通信行业周报：光模块估值性价比凸显 同时关注交换机与液冷板块

　　通信周观点：

    　　1）光模块关税问题引发市场关注，我们认为，参考上一次贸易摩擦情况，增加关税部分将由客户部分承担，总体影响较小，板块估值性价比凸显。2）字节跳动视频生成模型PixelDance 已在豆包电脑版正式开启内测，国内AI 应用有望起量。英伟达涉嫌反垄断背景下，国产算力需求广阔，高单价高毛利率的数据中心高速率交换机2025 年预计将放量，利好国内交换机品牌商及交换机代工企业。3）近期英伟达NVL 服务器机架散热问题引发市场高度关注，液冷是下一代服务器主流散热技术，此次散热问题凸显液冷技术高壁垒特点。2025 年英伟达NVL36/72 机柜将迎来批量出货，当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外厂商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。

    　　细分赛道：

    　　光模块：AI 拉动光模块迭代速度，预计1.6T 光模块将于2024 年第四季度开始批量出货，并在2025 年第一季度正式上量。海外云厂商不断加大AI 方向资本开支，并已明确表示2025 年资本开支仍将继续增长，利好光模块板块，板块成长性持续凸显，EPS 端有望继续快速提升。同时硅光、CPO、LPO 等新技术新方案推动行业发展。

    　　服务器：英伟达反垄断法背景下，国产AI 芯片/服务器将加速进入市场；同时2025 年华为AI 服务器将迭代更新，有望带动市场需求进一步扩张，利好国内服务器代工厂商。英伟达下一代GB200 系列服务器预计2025 年将量产，利好国内英伟达服务器代工企业。

    　　交换机：交换机壁垒较光模块高，AI 加速交换机迭代升级，2025 年将进入1.6T 时代，高速率交换机占比将持续提升，带来产品均价及毛利率提升，带动行业快速发展。

    　　液冷：AI 行业快速发展加速液冷时代来临。越来越多的主流IT 设备厂商均已公开表明将加大研发力度并加快液冷产品迭代速度，液冷相关零部件供应商2025 年起有望迎发展机遇。

    　　核心数据更新：运营商数据维持稳健增长。10 月三家运营商实现营业收入1626 亿元，同比增长2.01%；实现新兴业务收入331 亿元，同比增长6.77%，占电信业务收入的20.36%。10 月我国光模块出口数据继续同环比增长，10 月当月同比增长50.21%，环比增长5.15%；1-10 月累计同比增长68.21%。2025 年海外云厂商需求预计持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。

    　　投资建议与估值

    　　通信板块攻守兼备，海外及国内AI 发展带来周期中的强成长性。建议关注海外算力市场发展对光模块、服务器代工板块的带动；国内算力市场发展对服务器、交换机、光模块、通信AI 芯片、液冷板块的带动。

    　　风险提示

    　　AI 商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。