公用事业行业周报：大基地建设有望提速 新能源入市进程加快

　　本报告导读：

    　　政策推动下，新能源大基地建设有望提速；2025 年主要省份新能源入市进程加快。

    　　投资要点：

    　　新能源大基地建设有望提速。2024 年 12 月，中央经济工作会议强调“推动‘三北’工程标志性战役取得重要成果，加快“沙戈荒”新能源基地建设”，彰显国家层面对于新能源基地建设的重视。此前国家能源局于全国可再生能源开发建设调度视频会指出“建设第一批大型风电光伏基地意义重大，以更大力度加快推进，确保年底前建成投产”。从第一批并网进度来看，据不完全统计，青海/甘肃/宁夏/新疆装机进度较快，截至2024 年11 月末累计并网10.4/7.0/3.0/5.4GW，装机进度95.4%/82.4%/100%/100%；其余省份项目处于稳步推进状态。据国家发改委、国家能源局规划，到2030 年，我国风光大基地总装机规模455 GW。

    　　2025 年主要省份新能源入市进程加快。中电联《全国统一电力市场发展规划蓝皮书》计划到2029 年全面建成全国统一电力市场，建成时间较《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》提前1年。从已出台的各省份电力交易方案来看，2025 年主要省份新能源入市进程明显加快：1）广东：220kV 及以上电压等级的中调调管风电场站、光伏电站全部作为市场交易电源，原则上按实际上网电量的70%安排基数电量（2024 年为90%）。2）江苏：明确“不参加绿电交易的集中式光伏、风电全年保量保价发电小时数分别为400、800 小时”。3）河北：推动分布式光伏入市。4）陕西：除优先发电合同电量外，全部参与市场交易。5）浙江：统调风电、光伏自愿参与绿电交易，90%电量（暂定）分配政府授权合约，执行政府定价。

    　　投资建议：维持公用事业行业“增持”评级。我们认为新型电力系统的新周期下，“降电价”已不再是核心矛盾；改革驱动下的电源定位转变已然发生，把握细分子版块的结构性机会。（1）火电：精选区位优势占优、分红吸引力提升的品种，推荐皖能电力、申能股份、华电国际电力股份（H）、国电电力。（2）水电：逆向布局优质流域的大水电，推荐长江电力、川投能源。（3）核电：长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）风光：静待政策驱动下的行业要素改善，精选风电占比高的优质个股，推荐云南能投。（5）燃气：聚焦自由现金流改善趋势下的股息价值提升，推荐龙头华润燃气（H）。

    　　市场回顾：上周水电（+1.31%）、火电（-0.65%）、风电（-0.66%）、光伏（-1.12%）、燃气（-1.28%），相对沪深300 分别+2.31%、+0.36%、+0.34%、-0.11%、-0.27%。电力行业涨幅第一的公司为广安爱众（+39.49%），燃气行业涨幅第一的公司为ST 金鸿（+8.29%）。

    　　风险因素：用电需求不及预期，风光消纳问题超预期，煤炭价格超预期，市场电价低于预期等。

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