食品饮料行业周度更新：风险偏好提升 先成长后价值

本报告导读：

    政策导向积极，板块风险偏好抬升，后续行情演绎将从估值提升向业绩验证过渡，先成长后价值。

    投资要点：

    投资建议：政 策导向积极，板块风险偏好抬升，估值提升向业绩验证过渡，先成长后价值。1）白酒建议增持：高弹性标的水井坊、舍得酒业、酒鬼酒；稳健标的五粮液、山西汾酒、泸州老窖、迎驾贡酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台等；2）休闲食品建议增持：高景气标的三只松鼠、有友食品、盐津铺子、劲仔食品及港股卫龙美味，需求改善标的洽洽食品；3）调味品建议增持：宝立食品、海天味业、中炬高新、千禾味业等；4）啤酒、饮料建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒，百润股份、东鹏饮料，港股华润啤酒、农夫山泉；5）乳制品建议增持：伊利股份，新乳业；受益标的：蒙牛乳业。

    重视新品类、新渠道扩张型标的，先成长股后价值股。12 月11 日-12 日中央政治局会议、中央经济工作会议相继召开，提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”等重要指示，政策导向积极，风险偏好显著抬升，我们认为后续行情演绎将从估值提升过渡到业绩传导和验证，先成长股后价值股。当前有新品类、新渠道扩张亮点的公司，其业绩表现与宏观周期关联度较小，结构性成长机会下预期空间大，有望展现较大估值弹性。

    白酒：政策积极、预期先行、寻找韧性。相关政策导向及预期，有望对顺周期属性的白酒板块估值形成支撑。站在基本面角度，当前白酒行业仍处于相对收缩时期，预计24Q4 至25Q1 迎来阶段性压力测试，关注价盘及头部企业销售进度；从目前已经召开的经销商大会来看，酒企对于2025 年较为谨慎、整体以“稳”为主，预计行业2025 年将延续去库状态及份额逻辑。

    大众品：啤酒、乳品、餐供边际改善预期，零食、饮料高成长。啤酒龙头组织革新稳步推进，4Q24-3Q25 景气或环比改善，板块分红率或全面提升，盈利韧性强。乳制品龙头终端库存呈现改善趋势，上游奶价季节性因素影响下阶段性企稳，2025 年供需趋势或有望出现拐点。餐供龙头2025 年随餐饮端修复或呈现较大的弹性。零食龙头通过新渠道、新品类扩张，呈现强劲的成长性。饮料龙头则表现出较强的景气韧性，大单品持续高增长。

    风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。

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