有色金属行业周报：美PPI升温金价冲高回落 贸易商低价抛售锂价重心下移

　　黄金：美通胀符合预期刺激降息落地，叠加PPI 数据升温周内金价冲高回落。周内美国11月未季调CPI 年率符合预期录得2.7%（前值 2.6%，预期2.7%），11 月季调后CPI 月率符合预期录得0.3%前值 0.2%，预期 0.3%），11 月未季调核心CPI 年率符合预期录得3.3%（前值 3.3%，预期 3.3%）。通胀数据符合预期刺激了市场对于12 月美联储议息会议上再次降息25BP 的押注，海外宏观情绪偏宽松；但11 月美国PPI 年率超预期录得3%前值 2.6%，预期 2.6%），对金价形成短时利空，整体看周内金价冲高回落。整体看美通胀韧性仍在，整体美经济处于验证降息后是否实现软着陆的关键窗口，金价交易的核心预期已经逐步从交易美国大选落地转向交易“二次通胀”预期。未来我们持续看好黄金作为抗通胀品种以及美元资产替代角色的向上弹性。建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

    　　工业金属：前1）铜：宽松放缓压制基本金属价格，看好宏观预期与需求共振下铜价弹性。

    　　①宏观：美国通胀韧数据符合预期，提升市场对于12 月降息押注，节奏上可能对铜价形成利多。②库存：本周全球铜库存为50.8 万吨，较上周减少2.38 万吨。其中国内总库存减少2.37 万吨，LME 库存减少0.21 万吨，COMEX 库存增加0.20 万吨；③供给：本周进口铜矿TC 均价持稳10.5 美元/吨；消息面上，智利矿商Antofagasta 与江西铜业就2025 年铜精矿加工费前TC/RCs）大幅下降达成一致。经核实双方同意的加工费为每吨21.25 美元，每磅2.125 美分，较去年大幅下滑，短期全球精矿供给偏紧格局预计难有反转。④需求：国内经济稳增长政策虽持续加码，但特朗普加征关税预期和国内出口退税取消及传统消费淡季渐趋来临，或使12 月铜材企业产能开工率环比下降。临近年底企业招投标项目进入交付期，电网和建筑等终端订单或仍有释放；国内政策催化下需求趋强叠加电解铜库存稳步下降、全球精矿供给持续偏紧，支撑铜价。前2）铝：国家政策或持续提振消费情绪，国内供给刚性凸显铝价向上弹性。①供给：本周电解铝行业运行产能4358.40 万吨，较上周减少12.10 万吨。广西地区以及湖北地区个别电解铝企业技改需要，提值减产；贵州地区电解铝企业在投产的同时减产部分产能，缓解成本压力；山西地区电解铝企业检修原因稍有减产；四川地区电解铝企业受到氧化铝价格以及电价压力影响减产。新投产方面，贵州、新疆地区电解铝企业继续释放新投产产能。②需求：本周广西地区电解铝企业技改原因减产，铝水供应量减少，导致下游铝棒企业跟随减产；消费淡季，订单不及值期，下游加工企业受此影响减少产量。

    　　综合来看，需求或有回落，但电解铝供应或继续减少，以及成本支撑仍在，短期铝价震荡为主。建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业、中国宏桥等。

    　　能源金属：前1）锂：贸易商低价抛售锂价重心下移，淡季切换叠加智利锂盐到港预计锂价偏弱震荡。①价格：周内电碳下跌0.7%至7.6 万元/吨，电氢上涨0.4%至7.5 万元/吨；碳酸锂期货主连下跌0.5%至7.6 万元/吨，锂辉石价格下跌0.1%至810 美元/吨。②供给：据SMM，本周碳酸锂产量环增3%至16142 吨，开工率48%前值 46%），累库112 吨至10.8万吨。③需求：据乘联会，12 月1-8 日乘/电销量50.2/25.5 万辆，渗透率51%电动车同环比+72%/+3%。本周锂盐产量环比增长、小幅累库，临近年底下游材料厂多进行库存管控、刚需采购为主，部分贸易商为回笼资金低价出货，导致锂价实单成交价格重心下移；工厂端临近长协签单，挺价意愿强烈，出货意愿不强。后市看，我们预计智利出口锂盐及淡旺季切换将对锂价形成较明显压制，我们预计短期锂价将震荡偏弱运行。前2）金属硅：供给降幅较大有去库可能，供需格局未扭转短期硅价震荡弱行。①库存：本周总库存71.22 万吨，周度增长1.66 万吨，其中工厂库存20.31 万吨，市场库存15.3 万吨，行业库存35.61 万吨。

    　　②成本：金属硅平均成本为12,250.6 元/吨，周跌0.07%，金属硅利润-405.6 元/吨，周度减少50.92 元/吨。③供需：供应端，新疆地区鄯善厂区有部分产能减产，带动产量下降；而四川地区在产产能在11 月末减停产，阿坝州部分产能计划在12 月中旬或中下旬减产，预计至12 月末全省开工降至10%以下，综合看，金属硅产量存持续减产趋势。需求端，多晶硅继续减产节奏，铝棒受电解铝企业技改影响，铝水供应减量而减产。供需双减，供应减少幅度更大，有库存去化的可能，但值期累积库存较大，对现货供应有一定补充。大厂减产和西南地区枯水期减停产对价格有一定支撑，同时下游需求减少，对价格推动作用有限，预计价格仍将维持底部震荡。建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

    　　风险提示：全球经济复苏不及预期风险、地缘政治风险、美联储超预期紧缩风险等。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。