医药生物行业周报：消费刺激政策梳理 以及消费医疗相关公司梳理

一、当周（12.9-12.13）回顾与周专题：

    当周（12.9-12.13）申万医药指数环比-0.93%，跑赢创业板指数，跑赢沪深300 指数。当周周专题，我们对近期消费、生育刺激政策进行梳理，并对核心相关标的做出提示。

    二、近期复盘：

    1、当周表现：市场本周宽幅震荡，医药走势和市场走势类似，涨的好的主要是个股逻辑，没有共识性的细分方向，包括：泛重组、上海主题、科技映射、个别创新药、个别中药、个别消费医疗等。

    2、原因分析：本周市场的走势，主要是围绕重要的两个会议的预期博弈和落地展开的交易演绎，尤其与周二和周五的走势波动较大关系更强。医药没有额外的逻辑，基本上就是市场的映射演绎，但相对更弱一些，比如市场比较强的消费，医药这边的消费医疗演绎的就弱了一些，其他映射也较弱。本周有一些行业事件带来了一些个股演绎，比如《上海市促进科学仪器和科研试剂创新发展行动方案（2025-2027 年）》《全国中成药集采》《全国第十批集采》《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》等等，都催化了一些个股演绎。但本周整体还是在演绎会议预期，其他刺激较弱，仅仅反映了少量个股。

    3、未来展望：（（1）中短期维度看，近期医药继续跟着市场做轮动映射、主题为主。

    （2）展望未来一年，我们再次强调近期以及未来一年各个方面对于商业健康险的鼓励和支持，让医药支付端这个核心矛盾，在中长期角度预期得到改善，当然这个变化后续过程比较慢，需要长时间积累演绎，所以是一个【预期脉冲】和【慢变量积累改善】的过程，但我们要逐步乐观起来。具体有以下三个思路：第一，【预期改善（脉冲式机会）】在一揽子政策刺激下，明年是个预期改善的时间段，有预期改善可能的领域都可以作为观察重点，例如商业健康险条线、泛重组、CRO 及消费医疗、器械边际改善（骨科、呼吸机等）。第二，【中国超市（发散式机会）】创新药有卖海外权益重磅潜质的、已有海外业务占比不低并且有高增速逻辑的药械公司。第三，【创新分化（甄选式机会）】PD1 plus、TCE 双抗、GLP1 pro、AI 医疗、中药创新药等。

    三、策略配置思路：

    1、思路一【医药风格节奏】

    （一）【商业健康险】（1）医疗信息化：国新健康、久远银海等；（（2）创新药及高端医疗服务：科济药业等。

    （二）【泛重组】浩欧博、人福医药等。

    （三）【其他变化】贝达药业、益方生物、华海药业、凯利泰、昌红科技、阳光诺和、众生药业、英诺特、贵州三力等。

    2、思路二【医药产业逻辑】

    （一）【中国超市（发散式机会）】科伦博泰、信达生物、华东医药、健友股份、诺诚健华、先声药业、恒瑞医药、新诺威、中国生物制药、来凯医药等。

    （二）【预期改善（脉冲式机会）】（1）商业健康险：国新健康、久远银海；（2）泛重组：浩欧博、新诺威、万东医疗、华润双鹤等；（（3）CRO、消费医疗、基药：

    泰格医药、诺思格、阳光诺和、普瑞眼科、爱尔眼科、爱美客、贵州三力、药明康德、康龙化成、凯莱英等；（4）器械：三友医疗、怡和嘉业、美好医疗、迈瑞医疗、联影医疗。

    （三）【创新分化（甄选式机会）】（1）PD1 双抗：信达生物、康方生物、华海药业、中国生物制药、君实生物、汇宇制药等；（（2）TCE 双抗：泽璟制药、康诺亚、百利天恒、智翔金泰、先声药业、亿帆医药等；（（3）其他新技术商业化如GLP1 小分子、分子胶、ADC、AD、MASH：华东医药、凯莱英、悦康药业、一品红、热景生物、诺思兰德等；（（4）AI 医疗：晶泰控股、万东医疗、润达医疗、祥生医疗、平安好医生。

    风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。

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