有色金属行业周报：中央经济工作会议定调积极 看好工业金属价格弹性

工业金属：国内加强超常规逆周期调节，美联储会议临近国内方面, 中共中央政治局本周举行，强调明年要加强超常规逆周期调节。中央经济工作会议要求明年要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力；要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕。海外方面，美国11 月CPI 同比升2.7%，核心CPI 同比升3.3%，均符合预期，但美国11 月PPI 同比升3.0%，超出预期的升2.6%。本周欧央行会议将三大关键利率均下调25 个基点，为年内第四次降息，美元指数有所上行，市场关注下周美联储会议，目前据Fed Watch 市场预期12 月降息25bp概率为96%。国内政策稳增长决心凸显，工业金属需求有支持，看好工业金属价格弹性。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。

    铜：下游消化在手订单，美元上行铜价震荡

    本周LME 铜收报9057 美元/吨，较上周-0.40%，沪铜收报74790 元/吨，较上周+0.08%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC9.22 美元/吨，环比-1.23 美元/吨。中国冶炼厂与安托2025 年TC 长单谈判落地在21.25 美元/吨后，冶炼厂对电解铜内贸长单开始报价，其中华东地区以上海仓库自提方式固定长单首轮报价主要在140-180 元/吨。进口量下滑预期下，再生铜供应预计持续紧张。需求端，精铜杆开工率本周录得82.37%，环比+0.43pct，企业逐步消化在手订单，但新增订单及终端需求有所减弱。铜线缆开工率本周为91.03%，环比-4.09pct，主要因铜价走强抑制下游客户采购积极性。库存方面，截至12 月12 日，铜社会库存12.23 万吨，环比-0.80 万吨，LME 铜库存27.28 万吨，环比+1.12%，COMEX 库存9.40 万吨，环比+1.19%，SHFE 库存8.46 万吨，环比-13.50%。

    铝：海外氧化铝成交价下行，铝价维持韧性

    本周LME 铝收报2615 美元/吨，较上周+0.29%，沪铝收报20350 元/吨，较上周+0.20%。供给端，据SMM，几内亚主要港口铝土矿周度出港量289.89 万吨环比下降约67 万吨，铝土矿价格仍延续涨势。海外氧化铝近期成交价较前期大幅回落，国内氧化铝开工率85.36%，环比-0.73pct。主因秋冬季减排政策影响焙烧环节。四川地区部分电解铝厂因亏损和检修需求开始减产，预计影响20.5 万吨/年产能。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率63.2%，环比-0.2pct，淡季效应叠加出口赶工结束，型材开工率承压。线缆行业新增订单亦有所减少 但此前订单支撑开工率平稳运行。库存端，截至12 月12 日，国内电解铝锭社会库存55.7 万吨，环比+1.0 万吨。铝棒社会库存9.28 万吨，环比-0.16 万吨。本周LME 库存67.50 万吨，环比-1.40%，SHFE库存21.45 万吨，环比-4.40%。

    锌：进口TC 下滑，锌价震荡

    本周LME 锌收报3090 美元/吨，较上周+0.57%，沪锌收报25850 元/吨，较上周+1.39%。供给端，据SMM，12 月12 日，锌精矿国产周度TC 均价持平于1650 元/金属吨，进口TC 均价-35 美元/干吨略有上涨，进口矿成交表现不畅，冶炼厂以采购国产矿为主。需求端，本周镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率分别为64.37%、53.46%、59.11%，环比分别-0.23pct、-2.32pct、+1.59pct。小厂对锌价畏高叠加天气转凉影响开工，镀锌以刚需采购为主。压铸锌合金部分大厂检修，锌价上涨影响了下游订单需求，开工率有所回落。库存端，截至12 月12 日，锌锭七地社会库存9.14 万吨，环比-0.33 万吨。LME 库存26.85万吨，环比-3.71%。SHFE 库存5.07 万吨，环比-4.37%。

    锡：供应紧张持续，锡价震荡偏强

    本周LME 锡收报29025 美元/吨，较上周-0.19%，沪锡收报248900 元/吨，较上周+2.04%。供给端，据SMM，截至12 月13 日，云南和江西两省的精炼锡冶炼企业开工率66.96%基本保持稳定。矿端供应收紧压低锡精矿加工费水平，废料供应稳定性偏弱。需求端，锡焊料企业11 月预计在开工率76.19%，订单量预期维持乐观水平，现货市场交易氛围相对平静，下游消费企业采购态度偏谨慎。库存端，据SMM，截至12 月13 日，锡锭三地社会库存8205 吨，环比累库266 吨。LME库存0.47 万吨，环比-1.06%，SHFE 库存0.70 万吨，环比+1.00%。

    能源金属：Liontown 锂精矿发运，11 月新能源车产销高增据SMM，Liontown 本周向LGES 交付了首批锂辉石精矿，本批发货量共计约3.3 万湿吨锂精矿，品位5.2%，其中1.1 万湿吨交付LGES，其余出售给给短期客户。此次发运为Kathleen Valley 项目启动以来规模最大的锂精矿发运。据中汽协，11 月新能源汽车产销量分别为156.6、151.2 万辆，同比分别+45.8%、+47.4%，11 月新能源车销量渗透率45.6%。据SNE Research 数据，1-10 月，全球动力电池装车总量同比增长25%，动力电池需求前景向好。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。

    锂：锂盐厂挺价情绪较强，锂价震荡

    本周电池级碳酸锂价格为76400 元/吨，环比变动-0.7%，电池级氢氧化锂价格为68950 元/吨，环比+0.5%。供给端，据SMM，海外锂辉石供应端维持挺价，锂盐厂需求较高但对高价锂辉石接受度较低，价格有下降趋势。锂云母报价变动较小，高价锂云母存部分刚需采买。碳酸锂锂盐厂因长协谈单时点接近，挺价情绪较强。临近年底下游材料 厂以刚需采买为主，整体采购积极性不高。

    镍:印尼重申政策限制，镍价震荡

    本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.0725 万元/吨、2.641 万元/吨，较上周环比+2.9%、0.0%。供应端，菲律宾镍矿价格维稳，北部矿山招标进展显示中品位镍矿成交有限。印尼红土镍矿价格稳定，印尼能源和矿产资源部重申进一步限制镍产品生产的计划。印尼高镍生铁新产能逐步释放，产量延续增长。需求端，镍盐厂维持低库存水平，市场流通镍盐较少，前驱厂12 月的备库基本完成，市场询价有所减少。

    不锈钢现货发货量减少，需求尚可但下游议价心态较强。

    钴：市场需求一般，钴价环比持平

    本周电解钴、四氧化三钴、钴中间品价格分别为17.75 万元/吨、11.3万元/吨、5.95 美元/磅，环比均为0.0%。供给端，据SMM，电解钴冶炼厂开工率平稳，钴中间品持续到港，市场供应充足，钴盐冶炼厂小幅减产，整体库存水平仍维持高位，部分厂商低价出售。四氧化三钴开工率维持稳定。需求端，电解钴市场下游以长单交易为主。三元前驱市场仅存部分刚需采买，四氧化三钴市场询单较少，市场较为冷淡。

    钴酸锂市场以刚性需求为主，下游采买意愿不高。

    稀土：缅甸矿或月底恢复运输，稀土价格偏弱

    本周稀土价格整体偏弱。供给端，氧化镨钕和镨钕产量环比下降，主要原因是四川和江西地区减产，四川地区环保检查所致的减产或将持续至明年1 月，部分废料回收企业逐步增产复产。据SMM，部分矿商反映缅甸矿于本月底存恢复运输可能。需求端，镨钕市场以低价询价为主，高价采购较少，磁材市场订单增长集中于新能源汽车，订单流向以头部大厂为主，中小企业订单增量有限，市场以观望心态为主。。

    建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。

    贵金属：美联储会议临近，央行购金需求支撑金价本周COMEX 黄金周五收盘价2665.9 美元/盎司，上涨0.41%。COMEX白银收盘价31 美元/盎司，下跌1.54%。美国11 月CPI 同比升2.7%，核心CPI 同比升3.3%，均符合预期，但美国11 月PPI 同比升3.0%，超出预期的升2.6%。本周欧央行会议将三大关键利率均下调25 个基点，为年内第四次降息，美元指数有所上行，市场关注下周美联储会议，目前市场预期12 月降息25bp 概率为96%。据世界黄金协会统计，10 月全球央行净购金量60 吨，其中以印度为代表的新兴市场国家继续主导了央行购金活动，黄金在央行管理风险和外汇储备多元化方面的战略价值凸显。美联储仍处在降息周期中，全球央行购金需求仍然强劲，市场对货币信用体系担忧持续，持续看好黄金价格表现。

    建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。

    风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。

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