可转债周报：转债弹性分布有何规律？

转债周度专题

    可转债跟随正股涨跌的能力即转债的弹性，常用期权理论指标delta 来刻画，实际转债在市场中弹性表现如何？

    从历史数据来看，转债整体弹性与平价具有正相关性，且转债的向上弹性往往略高于向下弹性。进一步地，结合转债估值来看，考虑转股溢价率划分下，则同一平价区间下往往溢价率越低，弹性越大。两端即低平价与高平价档差异更为明显；考虑转债价格划分下，中低平价区间下弹性对价格变化不明显，但低价转债弹性明显相对更大，对于低平价低价转债，市场或更易受到正股涨跌带来的情绪影响。高平价档中转债弹性与其价格分位数具有一定正相关，或由该区间转债本身平价与价格高度正相关所致。

    从转债弹性的不对称性来看，估值划分下整体上仍然表现为中高平价弹性优势更大，估值越低分组越具优势，估值过高组则具有下行弹性更大的风险。着眼2024，今年与历史的主要区别在于其一前文提及中间平价档偏平衡型的转债整体弹性不对称性，或向上弹性更大的优势减弱乃至消失，其二是高估值转债向下弹性增大的风险进一步显现，但高平价中低估值组的弹性优势似乎还在持续。

    转债市场表现

    本周转债市场收涨，其中中证转债上涨1.78%，上证转债上涨1.41%，深证转债上涨2.35%；万得可转债等权上涨2.09%，万得可转债加权上涨1.82%。

    本周转债日均成交额有所回落。本周转债市场日均成交额为611.27 亿元，较上周日均回落45.33 亿元，周内成交额合计3056.34 亿元。

    转债行业层面上，合计29 个行业均收涨。其中社会服务、食品饮料和美容护理行业居市场涨幅前三，涨幅分别为6.00%、4.32%、3.30%。

    转债市场估值

    本周全市场加权转股价值减少，溢价率上升。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为89.12 元，较上周末减少0.34元；全市场加权转股溢价率为44.08%，较上周末上升了4.11pct。

    全市场百元平价溢价率水平为23.72%，较上周末上升了3.81pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平处于2017 年以来的30%分位数水平左右。

    转债供给与条款

    本周新上市转债0 只，本周一级审批转债7 只（2024-12-09 至2024-12-13）。

    本周转债市场收涨，17 只转债发布预计触发下修公告，18 只转债发布不下修公告，7 只转债发布提议/实际下修公告；本周12 只转债发布预计触发赎回公告，5 只转债发布不提前赎回公告，0 只转债发布赎回公告。

    截至本周末，仍在回售申报期的转债共3 只，尚在公司减资清偿申报期的转债供27 只，部分转债或有部分套利空间，建议持续关注转债价格变动及公司下修倾向边际变化。

    风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。4）套利策略仅为理论假设，实操中存在其他不确定性。

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