新和成(002001)：蛋氨酸量价齐升驱动增长 1Q24业绩符合预期

　　1Q24 业绩符合我们预期

    　　新和成公布1Q24 业绩：收入44.99 亿元，同比增长24.54%，环比增长9.6%；归母净利润8.7 亿元，对应每股盈利0.28 元，同比增长35.21%，环比增长44.2%，符合我们和市场预期。1Q24 扣非净利润8.57 亿元，同比增长46.22%。

    　　1Q24 公司利润同比增长主要是受益于蛋氨酸销量和价格增长所致，1Q24蛋氨酸市场均价同比上涨22%，同时公司15 万吨/年蛋氨酸新产能投放带动销量同比增加。1Q24 主营业务利润同比增加4.19 亿元（同比增长37.7%），毛利率同比提升3.2ppt 至34.1%。1Q24 期间费用同比增长9%至4.27 亿元，期间费用率同比下降1.4ppt 至9.5%。

    　　1Q24 公司利润环比增长主要是受益于维生素A、维生素E、维生素C 及蛋氨酸价格上涨，蛋氨酸销量环比增加，以及期间费用环比下降所致。1Q24维生素A、维生素E、维生素C 及蛋氨酸市场均价环比分别上涨10.8%/4.3%/30.8%/3.9%，同时15 万吨/年蛋氨酸新产能释放也带动蛋氨酸销量环比增加。1Q24 公司主营业务利润环比增加3.05 亿元（环比增长24.8%），毛利率环比提升4.2ppt。1Q24 期间费用环比下降9.5%至4.27亿元，期间费用率环比下降2.0ppt。

    　　发展趋势

    　　蛋氨酸新产能释放，目前盈利仍处于较好水平。受海内外蛋氨酸装置停产及减产等影响，自3Q23 以来蛋氨酸市场价格不断上升，目前蛋氨酸市场价格2.18 万元/吨，价格和盈利处于相对较好水平；同时公司15 万吨/年蛋氨酸新装置产能逐步释放，我们预计蛋氨酸销量和价格上涨将驱动2Q24 盈利继续实现较好的增长。

    　　新项目建设驱动盈利增长。公司与镇海炼化合资建设的18 万吨/年液体蛋氨酸项目投入建设，4000 吨/年胱氨酸开工建设；己二腈项目中试顺利，项目报批有序推进；以及公司HA 项目投料试车，项目进展顺利（截至2023 年底工程进度60%）。我们预计新建设项目有望成为公司新的盈利增长点。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/25 年盈利预测不变，目前公司股价对应2024/25 年14.4/12.1x 市盈率。我们维持目标价23 元，对应22%的上涨空间和2024/25 年17.5/14.5x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　蛋氨酸和维生素价格大幅下降，新项目进展低于预期。

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