福瑞达(600223)：化妆品增长稳健 经营持续向好

　　公司4 月29 日公告1Q24 营收8.91 亿元、同比-30%，归母净利润5904 万元、同比-54%（主要系去年同期地产业务剥离产生投资收益），扣非净利润5202 万元、同比+242%（主要系化妆品利润增加、地产业务拖累消除）。

    　　化妆品：渠道优化+新品放量+核心老品升级，瑷尔博士&颐莲3Q23 增长提速、4Q23 延续亮眼表现、1Q24 稳健增长。

    　　1Q24 化妆品业务营收5.44 亿元、同比+15.12%，毛利率同比略下降0.67PCT 至62.19%。

    　　瑷尔博士：1Q24 营收2.94 亿元、yoy+20.63%（3Q23/4Q23 同比+34%/+45%）。24 年稳步推进益生菌线水乳升级、闪充线的闪充面霜升级以及摇醒系列水乳和面膜上市，期待闪充系列助力品牌向高客单&抗老赛道更进一步拓展。

    　　颐莲： 1Q24 营收2 亿元、yoy+17.45%（3Q23/4Q23 同比+45%/+42%）。产品端，24 年继续聚焦高保湿心智，持续加码投入第一大单品玻尿酸喷雾，提升以面霜为代表的二梯队产品销售占比。

    　　其他品牌：1Q24 营收5000 万元、同比-15%、有所承压，预计系资源聚焦颐莲和瑷尔博士两大主营品牌所致。

    　　医药板块承压。1Q24 医药营收1.1 亿元，yoy-23%。销售端寻求效率提升，核心产品实行全品规全渠道品种主理人制，拓展销售渠道、提高市场覆盖率，开展产品组合包销售。

    　　原料及衍生产品、添加剂增长平稳。1Q24 营收0.84 亿元、同比+10.3%，提高毛利较高的化妆品级透明质酸销售占比，拓展透明质酸在医美、纸巾、洗护等领域的应用，重组胶原蛋白赛道布局有序推进中。

    　　展望24 年，地产业务完全剥离，卸下包袱轻装上阵、聚焦化妆品&医药主业；管理层换届完成、内部治理&激励持续优化，瑷尔博士&颐莲势能望继续向好。

    　　预计24-26 年归母净利润为3.45/4.27/5.17 亿元，同比+14%/+24%/+21%，对应24-26 年PE 分别为25/20/16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期，新品发展不及预期

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