煤炭开采行业周报：近期动力煤价格回调原因及后市展望

　　投资要点:

    　　近期动力煤价格有所回调，主要由以下几个原因导致：其一，需求端，入冬较晚，偏暖冬，使得前期电厂日耗爬坡较慢、电厂库存累高，建材需求如水泥步入淡季逐步下滑，整体需求拉动不明显。其二，供给端，生产、进口维持高位，本周样本煤矿产能利用率继续环比增加0.08pct 至93.6%。动力煤海外需求如印度等可能阶段性偏弱，国内进口保持充足。其三，港口煤炭库存水平较高情况下，下游对煤炭压价明显。站在当前时间点，动力煤高库存下煤价仍有压力，但对后市无需过度悲观。其一，港口及电厂库存拐点已经显现，需求存在边际改善趋势。在化工需求旺盛以及电厂日耗加速提升、电厂煤炭可用天数持续下降下，港口库存持续去化。其二，从样本煤矿产能利用率看，后续提升空间有限，进口价差亦有收窄趋势，供给难以进一步增长。

    　　整体看，若需求改善能够持续，港口库存进一步去化，煤价有望止跌回暖，对待后市需更耐心一些、乐观一些。炼焦煤来看，产地端，部分煤矿受事故、年产任务即将完成等因素影响，供给略有收缩，本周样本煤矿产能利用率环比下降0.44pct。进口端，本周蒙煤通关量明显下降，港口压力减弱，北港库存环比减少。需求端，冬储临近，焦化厂、钢厂加大对原材料补库，本周焦煤厂累库幅度减小。整体看，焦煤库存向下拐点显现，若供给维持收缩趋势，钢厂延续较高幅度补库，焦煤厂内库存持续去化，焦煤价格有望企稳回升。从大方向来看，行业投资逻辑依然未变，我们预计未来几年，煤炭行业依然维持紧平衡状态，煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司继续呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。

    　　建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、广汇能源、晋控煤业。（2）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。（3）稳健型标的：中煤能源、陕西煤业、中国神华、电投能源、新集能源。

    　　动力煤一周小结：近期动力煤价格有所回调，主要由以下几个原因导致：

    　　其一，需求端，入冬较晚，偏暖冬，使得前期电厂日耗爬坡较慢、电厂库存累高，建材需求如水泥步入淡季逐步下滑，整体需求拉动不明显。

    　　其二，供给端，生产、进口维持高位，本周样本煤矿产能利用率继续环比增加0.08pct 至93.6%。动力煤海外需求如印度等可能阶段性偏弱，国内进口保持充足。其三，港口煤炭库存水平较高情况下，下游对煤炭压价明显。站在当前时间点，动力煤高库存下煤价仍有压力，但对后市无需过度悲观。其一，港口及电厂库存拐点已经显现，需求存在边际改善趋势。在化工需求旺盛以及电厂日耗加速提升、电厂煤炭可用天数持续下降下，港口库存持续去化。其二，从样本煤矿产能利用率看，后续　　提升空间有限，进口价差亦有收窄趋势，供给难以进一步增长。整体看，若需求改善能够持续，港口库存进一步去化，煤价有望止跌回暖，对待后市需更耐心一些、乐观一些。

    　　炼焦煤一周小结：产地端，部分煤矿受事故、年产任务即将完成等因素影响，供给略有收缩，本周样本煤矿产能利用率环比下降0.44pct。进口端，本周蒙煤通关量明显下降，港口压力减弱，北港库存环比减少。需求端，冬储临近，焦化厂、钢厂加大对原材料补库，本周焦煤厂累库幅度减小。整体看，焦煤库存向下拐点显现，若供给维持收缩趋势，钢厂延续较高幅度补库，焦煤厂内库存持续去化，焦煤价格有望企稳回升。

    　　焦炭一周小结：生产方面，本周样本焦企产能利用率小幅下降0.19pct，变化不大。需求方面，钢厂进入淡季陆续减产。供需偏宽松下，焦化厂焦炭库存有所提升，焦炭价格环比下滑。但随着周内四轮提降落地，市场对价格预期逐步企稳。同时，钢厂逐步增加对原材料补库，对后续需求起到一定支撑，焦炭价格有望偏稳运行。而后市焦炭价格能否回升取决于钢厂补库的高度，需进一步观察钢材价格与铁水产量变化情况。

    　　风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险。

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