钢铁周观点：11月钢材出口927.8万吨 同比大幅增长

　　核心观点

    　　12月10日，海关总署公布11月进出口数据，按人民币计价， 11月，我国货物贸易进出口总值3.75 万亿元，同比增长1.2%。其中，出口2.22 万亿元，同比增长5.8%；进口1.53 万亿元，同比减少4.7%；贸易顺差6928 亿元。11 月我国出口钢材927. 8 万吨，同比增长15.9%，出口均价717.8 美元/吨；1-11 月， 我国出口钢材10115.2 万吨，同比增长22.6%。钢铁下游行业方面，汽车、家电、船舶均保持高速增长，1-11 月汽车累计出口534. 5 万辆，同比增长21.2%；1-11 月家用电器累计出口409867. 9 万台，同比增长21.3%；1-11 月船舶累计出口5267 艘，累计同比增长22.9%，下游出口高增促进了钢材的间接出口。

    　　行业动态信息

    　　11 月钢材出口环比下滑，同比仍大幅增长。

    　　12月10日，海关总署公布11月进出口数据，按人民币计价， 11月，我国货物贸易进出口总值3.75 万亿元，同比增长1.2%。其中，出口2.22 万亿元，同比增长5.8%；进口1.53 万亿元，同比减少4.7%；贸易顺差6928 亿元。1-11 月，我国货物贸易进出口总值39.79 万亿元，同比增长4.9%。其中，出口23.04 万亿元，同比增长6.7%；进口16.75万亿元，同比增长2.4%。分产品看，前11 个月中国出口集成电路1.03 万亿元，同比增长20.3%；出口汽车7629.7亿元，同比增长16.9%；出口纺织品9159.6 亿元，同比增长6%；出口塑料制品6810.9 亿元，同比增长6.9%。聚焦钢铁行业，11 月我国出口钢材927.8 万吨，同比增长15.9%，出口均价717.8 美元/吨；1-11 月，我国出口钢材10115.2 万吨，同比增长22.6%。11 月份，我国进口钢材47.3 万吨，同比减少22.9%，进口均价1824.7 美元/吨；1-11 月，我国进口钢材619.4万吨，同比减少11.3%。钢铁下游行业方面，汽车、家电、船舶均保持高速增长，1-11 月汽车累计出口534.5 万辆， 同比增长21.2%；1-11 月家用电器累计出口409867.9 万台， 同比增长21.3%；1-11 月船舶累计出口5267 艘，累计同比增长22.9%，下游出口高增促进了钢材的间接出口。同时我们也关注到，11 月仍有47.3 万吨钢材需要进口，且价格是出口钢材价格的两倍多，反映了目前高端钢材领域，仍存在部分产品尚未实现国产替代。高端钢材具有小批量、定制化的特点，对设备、工艺要求较高，即便生产环节取得突破，后续仍需要长时间的资质认证才得以兑现到订单上，这也是我国头部特钢企业当前正在努力的方向。随着国际政治冲突加剧、贸易保护、技术封锁愈演愈烈，我国钢铁产业也受到冲击，高端材料存在被“ 卡脖子”的现象，反倒激发了国产替代的进程。回顾最近20 年的历史数据，我国进口钢材数量长期保持在1000 万吨以上，至2023 年首　　次跌破1000 万吨达765 万吨，2024 年该项数据仍在大幅下滑，曾经无法攻克的高温合金钢、殷瓦钢、手撕钢等产品均已实现国产化，未来，国产替代仍是行业发展的重要议题。

    　　五大品种钢材供降需增，保持去库状态。

    　　供应方面，本周五大钢材品种供应860.70 万吨，周环比降0.54 万吨，降幅为0.06%。钢厂利润下降以及部分钢厂转产或者减产，导致钢材供应减少；本周五大钢材总库存1139.13 万吨，周环比降20.97 万吨，降幅1. 81%，本周五大品种总库存降库，厂库周环比降13.98万吨，降幅3.71%，且社库周环比减少6.99万吨，降幅0. 89%。

    　　消费方面，本周五大品种周消费量为881.67 万吨，周环比增7.06 万吨，增幅为0.81%；其中建材消费环比增2%，板材消费增0.2%。本周五大品种中建材与板材消费均有所增长，建材消费增幅大于板材增幅。总体来说，从五大品种的数据来看，整体上呈现供降需增的格局，库存呈降库状态。螺纹、热轧、中厚板、冷轧的价格较上周持平、+10 元/吨、+20 元/吨、+40 元/吨。据我们模型测算，截至12 月13 日，螺纹、热轧、中厚板、冷轧的即期毛利分别较上周-10 元/吨、-1 元/吨、+8 元/吨、+25 元/吨。247 家钢厂盈利率48.05%，环比-1.73pct。

    　　普钢投资建议：由于普钢产品多用于建筑行业，而当前地产复苏时间尚不明朗，在资产配置时可以优先考虑高股息、高分红以及各个下游领域中的龙头企业。建议关注：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等，远期可持续关注地产销售改善向开工端传导。

    　　特钢新材料投资建议：特钢属政策大力支持行业，我国中高端特钢新材料内有“进口替代”，外有“ 全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧美等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望提高，从发达国家的特钢公司估值来看，多处于15-25 倍的水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应用的新能源、造船、航空航天行业处在蓬勃发展期，应当享有一定的估值溢价。2024 年继续关注特钢主线：中信特钢、久立特材、天工国际等。

    　　风险分析：当前，在复杂严峻的市场形势下，钢铁行业也面临不少困难挑战，企业之间经营分化。在发达经济体货币政策冲击、通胀压力持续存在等因素影响下，全球金融环境收紧、贸易增长乏力、企业和消费者信心下降，经济增长仍面临多重风险挑战。近年来，原料供给端风险事件不断，淡水河谷溃坝，澳煤进口禁令、巴西暴雨、澳洲飓风，以及地缘政治冲突引发的能源危机，在各类风险事件不断发酵演绎下，原料价格被持续推高，钢厂在需求和成本两头挤压下，利润被极限压缩。

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