激浊扬清 周观军工第97期：从弱复苏迈向强复苏

产业研判：当前军工产业处于弱复苏的景气阶段，展望未来“十五五”，随着新型武器装备平台集中批产列装，我们认为平台列装后周期的弹药装备将成为军工未来投资最大的弹性方向。中长期维度上，军工结构反转拐点已至，但大面积订单拐点未到，短期反转弹性则取决于配套型号科研转批生产的里程碑事件催化。配置方面，关注歼-35 产业链科研转批生产，坚持弹药消耗是军工板块未来投资最大的弹性方向1）传统优势主赛道聚焦空军；2）新兴成长赛道紧盯重点型号科研转批生产，关注航天防务装备景气反转；3）国企改革主题超前布局央企控股上市公司并购重组。

    推荐思路：考虑到军工股价的反身性以及空军产业链高稳定性的反转研判，聚焦空军产业链结构占优的龙头白马，如中航光电、中航沈飞、中航高科、航发动力、中航重机、中航西飞等，其收益源于超跌修复+明年估值切换；空军有beta且对新域新质有预期正反馈的催化效果，优选与爆款型号有配套关系的新兴成长个股，其股价驱动力源于远期空间+竞争格局的预期演绎，弹药消耗是未来军工投资最大的弹性方向，包括高超音速、远程火箭弹及其它；交易节奏要紧盯爆款型号的科研转批生产的里程碑事件，股价极致反应可作为一种公开信息披露与验证手段，对龙头白马亦有显著的贝塔强化与示范效应。

    标的组合：“十五五”的导弹就是“十四五”的军机，回顾“十四五”期间军工板块发展，以多型号新型军机集中放量为牵引的产业链景气同步上行是推动股价上涨的核心原因之一。展望未来“十五五”，弹药作为武器平台列装后周期品种，将在武器平台集中列装牵引下配套增长，关注【菲利华】、【航天电器】、【中航光电】等；传统优势赛道：核心关注歼-35产业链科研转批生产，首推前三【中航沈飞】、【中航高科】、【航发动力】；国企改革主题：明年或是央企控股上市公司并购重组大年，看好以央企控股上市公司效率提升为主线的国企改革主题。

    　　风险提示

    　　1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下；

    　　3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性；4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。