非银金融行业周报：个人养老金制度全面实施 加快长期资金入市

核心观点

    证券：个人养老金制度在全国实施，长期资金有望加快入市，券商或迎多业务协同增长。保险：本周政治局会议和中央经济工作会议相继召开，适度宽松货币政策表述值得关注，长端利率下行背景下资产端高股息策略对保险公司的配置价值进一步凸显，负债端压降刚性负债成本迫切性提升。香港市场及港交所观点：

    12 月以来港股市场有所恢复，重申港交所双击机会，当前估值具有明显预期差。

    摘要

    证券：个人养老金制度在全国实施，长期资金有望加快入市，券商或迎多业务协同增长。随着个人养老金制度改革的全面实施，借助广泛的宣传推广和税收优惠政策的激励，个人养老金计划的社会认知度和缴费水平预计将不断攀升，或会促进各类养老产品销量的增长。对于券商而言，个人养老金产品快速发展的或会带来代销规模的增加。另一方面，随着我国社会保障结构的不断完善，中长期资金的供给将得到增强，居民财富管理需求亦会持续上升，养老投顾、资产管理等业务也会迎来增量空间，为券商带来持续的多业务协同增长。

    保险：本周政治局会议和中央经济工作会议相继召开，适度宽松货币政策表述值得关注，长端利率下行背景下资产端高股息策略配置价值进一步凸显，负债端压降刚性负债成本迫切性提升。资产端来看，货币政策进一步宽松有利于推动宏观经济进一步企稳回升和股市表现改善，但长端利率的快速下行也在一定程度上增加了保险公司的配置难度。在长端利率下行的背景下，高股息策略的配置价值进一步凸显，保险公司对高股息策略的重视程度有望进一步提升。负债端来看，长端利率进一步下行背景下，保险公司压降刚性负债成本的迫切性进一步提升，保险公司应大力发展分红险、形成更加均衡的产品结构。

    香港市场及港交所观点：12 月以来港股市场有所恢复，重申港交所双击机会，当前估值具有明显预期差。港交所作为市场基础设施运营商，在上行周期将同时受益于市场上涨+换手率提升，向上弹性远大于市场整体，具有显著的beta 属性。当前股价所隐含ADT 预期较低，后续存在较大向上预期差空间。

    风险提示：宏观经济剧烈波动，资本市场成交活跃度低迷，政策发生重大变化。

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