农林牧渔周观点：重视内需复苏下的鸡肉消费弹性 关注宠物食品线上销售数据

　　本期投资提示：

    　　本周申万农林牧渔指数上涨2.0%，沪深300 下跌1.0%。个股涨幅前五名：双塔食品(+19.4%)、生物股份(+12.3%)、祖名股份(+12.0%)、绿康生化(+10.6%)、佩蒂股份(+10.2%)，跌幅前五名：

    　　安德利(-13.8%)、*ST 傲农(-5.4%)、*ST 正邦(-3.4%)、海南橡胶(-2.3%)、华资实业(-2.3%)。

    　　投资分析意见：周期不休，成长不止。①周期不休：关注需求改善下肉鸡、水产复苏的机会。看好内需复苏带来的鸡肉消费弹性，重点关注产业链下游盈利回升；布局优质猪企超额成长。建议关注圣农发展、牧原股份等。②成长不止。聚焦宠物经济与转基因种业中长期成长与推广空间 ；重视饲料企业出海的增长空间。建议关注乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物；隆平高科、登海种业等。

    　　肉鸡养殖：引种不确定性加剧，看好内需复苏下的鸡肉消费弹性。美国、新西兰为2023-2024 年我国种鸡引种的唯二来源国，两国陆续爆发禽流感疫情，预计至少一个季度以内，我国种鸡引种面临将强不确定性。种禽企业进入停孵期，商品代鸡苗逐步停止报价。停苗期已至，种禽企业陆续停止报价，补栏需求显著减弱。本周苗价继续回落，据Ifind 数据，本周全国肉鸡苗主产区平均价3.78 元/羽，周环比-9.6%。毛鸡、鸡肉价格小幅走弱。本周白羽肉鸡主产区均价为7.53 元/公斤，环比-0.3%。投资分析意见：供给端明显增长的压力依然较小，看好内需复苏带来的鸡肉消费弹性；此外，海外禽流感疫情再次扰动引种预期，供给侧催化到来。建议重点关注产业链下游盈利的回升。推荐关注圣农发展、益生股份等。

    　　宠物食品：11 月宠物食品线上数据跟踪。根据久谦咨询数据，11 月宠物食品天猫、京东、抖音平台合计销售额为26.9 亿元，同比-3%，环比-17%。2024 年1-11 月累计销售额为253.6 亿元，同比+12.1%。从国内上市公司销售数据看：①乖宝宠物：11 月合计GMV 同比+16%，环比-32%，麦富迪、弗列加特分别同比+6%/+111%；②中宠股份：11 月合计GMV 同比+22%，环比-11%，顽皮、Zeal、领先分别同比-6%/-23%/+110%；③佩蒂股份：11 月合计GMV 同比+55%，环比+21%，爵宴、好适嘉分别同比+72%/-47%；2024 年1-11 月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上市占率为8.8%、1.9%、0.6%，同比23 年均有提升。

    　　生猪养殖：本周猪价低位窄幅震荡。据涌益咨询，12 月15 日全国外三元生猪销售均价为15.95 元/kg，周环比+1.9%。猪价回落后养殖主体惜售心态增强，低价二育入场加之气温下降托底需求回暖，周内猪价止跌反弹。散户大猪积极出栏，本周商品猪出栏均重130.2kg/头，周环比+1.94kg。

    　　补栏情绪相对平稳，本周仔猪价格小幅走弱，15kg 仔猪价为458 元/头，周环比-12 元/头。投资分析意见：周期趋势走弱，但盈利周期仍有望延续。关注头部企业资产负债表修复与股东回报情况，重视头部猪企中长期价值。虽然复产、扩产谨慎，本轮盈利周期中行业产能确实有所增加，周期趋弱不可避免。但头部猪企资产负债表快速修复，资本开支明显收缩，现金流情况有望持续改善。优秀企业穿越周期收获超额成长的逻辑仍在甚至在加强，重视头部猪企利润兑现与中长期价值。建议关注牧原股份、温氏股份。

    　　风险提示：生猪、肉鸡价格持续低迷；转基因玉米推广进程延后；养殖疫情爆发。

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