基础化工行业周报：持续关注“新基建”核心标的

　　化工拥有生生不息的投资机会。我们在《复盘十四年启示：化工的四种投资范式》中提出：化工是整个市场中稀缺的产业链足够长、下游应用足够广的板块。当下，整个化工板块已经囊括了563 只标的，是诞生机会的沃土（2020 年以来化工已经诞生了二十只“十倍股”）。我们复盘了化工过去十四年的代表性机会，总结出景气周期、赛道成长、放量成长、价值红利四种投资风格，分别对应价、估值、量、分红四个关键因子，可划分于四个象限，形成一套独特的框架体系。

    　　核电投资进入加速期，岩土工程作为“前周期”流程有望受益。继2011年福岛核电站事故后，我国核电进入约8 年的冷却期，“十四五”定调大力发展核电，2019 年核电审批重启并进入快车道。2024 年8 月19 日，国务院常务会议一次性核准5 个核电项目共计11 台机组，而本次中国核建公告增加关联销售预计额意味着我国核电投资建设有望进一步加码。11月28 日，中国核建与中国核工业集团签署《关联交易框架协议（2025-2027 年）》。其中，2022-2024 年关联销售预计额均为250 亿元/年，2025-2027 年关联销售额预计额均为480 亿元/年。核电建设周期通常长达5-8年，其中FCD 准备阶段（即核准至第一罐混凝土浇筑）约1 年，土建约2-3 年，设备安装约2-3 年，调试约1 年。而岩土工程在土建中靠前流程，核电建设全生命周期中率先开始、率先完成、率先确认收入。

    　　卡位核电、港口岩土工程，关注中岩大地。核电：2024 年10 月中岩大地发布公告中标中国核电下属“金七门核电站”1、2 号机组陆域形成及地基处理工程项目，中标项目金额高达1.6 亿元。2024 年11 月21 日，中岩大地与中核苏能（已获批“徐圩核电站”）会面交流，与中国中核在岩土工程密切合作，卡位核电岩土工程领域，空间打开；港口：过去《海域法》对于填海等用海活动严格管控，近年大型港口吹填造陆按下重启键。舟山港拟投资65 亿元建设佛渡一期工程，规划2035 年宁波舟山港吞吐量18亿吨、集装箱吞吐6000 万标箱。另外上海港、天津港、大连港、广州港等沿海港口也在扩建规划中，中国港口迎来“大港扩建潮”。港口岩土工程价值量大，包含陆域形成、地基加固、边坡处理等核心环节，且需搭配固化剂材料，考验岩土厂商整体解决能力和固化土技术。中岩大地具备固化剂材料+设备工法一体化方案解决能力，卡位港口蓝海成长可期。

    　　静待市场上行阶段“赛道成长”风格投资机会。在赛道成长标的中，我们建议聚焦铜互连产业链等“海外科技映射”标的。重点关注卡位铜互连上游格局优异环节核心标的精达股份；同时，在材料自主可控的背景下，我们建议围绕新型显示OLED、集成电路、锂电（包括固态半固态电池）等一系列成长赛道挖掘强a 标的，关注半导体材料龙头鼎龙股份、OLED 材料龙头莱特光电、锂电材料高成长标的尚太科技（标的均需结合当下估值位置具体判断）。

    　　投资建议：跟踪优质标的，静待上行机遇。

    　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。

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