能源行业周观点：地缘政治影响下油价短期偏强 中期仍偏空

　　原油

    　　本周重大变化：中东局势发酵。

    　　油价展望：短期偏强，中期仍偏空。近期基本面现实没有发生明显变化，地缘政治成为短期变化最大的变量，新的中东局势还在发酵过程中，短期油价或仍偏强。目前仍建议把地缘政治看作短期热点炒作，正如2023 年10 月后中东每一次冲突升级，更大的概率是短期发酵后风险溢价逐渐消除，中期仍主要关注OPEC+增产。若以色列对伊朗采取实际措施，地缘政治才可能会取代OPEC+的增产，成为油价中期的主导因素，在该事件的影响下，我们认为布油价格上限在80 美元/桶附近。

    　　本周行情：2024 年12 月13 日，布伦特期货价(连续)为74.49 美元/桶，本周上涨3.37 美元/桶。WTI 期货价(连续)分别收于71.29 美元/桶，本周上涨4.09 美元/桶。

    　　供给端：短期中性，中期偏空。按OPEC+新的生产配额，原油供应仍将过剩，2025 年12 月配额为3684.6 万桶/天，同比+123.4 万桶/天，到2026 年9 月，配额会增至3807.6 万桶/天。

    　　需求端：短期偏空，中期中性。国内原油库存高于历史同期，炼厂开工率偏低，目前国内需求暂未出现恢复迹象，到2025 年中下旬，需求在目前的低基数下进一步下降的概率较低，因此中期偏中性。

    　　地缘政治：短期偏多。中东局势再次发酵，以色列声称“正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备”。

    　　天然气

    　　本周重大变化：无。

    　　气价展望：在2024 年12 月和2025 年2 月或许存在做多机会，TTF 机会优于HH，其余时间偏中性。由于2023 年12 月和2024 年2 月欧美气温异常偏暖，因此在2024 年12 月和2025 年2 月气温更大概率会同比下降。目前美国天然气正在复产，将压制美国气价上涨空间，目前2025 年俄罗斯过境乌克兰对欧输送管道气的合约仍无法续签，2024年美国LNG 液化站液化能力增长有限，因此欧洲气价上涨机会大于美国。

    　　本周行情：2024 年12 月13 日，TTF 连一为12.67 美元/MMBtu，较上周下跌1.70 美元/MMBtu。JKM 连一为15 美元/MMBtu，与上周持平。HH 连一为3.28 美元/MMBtu，较上周上涨0.20 美元/MMBtu。

    　　供给端：在未来1-2 个月内美国偏空，欧洲偏多。美国天然气产量正在恢复，产量仍有约6000 万立方米/天的增长空间，或许会在1-2 个月内完成复产；对于欧洲来说，2025 年俄罗斯管道气或断流，存在约4000 万立方米/天的下降空间。

    　　需求端：在2025 年3 月前偏多。ECMWF 下调了对欧美冬季气温预测，利好供暖需求。

    　　煤炭

    　　本周行情：2024 年12 月13 日，秦皇岛Q5500 动力煤平仓价为790 元/吨，本周下跌22 元/吨。

    　　供给端：2024 年10 月，全国原煤产量为4.14 亿吨，同比+5.93%，煤炭海运进口量仍然处于高位。

    　　需求端：在截至2024 年12 月5 日的一周内，重点电厂煤炭日耗量为510 万吨，同比-5.56%。

    　　风险提示

    　　气温变化不及预期的风险；经济增速不及预期的风险；天然气减产规模不足的风险；地缘政治变化的风险；其他第三方数据来源出现误差对结果产生影响的风险。

声明：

1. 风险提示：以上内容仅来自互联网，文中内容或观点仅作为原作者或者原网站的观点，不代表本站的任何立场，不构成与本站相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前，投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素，并于需要时咨询专业投资顾问意见。本站竭力但不能证实上述内容的真实性、准确性和原创性，对此本站不做任何保证和承诺。
2. 本站认真尊重知识产权及您的合法权益，如发现本站内容或相关标识侵犯了您的权益，请您与我们联系删除。