固定收益点评：住房通胀放缓 提振降息预期

12 月11 日，美国劳工局公布2024 年11 月CPI 数据：CPI 同比增2.7%，与市场预期持平，前值2.6%；核心CPI 同比增3.3%，与市场预期及前值持平；季调后CPI 环比增0.3%，与市场预期持平. 前值0.2%；季调后核心CPI 环比增0.3%，与市场预期及前值持平。

    主要观点

    通胀数据符合市场预期，CPI 同环比增速小幅反弹。11 月CPI 及核心CPI 同环比数据均与市场预期一致，CPI 同环比增速虽小幅回升，但也符合市场预期。核心CPI 环比已连续四个月录得增0.3%，能源价格迎来反弹，房租及二手车价格增速边际放缓。数据公布当天，2 年期、10 年期美债收益率分别变化-0bp、+4bp 至4.15%、4.26%。

    能源价格小幅反弹，食品价格持续上行。能源价格有所回升，环比由上月的0.0%升至+0.2%，其中，能源商品价格反弹，环比由-1.0%升至+0.5%；能源服务价格环比降温，由+1.0%降至-0.1%。食品价格持续上行，环比由+0.2%升至+0.4%，家庭食品与非家用食品价格均有所上行，家庭食品环比由+0.1%升至+0.5%，非家用食品环比由+0.2%升至+0.3%。

    核心商品价格升温，二手车和卡车价格增速放缓。核心商品价格环比由0.0%升至+0.3%，其中，服饰价格环比由负转正，环比由-1.5%升至+0.2%； 二手车和卡车价格增速小幅回落， 环比由+2.7%降至+2.0%；新车（环比由0.0%升至+0.6%）和家用家具（环比由0.0%升至+0.7%）价格回弹；教育和通信用品价格继续下行，10 月及11 月环比增速均为-1.1%。

    核心服务通胀仍旧稳定，房租价格增速小幅回落。核心服务价格环比增速与上月持平，均为+0.3%，住所价格增速有所回落。房租环比由+0.4%降至+0.3%，其中，业主等价租金增速下行，环比由+0.4%降至+0.2%；主要居所租金增速也小幅放缓，环比由+0.3%降至+0.2%；外宿价格维持回升趋势，环比由+0.4%升至+3.2%，体现近期出行景气度较高。医疗服务、娱乐服务及教育和通信服务价格环比均与上月持平，运输服务价格环比归零（由+0.4%降至0.0%）。

    12 月降息25BP 预期再次升温。通胀数据发布后，12 月降息预期进一步升温，据英为财情网数据，目前12 月降息25BP 的概率已上调至94%，1 月暂停降息的概率为75%。我们认为，大选结果短期对美联储影响有限，考虑到11 月失业率反弹及通胀符合预期，联储12 月大概率会继续降息，但特朗普的对内减税、对外增加关税、减少移民等政策未来将对美国通胀带来上行压力，明年的降息路径仍具有较大的不确定性；美债方面，短期内10 年美债利率或保持高位震荡，长期仍需关注联储降息路径及特朗普政策落地节奏。

    风险提示

    美联储政策的不确定性；美国经济韧性超预期；美国通胀超预期；国际地缘政治风险。

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