电子行业周报：博通乐观展27年ASIC需求；谷歌发布ANDROIDXR

　　核心观点

    　　半导体：博通FY24Q4 业绩稳健增长，AI 收入占比持续提升，管理层乐观展望2027 年ASIC 需求，预计XPU 和网络市场的总量大约为600 亿至900 亿美元。

    　　消费电子：谷歌发布Android XR 操作系统，内置Gemini 强调AI赋能，已联合三星、高通、XREAL 等厂商打造终端设备。

    　　汽车电子：报废更新与置换更新政策效果持续释放，11 月国内车市延续较高景气度，新能源汽车年度零售量将首次突破1000 万台，已成为国内市场主导。

    　　行业动态信息

    　　1、半导体：博通FY24Q4 业绩稳健增长，AI 收入占比持续提升，管理层乐观展望2027 年ASIC 需求，预计XPU 和网络市场的总量大约为600 亿至900 亿美元。

    　　博通公布FY2024Q4 季报，第四财季营收140.54 亿美元， 同比增长51%，环比增长8%，符合之前指引的140 亿美元。第四财季毛利率为76.9%，同比提升2.58pct，环比提升13pct。FY2024 公司收入达到516亿美元，同比增长44%，AI收入（来自于定制AI 加速器XPU 和网络业务）达到122 亿美元，同比增长220%，占半导体业务收入的比例达到41%。

    　　营收结构方面，半导体业务FY24Q4 营收为82 亿美元，同比增长12%，环比增长13%，其中AI 的收入达到37 亿美元，同比增长150%，非AI 半导体收入为45 亿美元，同比下降23%。基础设施软件业务FY24Q4营收为85亿美元，同比增长196%，环比持平，高增长主要是由于并购VMware。

    　　展望FY2025Q1， 博通预计综合收入为146 亿美元， 同比增长22%，环比增长4%；毛利率为77.9%，同比提升2.54pct，环比提升1pct。半导体部门收入预计为81 亿美元，同比增长约10%，其中的AI 收入将同比增长65%，达到38 亿美元，非AI 半导体收入将同比下降约18%。基础设施软件收入为65 亿美元，同比增长41%，环比增长11%。

    　　博通FY2024Q4 业绩的表现整体上符合前期指引，对下一个季度业绩增速的指引也较为平缓，但公司会对半导体业务远期发展前景的乐观预期值得关注。非AI 半导体方面，博通预计FY2024 收入已到达周期性底部，预计未来将恢复增长。AI 半导体方面，目前博通有三家超大规模客户已经制定了多代AI XPU路线图，预计到2027年，每个客户在单一网络架构中部署100万个XPU 集群，这代表XPU 和网络市场的总量大约为600 亿至900 亿美元，公司有望抢占领先市场份额。另外，公司进入两家新超大规模客户，并正在为他们的下一代AI XPU 进行高级开发，有望在2027 年之前转化为收入来源。同时公司3nm XPU 将在2025 年下半年开始大规模出货。整体来看，博通此次业绩说明会对远期ASIC 业务增长的乐观指引超出市场预期，也反映产业链目前乐观看待AI 产业的进展，未来AI 应用逐步落地的可能性增加。相应的，各大CSP 在推理场景的算力应用将会持续增加。

    　　2、消费电子：谷歌发布Android XR 操作系统，内置Gemini 强调AI 赋能，已联合三星、高通、XREAL 等厂商打造终端设备。

    　　谷歌推出了涵盖头显、AR眼镜和AI 眼镜等设备的Android XR 操作系统，play store 上的Android 应用将默认支持Android XR，除非开发者选择不参与。Android XR 的一个显著特点是其AI 能力。谷歌推出了Gemini 2.0，面向Agent 时代的新AI 模型。Android XR 内置的Gemini 不仅能进行自由形式的语音对话，还能围绕用户在现实世界和虚拟世界中看到的一切进行交互。谷歌的Android XR 发布合作伙伴为三星，三星将于2025 年推出一款基于Android XR 的设备，名为Project Moohan，定位为MR头显，与Meta Quest 和 Apple Vision Pro 竞争。

    　　三星在新闻稿中表示，Moohan 头戴式设备将配备“最先进的”显示屏，但未透露具体硬件细节。谷歌和三星已确认该头显设备将采用高通提供的骁龙XR2+ Gen 2 芯片，XR2+ Gen2 支持单只眼镜高达4.3K 分辨率， 每秒90 帧。搭载Android XR 的智能眼镜产品尚未正式发布，但谷歌与国内消费级AR 眼镜厂商XREAL 达成了战略合作。谷歌方面表示，未来其智能眼镜将很快成为智能手机的外接屏幕工具。谷歌正在向测试人员提供原型，并将在“有意义的时候”将产品推向市场。谷歌的目标是推出一系列既时尚又舒适的眼镜，让用户愿意每天佩戴，并与他们的其他Android 设备无缝协作。最近端侧AI 催化密集，字节、谷歌等科技巨头纷纷下场推出新品，AI 在赋能手机、PC 等传统消费电子产品升级的同时，也在加速新兴硬件的发展例如AI 智能眼镜、AI 玩具等。端侧AI 的产业趋势明确，建议持续关注。

    　　3、汽车电子：报废更新与置换更新政策效果持续释放，11 月国内车市延续较高景气度，新能源汽车年度零售量将首次突破1000 万台，已成为国内市场主导。

    　　根据乘联会数据，11 月国内乘用车生产301.8 万辆，同比增长14.0%，环比增长13.9%；零售242.3 万辆， 同比增长16.5%，环比增长7.1%。11 月国内常规燃油车零售115.5 万辆，同比下降7%，环比增长8%；1-11 月常规燃油车零售1066.3 万辆，同比下降15%。11 月国内新能源乘用车生产148.1 万辆，同比增长49.3%， 环比增长7.1%；零售126.8 万辆，同比增长50.5%，环比增长5.9%。11 月国内新能源车零售渗透率达到52.3%，已经连续5个月突破50%。1-11 月国内新能源车零售量达到959.4 万辆，同比增长41.2%，全年零售量将首次超过1000万辆。11 月车市仍延续10 月以来的较高景气度，报废更新与置换更新政策效果持续释放。商务部最新数据显示，截至11 月18 日，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请均突破200 万份，合计超过400 万份。由于报废更新的新能源较燃油车有多5000 元的补贴优势，加之各地对以旧换新政策的新能源车普遍比燃油车多3000 元左右的补贴。因此绝大部分报废更新和部分以旧换新用户选择了购买新能源车，补贴政策尤其是推动入门级纯电动车与狭义插混市场强势增长，进一步夯实新能源渗透率的扩张基础。展望12 月，国家报废更新和各地以中央资金支持为主的以旧换新工作都将截止，加之部分地区因补贴资金紧缺而暂停的消息促进年底购车， 因此会带来年末的市场火爆。同时，国内车市消费以农历春节前消费为主，考虑到2025 年春节对比2024 年春节提前，因此年底的需求也有望在24 年12 月释放。

    　　4、投资建议：

    　　半导体：算力芯片（海光信息、龙芯中科）、存储（兆易创新）、AIoT（晶晨股份）、射频（唯捷创芯、卓胜微）、CIS（韦尔股份）、模拟（艾为电子、芯海科技）、设备（长川科技）；消费电子：立讯精密、长盈精密、水晶光电、华勤技术；PCB 及被动元件：鹏鼎控股、东山精密、深南电路、三环集团、顺络电子、洁美科技。

    　　5、风险提示：

    　　未来中美贸易摩擦可能进一步加剧，存在美国政府将继续加征关税、设置进口限制条件或其他贸易壁垒风险；宏观环境的不利因素将可能使得全球经济增速放缓，居民收入、购买力及消费意愿将受到影响，存在下游需求不及预期风险；大宗商品价格仍未企稳，不排除继续上涨的可能，存在原材料成本提高的风险；全球政治局势复杂，主要经济体争端激化，国际贸易环境不确定性增大，可能使得全球经济增速放缓，从而影响市场需求结构，存在国际政治经济形势风险。

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