钢铁/有色行业：金属周期品高频数据周报：氧化铝价格结束连续9周上涨本周环比持平

　　流动性：11 月M1 和M2 增速差为-10.8 个百分点，环比+2.8 个百分点。

    　　（1）BCI 中小企业融资环境指数2024 年11 月值为49.58，环比上月+7.18%；（2）M1 和M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和M2 增速差在2024 年11 月为-10.8 个百分点，环比+2.8 个百分点。

    　　基建和地产链条：11 月下旬重点企业粗钢旬度日均产量为209.10 万吨，环比+0.53%。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-1.01%、橡胶+0.28%、焦炭-2.96%、焦煤-0.79%、铁矿+1.27%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.05pct、-1.27pct、+2.5pct、-1.61pct。

    　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.37%，玻璃毛利润为48 元/吨，钛白粉利润为-728 元/吨，平板玻璃本周开工率78.09%，环比持平；（2）竣工面积1-10 月累计同比为-23.90%，较上个月累计值变动+0.5pct。

    　　工业品链条：半钢胎开工率维持5 年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.89%、+0.25%、-0.25%，对应的毛利变化+14.54%、+3.19%、+4.59%（亏损扩大）；（2）本周全国半钢胎开工率为79.10%，环比+0.08 个百分点；（3）11 月PMI 新订单指数为50.80 %。

    　　细分品种：氧化铝价格结束连续9 周上涨本周环比持平。（1）石墨电极：

    　　超高功率17500 元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1661.45 元/吨，环比-5.10%；（2）电解铝价格为20290 元/吨，环比-0.25%，测算利润为-1064元/吨（不含税），亏损环比+4.59%；（3）钨精矿价格为142500 元/吨，环比上周-0.35%；（4）本周电解铜价格为 74740 元/吨，环比+0.25%。

    　　比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5 年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.21；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为160 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达510 元/吨，环比+30 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达230 元/吨，环比上周+4.55%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-40 元/吨。

    　　出口链条：2024 年11 月中国PMI 新出口订单为48.10 %，环比+0.8pct。

    　　（1）中国出口集装箱运价指数CCFI 综合指数本周为1486.06 点，环比+1.43%；（2）本周美国粗钢产能利用率为75.10%，环比+1.30 个百分点；（3）2024 年11 月，中国PMI 新出口订单为48.10 %，环比+0.8pct。

    　　估值分位：本周沪深300 指数-1.01%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+5.10%），普钢、工业金属的PB 相对于沪深两市PB 比值分位（2013 年以来）分别是33.38%、59.77%；普钢板块PB 相对于沪深两市PB 的比值目前为0.51，2013 年以来的最高值为0.82（2017 年8 月达到）。

    　　投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024 年11 月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。

    　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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