汽车周观点：低空板块技术面调整充分 静待下一个催化

　　投资要点：

    　　汽车板块：短期看布局机器人的汽零标的，长期看整车龙头1、近期行情：

    　　本周申万汽车指数上涨0.7%，申万一级行业排名12/31 位。

    　　2、行业变化：

    　　1）据乘联会，12 月1-8 日，乘用车零售50.2 万辆，同比增长32%，较上月同期增长11%；乘用车批发56.5 万辆，同比增长55%，较上月同期增长6%。

    　　2）12 月9 日，小米YU7、深蓝S09、方程豹钛3、尊界S800、零跑B10、阿维塔06 等车型亮相工信部新车公告。

    　　3）12 月11 日，特斯拉Cybertruck 完成工信部能源消耗量申报。

    　　4）截至12 月13 日零时，汽车以旧换新申请量超520 万辆，其中报废更新超251 万辆，置换更新超272 万辆。

    　　3、行情复盘：

    　　以旧换新政策持续超预期，根据中汽中心预测，政策将拉动乘用车今年国内销量增加约200-230 万辆，约占全年销量的8%-10%，汽车行业β较强，我们预计以旧换新政策明年有望加力扩围，销量有望延续增长态势。同时，极越汽车被曝经营困难，二线车企预计将加速退出市场，行业集中度将提升，利好头部整车企业。展望25 年，智驾渗透率、自主品牌渗透率有望进一步提升，尤其是自主豪华车市占率有望大幅提升。若明年一季度行业淡季板块迎来调整，建议积极布局。

    　　1）对于整车，受益政策刺激下整车销售强劲，库存去化较快，存在合理加库存的需求，交易性机会仍然显著。长期看好格局变化过程中能够走出来的整车龙头。建议关注吉利汽车+赛力斯+理想汽车+比亚迪，基本面强劲，具备对上游的强议价能力，重心是交易节奏的把握。①吉利汽车：通过战略整合、资源共享和规模化来推动降本，银河星舰7 上市7 天交付超6500辆，验证了出色的产品力及供应链能力，预计将成为吉利第一个插混爆款，打开插混销量空间。②赛力斯：主业稳健，后续新车上市有望贡献增量，同时机器人方面存在催化。③理想汽车：智驾迭代加快，全球首家全量推送车位到车位功能，静待明年纯电车型发布。④比亚迪：据首席科学家廉玉波预测，24 年预计销量425 万辆。公司市占率持续提升，高端车型将陆续上市，新一代刀片电池预计明年发布，将持续保持竞争力。⑤小米集团：

    　　YU7 已上工信部公告，将在明年上市，催化临近。⑥江淮汽车：尊界S800已上工信部公告，分增程版和纯电版，可选双电机和三电机，双电机版本将拉低售价带来销量增长，同时安徽人形机器人产业链存在催化。

    　　2）对于汽零，重心是有机器人布局的标的。展望2025 年，自主品牌市占率有望持续提升，出口有望维持增长，传统汽零业务虽然弹性有限，但是安全边际仍然较高。2025 年随着特斯拉机器人的落地，叠加国内企业的相继布局，汽零公司有望受益新赛道带来的估值弹性，看好布局人形机器人业务的汽零标的投资机会。同时随着智驾渗透率的加速提升，看好智驾产业链相关标的。智驾：端到端竞争开启，智驾价格带有望下沉，关注L3试点标准落地、fsd 入华等事件催化。机器人：特斯拉optimus3 的发布和落地，国产企业的机器人发布。

    　　4、投资策略：

    　　优选整车龙头和布局机器人的汽零标的。

    　　5、建议关注：

    　　1）整车龙头组合：A 股比亚迪+赛力斯；港/美股吉利汽车+理想汽车+小米集团+极氪；

    　　2）机器人：

    　　①T 链核心：中大市值【三花智控】【拓普集团】；中小市值【北特科技】【五洲新春】；

    　　②国产机器人链：【比亚迪】【赛力斯】【中坚科技】【禾川科技】【福达股份】；

    　　③1X 链核心：【中坚科技】；

    　　④传感器的突破：【东华测试】【柯力传感】【凌云股份】。

    　　人形机器人：国内外催化不断，持续关注国内外机器人产业链共振机会

    　　1、近期行情：

    　　Wind 机器人指数近五日+2.32%，概念板块排名（63/308）。

    　　2、行业变化

    　　1）12 月10 日，特斯拉发布Optimus 在复杂地形上行走的最新进展，可在遍布杂草和落叶的斜坡上行走，在大坡度下滑途中脚底打滑后很快恢复平衡。后续计划为Optimus 增加视觉系统，并进一步改进其行走姿态、响应速度、跌倒恢复能力。

    　　2）12 月11 日，中坚科技发布定增预案，拟募资总额7.9 亿元，其中3.0亿元用于具身智能机器人产业化项目。该项目由全资子公司中坚智氪实施，将展开各类机器人本体及系统的定制开发。

    　　3）英伟达发布NaVILA，让机器人从死板的“地图奴隶”变成了能够实时感知、自主决策的智能助手，承诺将很快开源NaVILA 的代码和模型。

    　　3、行情复盘

    　　机器人板块在持续高潮后本周有所分化，军工、字节、以及机器人领域新进入者表现相对较好。基于自主可控以及安全性角度考虑，我们认为国内机器人产业链也将快速发展，国内华为、字节、各车企近期动作频频，机器人规划有所加速。我们认为当前华为、字节机器人产业链（国产机器人产业链）相关的投资机会将类似2022 年特斯拉刚宣布布局机器人一样，作为一个新的主题方向，相关标的会获得市场的高度关注，相关投资机会可以积极参与；同时需关注t 链动向(性能提升带来量产后的快速放量等），注重国内外产业链共振机会。

    　　4、投资策略

    　　把握国内外机器人产业链共振机会。

    　　5、建议关注

    　　1）T 链核心：中大市值【三花智控】【拓普集团】；中小市值【北特科技】【五洲新春】；

    　　2）国产机器人链：【比亚迪】【赛力斯】【中坚科技】【禾川科技】【福达股份】；

    　　3）1X 链核心：【中坚科技】；

    　　4）传感器的突破：【东华测试】【柯力传感】【凌云股份】。

    　　低空经济：技术面调整充分，静待下一个催化1、近期行情：

    　　本周Wind 低空经济指数+0.01%，概念板块排名157/310。

    　　2、行业变化：

    　　1）12 月10 日，时的科技E20 型号合格审定首次审查会议在上海举行。

    　　2）12 月10 日，中国气象局印发《低空经济气象科技创新工作方案（2024—2030 年）》，统筹布局低空经济气象科技攻关任务和创新体系建设。

    　　3）12 月11 日，新闻联播视频号发布了央视新闻的报道，展示了川渝地区在低空经济领域各环节的突破，宗申航发高级经理接受采访，介绍了公司从摩托车发动机向航空动力发动机的转型。

    　　3、行情复盘

    　　技术面调整到位，板块核心标的均尝试反弹，但是中央经济工作会议暂未特别强调低空，叠加周五大盘情绪较差，低空短期反弹失败。但是考虑到板块后续围绕低空空域改革仍有一系列催化：6 个试点城市重要节点考核、第二批试点城市出台等。此外，发改委低空经济司局正式挂牌、25 年全国两会、25 年各地区政府预算编制/低空项目招标、建设等均值得期待。建议跟踪重点板块催化兑现以及板块核心标的反馈，若共振效果较好，低空将迎来一波较好的反弹机会。

    　　4、投资策略

    　　技术面调整充分，静待下一个催化。

    　　4、建议关注：

    　　1）新标的：飞控系统及智慧起降场【众合科技】【纵横通信】；规划建设【隧道股份】。

    　　2）老标的：整机【万丰奥威】、空管【莱斯信息】、无人机发动机【宗申动力】、设计规划【深城交】【苏交科】【四创电子】、运营【中信海直】等。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行；汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场价格战加剧的风险；零部件价格年降幅度过大；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险。

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