金属行业周报：国内宏观定调积极金属预期有望逐步上修

　　国内会议总体积极，下周关注美联储议息会议，近期宏观事件比较多。有色金属基本面整体温和，底部支撑较为明显，关注宏观对价格的主导。氧化铝矛盾突出。央行重启购金，有望重振黄金多头。持续推荐铝铜金中长线投资价值。

    　　另推荐关注新质生产力标的中，或有政策加持的化债、并购重组、反制主题等相关标的，以及能源金属板块触底估值修复机会。

    　　有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅-0.84%，排名第23。本周申万二级行业指数，贵金属（0.89%），工业金属（-0.16%），小金属（-1.59%），能源金属（-3.26%）。

    　　本周最大涨幅个股：屹通新材（300930），本周涨幅+14.84%。公司主要产品有高性能纯铁粉、合金钢粉、添加剂用铁粉、磷酸铁锂电池用铁粉、合金软磁粉。

    　　本周最大跌幅个股：银河磁体（300127），本周跌幅-14.09%。公司主营业务是粘结钕铁硼稀土磁体元件及部件的研发、生产和销售，主要产品为粘结钕铁硼磁体、钐钴磁体和热压钕铁硼磁体。

    　　有色金属本周涨幅最大是镍（2.63%）。本周镍价格上涨。本周印尼镍资源政策调整，重申限制产量的生产，现货市场供应相对紧凑；同时国内宏观政策利好，刺激镍价格上涨。

    　　有色金属本周跌幅最大是锗（-2.74%）。本周锗价格下跌。本月加强了锗相关两用物项对美国出口管制，减少了锗的出口，且国内锗矿产量大，供应过剩，锗价格下跌。

    　　基本金属：1）铜：截至12 月12 日周四，SMM 全国铜社会库存较上周四下降0.8 万吨至12.23 万吨。LME 库存增加0.3 万吨，COMEX 库存增0.1 万吨。预期月低我国进口铜增加，库存可能存在反复。本周SMM 铜线缆企业开工率为91.03%，环比下降4.09 个百分点，主因本周铜价上涨，下游采购积极性降低。进入12 月，消费淡季，基本面支撑减弱，总体看短期基本面温和，主要关注宏观的指引。中长期看好铜投资价值。关注紫金矿业/洛阳钼业/云南铜业/铜陵有色/五矿资源/宏达股份等。2）铝：SMM 统计，12 月12 日国内电解铝社会库存55.7 万吨，较上周四增加1 万吨。SMM 调研铝材龙头企业周度开工连续三周小幅下滑，下滑幅度比预期温和。阿拉丁（ALD）成本数据模型显示，按照12 月13 日即时原材料价格测算，全国电解铝加权平均完全成本21552 元，吨铝利润亏损1232 元，运行产能理论亏损比重78.6%，若考虑氧化铝自备情况，亏损比重约为47%。成本端支撑明显，铝价高位难下。根据ALD 调研数据，截至本周五，氧化铝建成产能10502 万吨，运行产能8855 万吨，较上周降10 万吨，氧化铝开工率为84.32%。由于北方部分地区秋冬季生产干扰比较多，氧化铝整体供应形势仍以震荡偏紧波动为主。

    　　考虑到ega 几内亚铝土矿暂未有复产计划，西北铝厂氧化铝库存仍未能达到往年冬储完成的水平，备库需求或持续存在，氧化铝供应紧张难缓解，氧化铝价格难跌。由于电解铝利润被挤压严重，导致个别冶炼厂减产，氧化铝价格对电解铝价格驱动增强。长期看，国内外电解铝供应同样缺少弹性，预计明年全球电解铝比较难超200 万吨增量，增幅2.5-2.8%之间，预计明年全球　　电解铝去库放大。短期市场主要担心关税问题干扰消费，造成春节前后累库幅度较往年大。关注云铝股份/神火股份/天山铝业/中国宏桥（H 股）/中国铝业/南山铝业等。3）锡：截止12 月13 日，沪锡主力合约248500 元/吨，环比+2.01%，本周锡价继续回升，现货市场方面，本周成交氛围平淡，下游消费企业在价格小幅上扬后表现出谨慎的采购态度，多数选择观望。三地（苏州、上海、广东）社会库存总量8205 吨，环增3.35%，预计四季度末锡锭库存降至8000 吨以下。关注锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。

    　　小金属：1）本周锑锭价格14.5 万元/吨，环比持平。9 月对锑实施出口管制后，海内外价差迅速走阔，目前海外锑锭价格涨至3.9 万美元/t，价差10 万元以上。商务部近日宣布锑相关两用物料禁止对美出口，2023 年氧化锑出口美国占比33%，短期内国内外价差预计将继续维持。2）锗锭价格17750 元/千克，环比-2.74%。3）黑钨精矿（≥65%）价格14.3 万元/吨，环比持平，矿山低出资源有限，冶炼端开工负荷不高，合金端消费气氛较低迷，预计短期钨价横盘为主。4）镁锭价格2300 美元/吨，环比持平，部分下游用户感到镁价再降困难，交单及补货需求陆续入市采购，后市预计稳价为主。5）锰矿价格39.25 元/吨度，环比持平，钢材价格低位震荡，关注25Q SOUTH32 供应恢复情况。6）稀土方面，氧化铽、氧化镝、氧化镨钕价格本周环比分别为-1.74%、-0.30%、-0.49%，前期下游已集中补库，目前的市场交投不够活跃。

    　　未来缅甸进口或仍受影响，稀土价格仍有上涨空间。关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、宝武镁业、北方稀土、盛和资源、中国稀土、包钢股份等。

    　　贵金属（黄金、白银）方面，本周伦金收于2647 美元/盎司，环比+0.56%。

    　　伦银收于30.535 美元/盎司，环比-1.4%。本周贵金属价格整体冲高回落，上半周受中国央行在暂停6 个月后重启购金以及叙利亚局势动荡的影响，金价表现强势，一度涨至2700 美元以上，但在周四晚公布美国PPI 数据后拐头向下，美国11 月PPI 录得3%，大超前值的2.4%和预期值2.6%，关注下周美联储议息会议。在美联储降息周期、央行购金、地缘政治风险等因素支撑下，维持金价中长期看涨观点不变，建议关注赤峰黄金、玉龙股份、山金国际、中金黄金等。

    　　新能源（锂、镍）方面，1）锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于73150 元/吨、76400 元/吨，环比分别-0.68%、-0.65%，碳酸锂周度库存转为小幅累库，临近年末下游材料厂仅以刚需采购为主，整体采买情绪不强。预计锂价延续弱势震荡走势；2）镍：LME 镍收于15850 美元/吨，环比-0.9%。周四受印尼能源和矿产资源部对于明年进一步限制镍产品生产计划的消息影响，镍价单日有较大涨幅，但很快在周五回吐涨幅，镍基本面整体偏空局势不改，预计镍价震荡偏弱运行。

    　　新材料方面，1）电子新材料：全球首款三折叠屏手机——华为Mate XT 非凡大师、MATE 70、笔电等已经或未来开售，建议关注东睦股份、精研科技、银邦股份等。英伟达GB200、AIPC、电源模组等催化关注沃尔核材、铂科新材、悦安新材等。MLCC 相关关注博迁新材。2）永磁新材料：原材料稀土价格已回升，二季度或是行业至暗时刻，未来边际向好可能性大，建议关注金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。3）锂电新材料关注鼎胜新材、万顺新材、东阳光等。4）变压器新材料关注云路股份、安泰科技等。

    　　风险提示：供给产能释放超预期，下游需求不及预期，海外地缘政治风险。

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