深度*宏观*经济形势跟踪：稳增长政策态度如何落地是市场关注焦点

　　积极的政策态度再次被确认：在12 月9 日的政治局会议，以及12 月11-12日的中央经济工作会议上，党中央体现了比9 月政治局会议更为明确的稳增长态度，释放了更为积极的政策态度。

    　　市场预期已经因为政策态度而明显上扬：从政策转向后的10 月和11 月经济数据来看，实体经济中各经济主体对政策态度早已没有疑虑，对经济预期也明显提升。受预期改善的带动，实体经济中自发的经济活动已经有所回暖。第一，制造业PMI 显示我国内需在10 月和11 月明显修复；第二，地产销售改善带动地产开发商售房回款改善。但地产销售的回暖并未向地产投资传导；第三，餐饮零售和汽车销售的绝对规模在11 月进一步走高，但商品零售规模有所回落；第四、投资品相关行业“淡季不太淡”。

    　　当下市场的关注焦点已经转向稳增长的政策态度如何落地：后续各部委如何对中央经济工作会议的方针做细化，会明显影响市场对政策态度落地效果的预期。因为对未来刺激政策效果仍然有疑虑，且宽松货币政策向实体经济传导的路径仍然阻塞，所以目前金融市场处在流动性推动下的“股债双牛”状态，需注意金融资产价格的泡沫风险。

    　　（风险提示：宏观经济走势具有不确定性，宏观政策可能超预期变化。）

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