固定收益周报：美联储本周议息会议料将再度降息25个基点

　　美债收益率明显上行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别上行24 个和14 个基点至4.40%和4.24%，主要因为美国11 月通胀数据展现出一定的韧性。美国11月PPI 数据超预期，加上市场预期特朗普上台后可能很快启动驱逐非法移民和加征关税工作，可能给通胀带来额外的助力，这或将降低2025 年美联储降息空间。

    　　虽然本周议息会议上美联储大概率再度降息25 个基点，但近期数据显示通胀颇具韧性，以及美联储仍需要时间了解特朗普政策对通胀影响的背景下，美联储可能会继续释放鹰派言论以管理市场对于后续降息的预期。国内方面，10 年期和3年期中国国债收益率全周分别下行17 个和13 个基点至1.77%和1.25%，主要受到宽松预期的推动，符合我们上周预期。近期召开的中央经济工作会议延续了中共中央政治局召开会议的宽松基调，并指出“适时降准降息”，市场预期2025 年将有较显著的降息，因此部分资金选择提前布局，推动国债收益率特别是长端国债收益率出现较大幅度下行。

    　　离岸市场：美国通胀颇具韧性 美债收益率明显上行中资离岸债发行量有所回落，中资美元债全周共有6 笔超过一亿美元的新发行，共计约22 亿美元；离岸人民币债券全周新发行共计约49 亿人民币。

    　　美债收益率明显上行，10 年期和2 年期美债收益率全周分别上行24 个和14 个基点至4.40%和4.24%，主要因为美国11 月通胀数据展现出一定的韧性。美国11月PPI 同比增长3.0%，高于预期的2.6%和前值的2.4%；环比增长0.4%，创下6月以来最大增幅，并高于预期的0.2%和前值的0.3%（修正后）。美国11 月核心PPI 同比增长3.4%，高于预期的3.2%和前值的3.1%；环比增长0.2%，持平预期，低于前值的0.3%。此外，虽然早前公布的美国11 月份CPI 数据基本符合预期，但核心CPI 环比增速已经连续四个月保持在0.3%，显示抗击通胀的进展陷入停滞。市场预期特朗普上台后可能很快启动驱逐非法移民和加征关税工作，可能给通胀带来额外的助力，这或将降低2025 年美联储降息空间。

    　　虽然本周议息会议上美联储大概率再度降息25 个基点，但近期数据显示通胀颇具韧性，以及美联储仍需要时间了解特朗普政策对通胀影响的背景下，美联储可能会继续释放鹰派言论以管理市场对于后续降息的预期。

    　　受到美债收益率明显上行的影响，彭博巴克莱中资美元债总回报指数全周下跌0.6%，利差则收窄4 个基点。其中，高评级指数下跌0.8%，利差收窄2 个基点；高收益指数上涨0.5%，利差收窄23 个基点，主要因为近期数据显示一线城市房价有所企稳，成交量也明显回升。

    　　在岸市场：利率持续下行

    　　上周，银行资金面压力有所加大，人行通过逆回购操作净投放短期资金1844 亿人民币，银行间资金利率有所回升，7 天银行间质押式回购加权利率和存款类机构质押回购加权全周分别上行7 个和3 个基点至1.91%和1.69%。10 年期和3 年期中国国债收益率全周分别下行17 个和13 个基点至1.77%和1.25%，主要受到宽松预期的推动，符合我们上周预期。

    　　近期召开的中央经济工作会议延续了中共中央政治局召开会议的宽松基调，并指出“适时降准降息”，市场预期2025 年将有较显著的降息，因此部分资金选择提前布局，推动国债收益率特别是长端国债收益率出现较大幅度下行。

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