聚碳酸酯行业点评：年度开工率逐步提升 进口替代明显加速

　　事件。根据隆众资讯报道，截至12 月12 日，国内聚碳酸酯（PC）行业周度（1205-1212）产能利用率为78.53%；上一周度（1128-1205）PC 行业产能利用率80.41%；11 月，国内PC 行业月度开工率为75.90%。今年以来，PC 行业开工率维持较高水平，2024 年上半年PC 行业平均产能利用率为74.10%，同环比分别提升6.02、6.74 个百分点。

    　　PC 产能增速放缓，盈利状况逐步改善。随着聚碳酸酯上游酚酮、双酚A 的持续扩能，中国PC 产业一体化水平不断提升，2024 年中国PC 行业综合一体化水平超过90%，远超海外装置。2024 年1-10 月，国内PC 产量约在253 万吨，行业产能利用率达到76%，隆众资讯预计全年产量或在310 万吨，产能利用率在78%，较2023 年提升4 个百分点，行业产能利用率不断改善，2024 年有望创历史新高。近年中国PC 行业上下游发展错配明显，其中，PC 集中扩能始于2018 年，2023 年以来增长大幅放缓，近五年产能年均复合增长率在21.03%。

    　　预计截至2024 年底，国内PC 生产企业共计18 家，产能合计为397 万吨/年，其中，实现原料双酚A 配套的一体化PC 生产企业达到11 家，产能占比78%，产能增长放缓，上游原料供应大幅宽松，加之产业链一体化高度发展，中国PC行业盈利情况得以明显改观。

    　　PC 进口数量大幅减少，出口数量稳步增加。得益于国内企业竞争力显著提升，近年来中国PC 进出口格局变化明显。2021-2024 年10 月，中国年度PC年度进口量分别为150.1、138.6、104.2、73.1（2024 前10 个月）万吨，同比-7.94%、-7.62%、-24.82%，-17.07%，进口数量迅速下降；2021-2024 年10月中国PC 年度出口量分别为34.0、29.1、36.2、39.6（2024 年前10 个月）万吨，同比+35.18%、-14.34%、+24.58%、+33.46%，出口数量快速增长。国内供应商对海外PC 产品的进口替代，以及对海外市场的出口成为国内PC 市场增长的主要动力，未来产品自给率有望进一步提升。

    　　投资建议：重点标的包括（1）维远股份：是国内酚酮-BPA-聚碳酸酯-改性聚碳酸酯产业链的代表企业，较早实现产业链一体化布局，具有较强竞争优势；（2）沧州大化：是光气法PC 的重要代表生产企业之一，依托光气化平台实现PC 和TDI 产品的协同生产；（3）万华化学：是领先的聚氨酯和基础化工产品供应商，公司是国内规模最大的聚碳酸酯生产企业之一。我们看好PC 行业景气度回升对上述公司的业绩拉动。

    　　风险提示：1）产品价格下滑；2）下游需求增长不及预期；3）出口目标市场贸易政策变化。

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