保隆科技(603197)：空气悬架维持高增速 传感器为新增长曲线

　　事件：公司发布2 023年年度报告和2024年一季度报告。2023 年全年公司实现营业收入58.97 亿元，同比+23.44%，实现归母净利润3.79 亿元，同比+76.92%。2024Q1 实现营收14.83 亿元，同比+24.94%。实现归母净利润0.68 亿元，同比-27.16%。

    　　Q1 毛利率上升，费用率整体稳定。2023 年公司毛利率27.40%，同比-0.60 个百分点，2024Q1 毛利率29.45%，同比+1.21 个百分点。2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.91%/6.38%/7.96%/1.44%，同比-1.11/-0.50/+1.12/-0.67 个百分点。2024Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/7.59%/8.87%/1.83%，同比-0.40/+0.68/+1.31/+0.69 个百分点。

    　　空气悬架收入维持高增速。2023 年空气悬架板块实现营收7.01 亿元，同比+174.75%，毛利率达到24.57%。公司空气悬架系统目前主要集中在高端新能源汽车市场，目前已经进入业务快速成长阶段。

    　　传感器业务正成为新增长曲线。2023 年公司传感器实现营收5.31 亿元，同比+45.16%。销售量达到2225.83 万支，同比+26.55%。2024 年，匈牙利生产园区将加速产能新建，从而进一步扩大传感器业务的规模和全球布局。

    　　TPMS 需求持续增长，保富电子海外扭亏为盈。公司控股子公司保富电子已成为全球TPMS 细分市场的领导企业之一，在全球OEM 市场，随着配置直接式TPMS 的车型不断增加，市场需求继续提升；在售后替换市场，随着北美和欧盟市场上越来越多的TPMS 发射器因电池耗尽进入更换周期，售后替换件市场需求增长平稳。保富中国2023 年实现11.10亿元营收，同比+29.10%，实现0.67 亿元净利润，同比-36.93%；保富电子海外2023 年实现4.97 亿元营收，同比-34.62%，净利润为498.96 万元，对比2022 年的-0.54 亿元，实现扭亏为盈。

    　　盈利预测及评级：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.62 亿、6.55 亿、7.94 亿，EPS 分别为2.18 元、3.09 元、3.74 元，PE 分别为19.84 倍、13.98 倍、11.53 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：空簧渗透率不及预期；传感器产品开发不及预期。

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