金融行业周报：两场重要会议召开 重视政策新提法

市场观点：本周政治局会议和中央经济工作会议陆续召开，积极定调“更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策”，两市日均成交额较上周+11.56%。但重要会议落地后市场预期被消化叠加11 月社融不及预期的影响下，市场有所回落。沪深300、上证综指、深圳成指、创业板指分别较上周-1.01%、-0.36%、-0.73%、-1.40%，非银金融（东财）指数-2.20%、证券(东财)指数-1.31%均跑输主要指数。我们认为这次更加积极有为的宏观政策总基调是最大信心来源，不必纠结于“X 万亿”和“X%”，积极的政策效果显现需要一些时间，更多的方案和政策在路上。目前仍然维持9.24 政策大礼包后，非银板块趋势性行情未结束，波段操作占优、弹性较强的金融科技板块占优的观点。建议关注：中国银河、华泰证券、中国太保和相关金融科技标的。

    证券方面：政策积极定调利好板块估值回升，券商并购又有新进展。

    近日，政治局会议和中央经济工作会议释放积极信号，首提开启超常规逆周期政策，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳定楼市股市。政策举措旨在加大宏观调控力度，强力稳增长，提振投资者信心，促进居民财富增长。证券板块有望受益于流动性改善、经济增长预期以及增量积极政策支持。12 月9 日，国联证券并购民生证券“终稿”出炉，预期将通过整合优势资源，优化业务结构和区域布局，实现跨越式发展。12 月10 日，上海市政府印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027 年）》，着重强调加快推进证券公司合并，表明监管层积极推进一流投行建设。我们认为，随着未来增量积极政策的出台，经济回升向好的有利因素不断累积增多，市场有效融资需求有望改善，证券板块估值有望得到修复和提升。

    保险方面：中央经济工作会议释放积极宏观政策信号，个人养老金制度全面推广至全国。积极的宏观政策落地见效，有望促进经济增长和消费者信心提升，为保险公司带来多重利好。一方面险企资产端的投资收益和配置有望得到改善，另一方面险企负债端的保单销售和价值率有望得到提升，行业基本面持续向好可期。12 月12 日人社部等五部门发布《关于全面实施个人养老金制度的通知》，明确个人养老金制度12 月15 日起在全国实施，并在产品供给、服务水平和领取条件等方面进行了优化。我们认为，个人养老金制度的全面放开有望提升我国个人养老金规模及产品多样性，加快构建多层次多支柱养老保障体系，提升养老资金服务重大战略、重点领域和实体经济的能力。

    【风险提示】

    资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性等；险企改革不及预期，长期利率下行超预期，代理人脱落压力加剧，保险销售低于预期等。

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