宏观研究：受内需不足影响11月经济有所回落

　　11 月工业增加值同比实际增长5.4%，较10 月回升0.1 个百分点；从工业企业产销率看，11 月为97.1%，较10 月回落0.2 个百分点；而11 月出口交货值同比为7.4%，创出22 年8 月以来的新高，反映出工业生产保持平稳，主要靠外需的拉动，而内需仍不稳定。

    　　从外需看，自二季度起出口增速逐月上升，而进口逐月下滑。以美元计价，1-11 月出口同比增速为5.4%，较上月回升0.3 个百分点；而进口累计增速1.2%，较上月回落0.4 个百分点。1-11 月贸易顺差为8847 亿美元，已超过去年全年8821 美元的水平。

    　　从服务业生产指数看，11 月当月同比为6.1%，较10 月回落0.2个百分点；11 月社会消费品零售总额同比名义增长3.0%，较9 月大幅回落1.8 个百分点。从就业情况看，11 月城镇调查失业率为5.0%，与上月持平，年青人的失业率仍较高。

    　　受食品价格影响，11 月CPI 价格环比上涨-0.6%，较10 月回落0.3个百分点；其中食品价格环比为-2.7%，分别较上月回落1.5 个百分点；而从同比看，食品价格要高于非食品和消费，11 月食品同比为1.0%，较10 月回落1.9 个百分点；而11 月非食品同比为0.0%，服务业为0.4%。

    　　今年零售增速较去年大幅度下滑，价格和数量因素的影响大致相同。

    　　1-11 月固定资产投资累计同比增速为3.3%，较1-10 月回落0.1 个百分点。其中，制造业累计同比增速为9.3%，与上月持平，表现最好；其次是基建投资，累计同比增速为4.2%，较上月回落0.1 个百分点；最后是房地产投资，累计同比增速为-10.4%，较上月回落0.1 个百分点。

    　　11 月房地产各项数据出现分化走势，其中房地产销售的改善最为明显；但销售的改善并未明显向上传导到竣工、施工和新开工数据上。70 个大中城市商品房价格有所回升，其中二手房回升力度更大一些，特别是一线城市今年以来连续两个月为正，11 月环比为0.4%，与10 月持平。

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