交通运输行业周报：中央经济工作会议学习笔记：深化国企改革 关注顺周期龙头估值修复

　　中央经济工作会议释放宏观政策利好，强调改革与科技创新。2024 年中央经济工作会议12 月11 日至12 日在北京举行，深刻分析当前经济形势，系统部署2024 年经济工作，对2025 年宏观政策方向、经济工作重点做出指示。

    　　在认真学习中央经济工作会议精神后，结合当前交运行业的发展特点，我们围绕国企高股息、交运顺周期等方面阐述学习体会。

    　　深化国企改革，继续看好交运高股息长期价值。本次中央经济工作会议强调，深入实施国有企业改革深化提升行动，增强核心功能、提高核心竞争力。国企改革持续深化背景下，“一利五率”纳入考核有望持续提升国有企业盈利质量，市值管理纳入考核指标有望增强央国企回报能力。交运高股息行业经营稳定，长期有望充分受益于各子行业的市场化改革、资产整合及自身经营质量的稳步提升，我们看好低利率背景下交运高股息央国企的长期价值，建议关注铁路、公路、港口、大宗供应链行业的高股息央国企。

    　　宏观政策有望积极发力，关注顺周期龙头估值修复。在宏观政策方面，本次会议释放了财政、货币政策刺激信号，稳定市场信心，对交运行业整体下游需求形成利好。国内需求方面，2024 年国内客货运需求均实现了持续增长，尤以客运的修复最为显著。国际客运需求方面，24 年以来国际旅游客流量显著增长，但民航国际线的修复仍然较为缓慢。在民航需求修复节奏良好、中期供给仍显刚性的情况下，航空公司有望实现盈利和估值的持续修复；我国快递需求持续增长，25 年快递行业竞争有望改善，我们将持续关注快递行业上市公司的盈利修复情况。

    　　板块周涨跌情况：过去5 个交易日，A 股各行业涨跌不一，上证指数涨跌幅为-0.36%，深证成指涨跌幅为-0.73%，沪深300 指数涨跌幅为-1.01%，创业板指涨跌幅为-1.40%。中信交通运输板块涨跌幅为-0.047%，涨跌幅位居所有板块第14 位。过去5 个交易日，交通行业子板块涨跌不一，涨跌幅前三位的子板块为：公交（+6.42%），快递（+1.42%），航空（+0.19%）。

    　　涨跌幅后三位的子板块为： 铁路（ -1.31%）， 港口（-0.78%）， 机场（-0.45%）。

    　　投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。

    　　（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

    　　风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。

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