工业/基础材料行业月报：政策落地提振需求 供给端收缩延续

　　11 月基建投资增速小幅回落，积极政策落地助力提振内需据国家统计局，24 年1-11 月基建（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）/地产/制造业投资累计同比+4.2%/-10.4%/+9.3%，较1-10 月增速-0.1pct/-0.1pct/持平，淡季投资增速小幅回落，但水利/铁路投资等中央财政发力领域持续提速。12 月中央经济工作会议召开，再次强调更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，同时以旧换新等提振消费的相关政策加码有望改善消费建材需求，短期推荐内需顺周期及供给端约束较强的品种，重点推荐隧道股份、中国化学、中国核建、海螺水泥 H、中国建材、兔宝宝、伟星新材、中国巨石。

    　　11 月地产销售延续改善，建材零售单月同比增速转正24 年1-11 月地产销售/新开工/竣工面积同比-14.3%/-23.0%/-26.2%，较1-10月增速+1.5/-0.4/-2.3pct，地产销售延续改善但新开工/竣工压力仍大。据奥维云网，24 年1-10 月精装修开盘项目188 万套，同比-18.0%；据国家统计局，1-11 月限额以上建筑及装潢材料企业零售额1510 亿元，同比-2.3%，增速较1-10 月+0.7pct，其中单月同比增速转正（+2.9%），地产成交改善叠加以旧换新等政策持续推进，消费建材需求有所恢复。据Wind，24 年11月沥青/ 钛白粉/ 国废/ 环氧乙烷/PVC 价格环比+0.01%/-2.7%/+3.3%/+1.1%/+0.9%，原材料价格环比小幅震荡。

    　　11 月水泥延续减量提价，持续关注供给侧改革据国家统计局，24 年1-11 月水泥产量16.7 亿吨，同比-10.1%，降幅较1-10月收窄0.2pct；11 月水泥产量1.7 亿吨，环/同比-3.2%/-10.7%。据数字水泥网，11 月水泥均价为429 元/吨，环/同比+4.2%/+13.2%；11 月水泥平均出货率为51.0%，环/同比-3.4/-7.0pct，11 月水泥稳价保利趋势持续，但整体动能较10 月略有回落，12 月上旬受降温、降雨天气影响，多地市场需求继续减弱，部分区域水泥价格有所松动。《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024 年本）》落地后，中长期传统建材产能约束有望获得实质性增强。

    　　11 月浮法玻璃价格环比提升，光伏玻璃供给收缩库存开始下降据国家统计局，24 年1-11 月平板玻璃产量9.1 亿重箱，同比+3.2%，11 月产量7815 万重箱，环/同比-1.3%/-5.6%。价格端，据卓创资讯，11 月全国浮法玻璃均价78 元/重箱，环/同比+16.3%/-26.0%，冷修加速推动浮法玻璃价格略有企稳，截至12 月12 日库存4288 万重箱，周环比+0.4%。11 月3.2/2.0mm 镀膜光伏玻璃均价19.8/11.9 元/平米，环比-3.2%/-3.9%。11 月光伏玻璃样本企业库存36.15 天，环比-5.1%；月底国内产能合计9.6 万吨/天，环比-6.3%，供给持续减少后库存开始下降。据Wind，11 月全国重碱均价1647 元/吨，环/同比-1.8%/-34.2%，成本端压力延续缓解。

    　　风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。

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