有色金属行业周报：中央经济工作会议明确政策发力方向 关注工业金属需求回暖

　　摘要：

    　　中央经济工作会议召开，政策发力方向明确，更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策有望为经济稳定增长提供动力。维持有色板块“推荐”评级。

    　　贵金属：据国家外汇管理局数据，人民银行6 个月后再度增持黄金，11 月底央行黄金储备7296 万盎司，较10 月增加16 万盎司，支撑黄金价格向上。北京时间11 月27 日，美国商务部公布数据，美国第三季度实际GDP 年化修正值环比上升2.8%，预期升2.8%，经济仍具韧性。通胀方向，第三季度核心PCE 物价指数年化修正值环比升2.1%，预期升2.2%，通胀仍有反复，进一步坐实市场再通胀预期。当地时间11 月27 日凌晨四点，以色列与黎巴嫩真主党签署停火协议并生效，在未来60 天内，以色列将逐步撤出剩余部队，黎巴嫩军队和国家安全部队也将开始在自己领土上进行部署。当日，COMEX 黄金大跌超3%。短期看，美国处于政权交接阶段，经济数据韧性较强、通胀可能再抬头，同时地缘政治事件带来短期波动较大，黄金价格或仍保持震荡向上。

    　　工业金属：12 月11 日至12 日，中央经济工作会议在北京举行，会议指出明年要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步。具体政策方面，实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，确保财政政策持续用力、更加给力，加大财政支出强度，增加发行超长期特别国债，继续支持“两重”、“两新”实施；实施适度宽松的货币政策。在积极财政政策与适度宽松的货币政策支持下，宏观经济有望得到提振，投资、消费需求逐步回暖，“两重”、“两新”持续发力，工业部门景气度有望回升，直接带动工业金属需求向上，铜、铝等主要金属或将直接受益。

    　　投资建议：地方化债后投资实体经济空间更大，工业金属有望直接受益，建议关注紫金矿业（601899.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH），美联储降息或有变动，但不影响黄金价格中枢向上长期趋势，建议关注：山东黄金（600547.SH）、赤峰黄金（600988.SH）。

    　　风险提示：海外利率波动风险；重磅政策落地进度不及预期；海外通胀波动风险；海外地缘政治风险；数据引用风险。

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