航空行业2024年11月数据点评：11月上市航司旅客周转量均超19年 春秋客座率90.4%领跑行业

　　高频数据跟踪：12 月15 日，根据CADAS 数据：1、民航国内7 日平均旅客量159 万，同比增长12%，较19 年增长9%；平均客座率82%，同比提升3pts，较19 年提升1pts。2、民航国内7 日市场平均全票价（含油）557 元，同比下跌10%，较19 年同比下跌12%。

    　　航司11 月数据分析：

    　　1、整体来看：吉祥RPK 超19 年至27.0%，春秋超19 年至15.7%。11 月：

    　　ASK 超19 年：吉祥（25.8%）>春秋（10.6%）>国航（3.6%）>东航（3.2%）>南航（0.5%）; RPK 超19 年：吉祥（27.0%）>春秋（15.7%）>东航（8.7%）>南航（3.8%）>国航（2.5%）;1~11 月累计：ASK 超19 年：吉祥（37.3%）>春秋（26.8%）>东航（10.3%）>国航（7.5%）>南航（6.0%）；RPK 超19 年：吉祥（36.0%）>春秋（27.4%）>东航（11.0%）>南航（7.7%）>国航（5.4%）。

    　　1）国内线： 春秋RPK 超19 年47.0%，吉祥超19 年15.7%。11 月：ASK 超19 年：春秋（46.2%）>吉祥（15.0%）>国航（8.8%）>东航（8.4%）>南航（5.3%）;RPK 超19 年：春秋（47.0%）>吉祥（15.7%）>东航（12.1%）>国航（8.8%）>南航（7.7%）;1~11 月累计：ASK 超19 年：春秋（58.5%）>吉祥（30.5%）>国航（21.2%）>东航（18.9%）>南航（16.9%）；RPK 超19 年：春秋（58.0%）>吉祥（31.1%）>东航（19.8%）>国航（19.1%）>南航（19.0%）。2）国际线：

    　　吉祥RPK 超19 年89.0%，国航超19 年0.3%。11 月：ASK 较19 年恢复：

    　　吉祥（174.8%）>国航（93.2%）>东航（92.5%）>南航（89.5%）>春秋（62.2%）;RPK 较19 年恢复：吉祥（189.0%）>东航（100.3%）>南航（94.6%）>国航（89.3%）>春秋（66.7%）;1~11 月累计：ASK 较19 年恢复：吉祥（174.3%）>东航（94.7%）>国航（84.1%）>南航（82.7%）>春秋（72.4%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（165.5%）>东航（94.7%）>南航（83.1%）>国航（81.0%）>春秋（72.4%）。3）地区线：东航RPK 超19 年38.4%，吉祥超119 年33.9%。11月：ASK 较19 年恢复：东航（124.6%）>吉祥（122.7%）>国航（104.6%）>南航（83.8%）>春秋（20.5%）; RPK 较19 年恢复：东航（138.4%）>吉祥（133.9%）>国航（106.0%）>南航（90.1%）>春秋（22.4%）;1~11 月累计：

    　　ASK 较19 年恢复：东航（102.0%）>吉祥（99.5%）>国航（90.4%）>南航（73.5%）>春秋（35.2%）；RPK 较19 年恢复：吉祥（101.3%）>东航（101.0%）>国航（84.1%）>南航（76.3%）>春秋（36.1%）。

    　　2、客座率：春秋90.4%，领跑行业。11 月：春秋（90.4%，同比+1.9%，环比+0.0%，较19 年+3.9%）>南航（84.8%，同比+5.9%，环比-1.9%，较19 年+2.7%）>东航（84.3%，同比+8.1%，环比-0.2%，较19 年+4.2%）>吉祥（83.1%，同比+0.6%，环比-2.0%，较19 年+0.8%）>国航（79.3%，同比+5.9%，环比-2.5%，较19 年-0.8%）。1~11 月：春秋（91.6%，同比+2.1%，较19 年+0.4%）>吉祥（84.8%，同比+2.0%，较19 年-0.8%）>南航（84.3%，同比+6.3%，较19年+1.3%）>东航（82.8%，同比+8.5%，较19 年+0.6%）>国航（80.0%，同比+7.0%，较19 年-1.6%）。

    　　3、机队数：11 月5 家上市航司合计净增加4 架飞机。截至11 月底，5 家航司机队数较23 年底增加2.2%。

    　　投资建议：我们维持2025 年策略观点：建议积极配置弹性方向。1）航空是内需顺周期方向优选板块。a）早周期属性。此前我们报告再次复盘08-10 年牛市表现，财政发力—>航空股价表现的三重传导。b）供给逻辑在持续加强。c）航油成本在下降。2）持续看好【中国国航】大航价格弹性；【吉祥航空】民企估值弹性；【华夏航空】化债预计受益标的，可持续经营拐点已至；【春秋航空】凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。

    　　风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。

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