房地产月报：单月销售连续改善 投资端有待复苏

　　2024 年1-11 月数据关注点：2024 年1-11 月房地产开发投资累计同比下降10.4%，降幅较2024 年1-10 月扩大0.1 个百分点。

    　　2024 年11 月单月数据关注点：不采取可比数据口径，2024 年11 月行业开发投资完成额为7325 亿元，同比下降9.82%，较2024 年10 月环比下降3.98%；商品房销售额数据为8270 亿元，同比上升1.39%，较2024 年10 月环比上升3.70%；商品房销售面积数据为8188 万平，同比上升3.25%，较2024 年10 月环比上升7.09%；开发资金来源为9340 亿元，同比下降3.70%，较2024 年10 月环比上升12.03%；新开工面积为6081 万平，同比下降26.55%，较2024 年10 月环比上升17.48%；竣工面积为6157 万平，同比下降38.95%，较2024 年10 月环比上升18.88%。

    　　新开工面积同比降幅扩大，竣工面积同比降幅扩大。2024 年1-11 月，房屋施工面积72.60 亿平方米，累计同比下降12.7%，跌幅较2024 年1-10 月扩大0.3个百分点。2024 年1-11 月房屋新开工面积6.73 亿平方米，累计同比下降23.0%，跌幅较2024 年1-10 月扩大0.4 个百分点。2024 年1-11 月房屋竣工面积4.82 亿平方米，累计同比下降26.2%，跌幅较2024 年1-10 月扩大2.3 个百分点。

    　　房企到位资金同比降幅缩窄。2024 年1-11 月全国房地产资金来源总量达到9.66万亿元，累计同比下降18.0%，跌幅较2024 年1-10 月缩窄1.2 个百分点。从从2024 年1-11 月总资金来源构成情况来看，国内贷款占房地产资金来源的13.95%，利用外资占比0.03%，自筹资金占比35.91%，其他资金占比50.11%。

    　　房地产销售面积、销售额同比降幅缩窄。2024 年1-11 月商品房销售面积8.61亿平方米，累计同比2023 年下降14.3%，跌幅较2024 年1-10 月缩窄1.5 个百分点。2024 年1-11 月商品房销售额为8.51 万亿元，累计同比2023 年下降19.2%，跌幅较2024 年1-10 月缩窄1.7 个百分点。从商品住宅分线销售数据来看：2024年1-11 月一线、二线、三线城市的销售面积同比均下降且降幅缩窄，一线、二线城市销售金额同比均下降且降幅缩窄，三线城市销售金额同比下降且降幅扩大。

    　　维持政策空间不断扩大判断。2024 年1-11 月房地产开发投资同比降幅扩大，商品房销售额同比降幅缩窄。我们认为基数角度看2024 年行业呈现前高后低趋势。

    　　近期，中央及各部委对房地产频频发声，供给侧多重融资支持政策、去库存政策，需求侧限制政策不断打开，房地产稳经济作用将重新纳入政策视野。我们认为当前板块市值占比与经济价值不完全对等，存在价值重估空间。

    　　投资建议：我们认为市场稳增长的大环境没有改变，优质公司相对其它房企的优势和价值将会越加突出。建议关注：1）开发类：A 股-万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团；H 股-中国海外发展；2）商住类：华润置地、龙湖集团、新城控股；3）物业类：万物云、华润万象生活、中海物业、保利物业、招商积余、新大正；4）文旅类-华侨城A。

    　　备注：房地产开发投资、新建商品房销售面积等指标增速均按可比口径计算。

    　　报告期数据与2023 年已公布的同期数据之间存在不可比因素，不能直接相比计算增速。主要原因是：（一）进一步明确房地产开发统计界定标准，将符合房地产开发统计标准的项目纳入统计范围，剔除单纯一级土地开发等非房地产开发项目。（二）加强商品房销售数据审核，剔除退房和具有抵押性质等非商品房销售数据。（三）加强统计执法，对发现的问题数据按照相关规定进行了改正。

    　　风险提示：行业面临政策不及预期风险、基本面下行风险。

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