2025年有色金属行业投资策略：周期重启 有色乘风而上

　　宏观环境：降息周期开启，高利率压制解除；中美补库周期，全球PMI回升。

    　　2025年策略：

    　　1）贵金属：美元信用削弱/财政赤字上升，央行购金持续，叠加降息后实际利率下行带动ETF持仓提升，预计金价中枢抬升（建议关注山东黄金、山金国际、招金矿业、赤峰黄金、中金黄金、盛达资源、株冶集团）。

    　　2）基本金属：铝产能接近天花板，新能源+电网需求增长对冲地产需求下滑，氧化铝有望逐渐宽松致电解铝端盈利修复（建议关注中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、南山铝业、索通发展）；铜供给短缺逻辑持续演绎，降息后需求复苏看好价格长牛（建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、河钢资源）。

    　　3）小金属：锂震荡筑底，关注稀土&锡。

    　　4）新材料：铝热管理材料高景气（华峰铝业），镁代铝汽车铸件(宝武镁业)。

    　　风险提示：宏观经济不及预期、新产能投放超预期、电动车产销低预期

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