11月经济数据点评：经济平稳复苏 政策持续加码

　　内容提要：

    　　11 月工业增加值同比增长5.4%，预期增长5.2%（预期值来源为Wind，下同），前值增长5.3%；11 月社会消费品零售总额同比增长3.0%，预期增长5.3%，前值增长4.8%；1-11 月固定资产投资累计同比增长3.3%，预期增长3.4%，前值增长3.4%。

    　　在“两新”政策及抢出口等因素带动下，11 月工业生产稳中有升。此外，近期行业开工率总体表现好于2023 年同期。

    　　基数扰动下的消费有所放缓，但增速仍然快于三季度平均增速，消费回升的势头并没有改变。在促进服务消费政策作用下，居民服务消费需求持续释放，支撑服务零售较快增长。“两新”政策继续发力，受到以旧换新政策支持的相关商品销售继续保持较快增长。

    　　固定资产投资小幅回落。其中，基建投资总体稳定；房地产投资再度下探，商品房销售持续改善；制造业投资保持韧性。

    　　总的来看，11 月主要经济数据总体延续平稳增长。近期政策持续加码，尤其是中央经济工作会议以及政治局会议对未来稳增长的定调偏积极，有助于扩大市场需求，稳定市场预期。

    　　风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济复苏不及预期，国内外疫情超预期变化，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，俄乌冲突升级风险，台海局势不确定性风险，海外黑天鹅事件等。

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