基础化工行业：中央经济工作会议定调积极 内需拐点向上

　　核心观点：

    　　行业基础数据跟踪：12 月9 日~12 月13 日，SW 基础化工板块下跌0.09%，跑赢万得全A 指数0.11pct；化工子行业多呈下跌趋势，表现较好的有民爆制品、食品及饲料添加剂、氯碱。

    　　化工品价格下跌较多：据百川、wind 资讯，在我们跟踪的336 个产品中, 上涨/ 持平/ 下跌的产品数量分别88/154/94 种, 占比分别为26%/46%/28%。化工品价格下跌较多。价格涨幅前五：液氯、丁二烯、维生素B9(叶酸)、WTI 期货(主连合约)、WTI 现货。价格跌幅前五：波罗的海干散货指数BDI、日本LNG 现货、MIBK、吡啶、PLA。

    　　中央经济工作会议定调积极，内需有望迎来基本面与政策面的共振。

    　　据央视新闻网资料，12 月11-12 日在北京召开中央经济工作会议，会议要求，要进一步全面深化改革，更好统筹发展和安全，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，稳住楼市股市，高质量完成“十四五”规划目标任务，为实现“十五五”良好开局打牢基础。此外，据广发宏观组《理解中央经济工作会议》观点，最新BCI 消费品价格前瞻指数2021 年初以来的调整已至经验底部，内需有望迎来基本面与政策面的共振。24 年，GDP 增速中枢不足，需求弱现实持续，叠加基化新增供给持续落地、上游资源品价格高位，化工行业盈利仍阶段性承压。展望25 年，全球降息潮开启，国内稳增长政策从地产、消费、广义社融三维度加码，周期拐点或向上。重点关注新疆煤化工及大项目拉动的民爆，以及受益补贴的家电/汽车/消费电子上游材料如VIP 板/改性塑料/电子材料等。

    　　建议关注：（1）周期：供给重构以制冷剂（巨化股份等）、铬化工（振华股份）、能耗双控（氯碱、工业硅等）为代表；内需修复以民爆（易普力、广东宏大、雪峰科技等）、改性塑料（金发科技、会通股份等）、真空材料（赛特新材）为代表；出口链条以农药、香兰素为代表；化工龙头白马以万华化学/华鲁恒升/龙佰集团/远兴能源等为代表；（2）成长：电子材料（半导体/显示/光学材料）、合成生物、SAF（嘉澳环保、卓越新能等）、润滑油添加剂（瑞丰新材）、固态电池材料、储能电池材料等；（3）主题：长期破净、重组并购。

    　　风险提示：宏观层面：宏观经济下行，相关化工品的需求萎缩；行业层面：大宗原材料价格剧烈波动等；公司层面：项目进展不及预期等。

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