政府背景风投：从SBIC看政府干预与外部约束的必要性

　　政府背景风投（GVC）是公共资金介入风投市场的重要形式，产业引导基金是中国特色GVC的典型代表。为缓解市场募资寒冬问题做出重要贡献，也面临政府干预下投资倾向低风险化、单一化及业绩表现不佳的争议。常见观点认为，应减少政府干预以发挥产业引导基金耐心资本作用。但政府背景风投的根本特点是通过政府干预弥补市场不足、增进公共利益，因此政府干预是实现政府目标的必要手段。小企业投资计划（SBIC）的经验表明GVC面临的监督问责及舆论等外部约束无可回避。从新制度经济学角度看，GVC中委托代理关系的多重性使信息不对称更严重，作为最终委托人的公众，在维护自身利益的意愿与能力方面存在天然缺陷。一旦放松外部约束，代理人可能在机会主义动机下损害委托人的公共利益，形成的寻租等违法违规问题难免促使外部约束回归。有鉴于此，建议推动多元化股权投融资，大力发展独立风投（IVC）、企业背景风投（CVC），适度发展银行背景风投（BVC），有助于避免对政府背景风投过度依赖，完善资本市场生态效应与筛选效应；建议聚焦投早投小投创新，重点发展国家级或者跨区域的小企业风投担保计划。

    　　关键 词 |政府背景风投 政府干预 外部约束 小企业投资计划（SBIC）

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