可选消费行业：政策助力零售业创新 行业提效可期

　　政策鼓励零售创新提升，有望加快行业转型升级步伐12 月16 日，商务部等七部委印发《零售业创新提升工程实施方案》（下称“方案”），以促进零售业高质量发展。《方案》从场景改造、品质化供应、数字化赋能、多元化创新、供应链升级等多方面出发，为推动零售业创新提出实施细则。我们认为在国内零售渠道供给过剩、竞争激烈的背景下，具备差异化产品力及优质体验的零售公司才能行稳致远，板块龙头企业亦积极探索“人、货、场”三方面变革，《方案》措施落地有望助力其进一步加快转型步伐，建议关注布局高景气新兴品类的潮玩新消费龙头，以及转型升级步伐领先的传统零售头部公司。

    　　《方案》聚焦零售高质量发展，供给端品质升级带动经营向好我们认为此次《方案》延续政治局会议、中央经济工作会议“扩内需”政策思路，有利于发挥零售规划业吸纳就业、提振消费等作用。《方案》规划每年确定一批零售业创新提升试点城市，改造存量零售商业设施并推广典型案例，至2029 年初步形成具备丰富供给、多元渠道、优质服务等优势的现代零售体系，为相关企业提供金融支持、公平监管、交流平台搭建等配套保障措施，或有助于缓解简单低价竞争，帮助行业迈向品质升级-客流改善-利润向好-反哺创新的正向循环，提振企业基本面及经营活力。

    　　多维举措助力零售革新，鼓励发展首发经济、即时零售等创新供给我们梳理了《方案》中的亮点内容：1）以首发经济、多元体验改造零售场景：推动百货/购物中心改造，支持首店首秀，引入动漫、演艺、展览等，进而丰富消费体验，顺应了“谷子”经济、情绪价值等消费新趋势；2）多元业态创新：鼓励仓储会员店、快闪店、特色店铺发展，推广即时零售以赋能超市、便利店，鼓励潮流国货进驻市内免税店等；3）优质产品供给：鼓励汽车、家电、家居等“以旧换新”，培育智能家居、美妆、宠物等增长点，鼓励绿色家具全屋定制等，我们认为有望推动零售渠道新兴品类加快发展。

    　　新消费及传统零售龙头积极推动业态升级，助力强者恒强商贸零售板块持续分化，头部企业积极推动产品力提升、供应链提效、场景业态创新，扩大领先优势。1）潮玩：泡泡玛特搪胶毛绒品类打开新成长曲线，提升门店连带率及店效；名创优品持续深化IP 战略，25 年加码布局二次元IP，有望增强年轻世代吸引力；2）商超类：永辉接受“胖东来”调改以来门店转型持续推进，调改店客流、特色商品、服务体验均有明显提升，重百、家家悦等跟进宣布超市调改计划；3）百货类：百联、王府井等积极引入二次元IP 周边 “谷子”店，相关商场实现客流、销售的明显提振。上述企业在经营创新方面步伐领先，政策助力下有望更进一步。

    　　投资建议

    　　我们认为政策措施有望渐进式推动商贸零售企业经营提效，此外短期内亦有利于提振市场情绪，助力板块估值修复。我们在商贸零售板块继续重点推荐潮玩新消费龙头泡泡玛特、名创优品，看好其通过品类创新及IP 赋能，满足国内情绪价值消费需求，拓宽成长空间及提升盈利能力，并通过出海拓展加速成长。此外建议关注积极推动业态创新，带动同店及盈利能力向好的传统商超龙头。

    　　风险提示：经济增速放缓，市场竞争加剧，下游需求不及预期，贸易摩擦风险，地产销售超预期下行。

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