银行业2025年投资策略：最后一块石头有望落地

　　地方政府债务化解推进，我们认为最后一个市场担心的债务风险即将打消。

    　　从日本、美国经验看，债务风险化解后，银行股或有望迎来一段较为持续的估值修复。

    　　放开符合一定要求的中小银行的资本监管高级方法申请，有利于中小银行更为高效利用资本，提升ROE。

    　　短期看，宏观基本面或已开始修复，银行顺周期交易逻辑也可以期待。关注第三产业修复、企业家/中产信心修复、地方化债起效。我们认为第三产业和消费上行的复苏周期，跟过去基建地产拉动的复苏可能会有明显的数据表现差异。

    　　行业子板块选择上，我们认为城商行较优，建议关注江苏银行、杭州银行、齐鲁银行。

    　　行业评级及投资策略：政策发力化债，降低银行风险；提振内需措施或将出台，资本监管高级方法落地后银行ROE有望提升。

    　　我们认为银行估值有进一步提升的空间，维持银行行业“推荐”评级。

    　　风险提示：经济政策力度不及预期；国际政治等领域发生“黑天鹅”事件；贷款需求弱于预期；金融脱媒程度超预期；地方政府债务化解的进度不及预期；中小银行资本监管高级法批准使用的进度慢于预期；测算涉及数据部分为假设，与实际情况可能存在一定偏差；海内外市场情况并不具备完全可比性，如金融市场结构和制度或有一定差异；汇率市场波动，或影响上市银行海外营业收入。

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