2025年医药行业投资策略：关注支付端扩容带来的新一轮增长机会

　　行情回顾：2024年医药板块整体行情较弱，从国内市场来看，院内市场受财政紧张、医保DRG/DIP严格执行的影响，同时叠加居民自主消费愿意下滑的因素，整个支付端呈现较大压力；从海外市场来看，今年不少企业的全球化进度都有关键性的推进，但市场仍对中美关系后续走向有所担忧。

    　　2025行业展望：我们认为国内市场需求端、支付端的改善会是重要催化，一方面地方财政压力的缓解会使得居民医保账户的资金紧张程度有所降低，也有利于基层医院的财政补贴及时到位，另一方面商业医疗保险或迎来新一轮的发展良机，商保支付目前在我国整个医疗卫生支出中占比极低（不足5%），若商保的规模能大幅提升，国内医疗市场的支付天花板有望被打破，板块将迎来新的发展机会。同时，12月9日中央政治局会议明确强调 “全方位扩大国内需求”、“大力提振消费”等政策方向，我们认为明年消费医疗板块也有可能迎来支付意愿的底部反转。

    　　投资分析意见：我们重点推荐创新药、医疗设备、民营医院、药店等子板块。1）创新药板块建议关注：恒瑞医药、贝达药业、迪哲药业、诺诚健华、迈威生物、益方生物、奥赛康；2）医疗设备板块建议关注：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、鱼跃医疗、可孚医疗；3）民营医院板块建议关注：普瑞眼科、新里程；4）药店板块建议关注：益丰药房。

    　　风险提示：商业医疗保险发展进度低预期、创新药出海低预期、药品及医疗器械地方集采。

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