振江股份(603507)：业绩超预期 盈利表现强劲

　　投资要点：

    　　事件：2024年4月29日，公司发布24年一季报，超市场预期。

    　　利润端高增，盈利能力表现强劲。24Q1实现营业收入9.99亿元，同比增长5%；归母净利润0.63亿元，同比增长35%，扣非归母净利润0.65亿元，同比增长42%。盈利能力方面，24Q1的毛利率为23.6%，同比23Q1提升4.7pct,环比23Q4提升5.8pct，盈利能力提升相当明显。

    　　24年美国光伏产能放量，全年业绩高增可期。公司在美国投建的支架零部件配套产能已全部投产，24年有望迎来放量期。此外公司在23年12月宣布在沙特设立全资孙公司进军中东光伏市场，海外光伏布局已全面铺开，未来的成长可期。

    　　25年海外海风放量，公司作为西门子供应商将充分受益。25年海外海风放量趋势明确，公司是海外海风龙头西门子的核心供应商，将充分受益于海外海风装机的放量。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司24-26年的归母净利润分别为3.0/4.1/5.4亿，对应EPS分别为2.13/2.87/3.79股，分别同比增长65%/35%/32%，对应当前股价的PE分别为13/10/7倍。考虑公司海外的光伏业务将快速放量，风光双轮驱动下，未来业绩的高成长性较为确定，因此给予公司 2024年20倍 PE，维持目标价为42.67元/股，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：风电、光伏装机不及预期风险，核心客户出货不及预期风险，海外光伏业务开拓不及预期风险，业绩不及预期对估值溢价的负面影响风险。

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