沪铜稳增长加码趋势明确 沪镍基本面弱现实难改

研报正文

【沪金】

行情走势，黄金价格波动幅度收缩。海外市场进入圣诞假期，黄金现货及期货并无成交;国内市场看，沪金夜盘震荡偏强，小幅上涨0.36%。美元指数暂无持续上行动能，黄金压力相对有所减轻。

宏观经济，本周公布经济数据偏少，关注全球央行货币会议纪要。昨日海外无重点经济数据公布，预计两周内整体数据发布量偏低，更多关注美债利率实际走势，全球整体经济增速出现放缓。

地缘政治，加沙和谈进展有限，俄乌小范围冲突不断。以军对加沙地带北部拜特哈嫩地区一栋房屋进行轰炸，造成3人死亡;俄罗斯军队向乌克兰发动导弹袭击，目标包括乌克兰的能源基础设施。

综上所述，美元指数依然维持108元高位，整体经济韧性偏强;中东冲突未来前景不明，俄乌局势无停火迹象。本周经济数据公布有限，黄金受美元美债及地缘政治影响更甚，整体黄金震荡市延续。

【沪铜】

昨日铜价继续震荡运行，价格重心小幅抬升，主力合约价格维持在74000上方。海外宏观方面，受节假日因素影响，美元指数窄幅震荡，维持在108上方。

国内方面，财政加码预期仍持续，但经济数据表现仍存分化，关注宏观预期修复节奏。供给方面，矿端紧张格局难以转变，冶炼端利润持续表现不佳，开工意愿相对有限。

下游需求方面，虽然受政策因素影响部分板块开工率有所抬升，但终端需求预期仍较为谨慎，整体表现一般。而国内稳增长政策发力预期仍较强，关注潜在利多。

综合而言，美元强势在短期内或仍将延续，且难以证伪，对铜价仍有拖累。而需求方面，仍未有明显改善，但稳增长加码趋势明确，叠加供给端约束难以转变，因此铜价短期或延续震荡格局，中长期向上格局不变。

【沪镍】

上一交易日SMM1#电解镍平均价127500元/吨，相较前值上涨1150元/吨。期货方面，昨日沪镍延续震荡，持仓量与成交量进一步回落，夜盘小幅走弱，收于125180元/吨。

宏观方面，国内再度释放财政政策加力的信号，宏观政策将继续托底经济;海外方面，美元指数盘踞高位，有色金属价格承压。

供应方面，菲律宾雨季影响延续，但菲矿价格边际松动，印尼内贸红土镍矿供应放量，25年1月镍矿内贸基准价格再度下调。镍铁端，印尼矿端放量带动镍铁产量持续提升，国内铁厂盈利承压。中间品方面，湿法中间品项目利润优势显著，产能产量增势未止。纯镍端，华友钴业、中伟股份电积镍注册成为上期所交割品牌，头部企业仍有持续扩产动力，精炼镍产量继续提升。

需求方面，不锈钢下游延续消费淡季，库存累积;新能源汽车受以旧换新政策补贴影响，产销量向好，但三元电池装车量占比走弱至20%左右，对镍需求增量有限。

综上所述，镍供增需弱格局延续、矿端支撑边际走弱，基本面弱现实难改，近期市场情绪谨慎，镍价承压运行。