继峰股份(603997)2023年年报及2024年一季报点评：2023Q4及2024Q1业绩符合预期 座椅业务长期成长可期

　　投资要点

    　　事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入215.71 亿元，同比增长20.06%；实现归母净利润2.04 亿元，同比扭亏为盈。其中，2023Q4 单季度公司实现营业收入56.32 亿元，同比增长14.20%，环比微增2.34%；实现归母净利润0.50 亿元，同比扭亏为盈，环比下降30.56%。2024Q1 公司实现营业收入52.87 亿元，同比增长3.45%，环比下降6.13%；实现归母净利润0.19 亿元，同比下降68.23%，环比下降62.00%。公司2023Q4 及2024Q1 业绩整体符合我们的预期。

    　　2023Q4 及2024Q1 业绩符合预期，毛利率整体保持稳定。收入端，公司2023Q4 营收56.32 亿元，同环比分别+14.20%/+2.34%；2024Q1 营收52.87 亿元，同环比分别+3.45%/-6.13%。毛利率方面，公司2023Q4 综合毛利率为15.44%，同环比分别+0.08/+0.34 个百分点；2024Q1 综合毛利率为14.68%，同环比分别+0.79/-0.76 个百分点，整体来看公司2023Q4及2024Q1 综合毛利率保持稳定。期间费用方面，公司2023Q4 期间费用率为14.22%，环比提升0.71 个百分点，主要系财务费用率环比提升所致；2024Q1 公司期间费用率为14.46%，环比提升0.24 个百分点，主要系管理费用率和研发费用率环比有所提升。净利润方面，公司2023Q4归母净利润为0.50 亿元，环比下降30.56%，对应归母净利率0.88%，环比下降0.42 个百分点；2024Q1 归母净利润为0.19 亿元，环比下降62%，对应归母净利率0.36%，环比下降0.52 个百分点。

    　　格拉默业务整合稳步推进，乘用车座椅打开成长空间。公司收购格拉默后，在管理层和组织架构调整、全面推行降本措施、调整产能布局、拓展格拉默中国区业务等多方面持续推进格拉默的整合工作，后续随着整合工作的推进，格拉默盈利能力将稳步提升。此外，公司目前正大力布局乘用车座椅总成业务，公司在成本控制、服务响应等方面相比外资座椅企业有着较大的优势。当前，公司已经累计获得了多个新能源汽车座椅定点，并在2023 年上半年实现了乘用车座椅的正式量产。随着后续各主机厂陆续完成验厂，公司乘用车座椅新定点可期，长期看好公司在乘用车座椅市场的份额提升。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新项目的量产进度以及下游配套客户的销量情况，我们将公司2024-2025 年归母净利润的预测调整为4.66 亿元、9.40 亿元（前值为5.67 亿元、10.54 亿元），新增公司2026 年归母净利润预测值13.55 亿元，对应2024-2026 年EPS 分别为0.37 元、0.74元、1.07 元，市盈率分别为36.07 倍、17.88 倍、12.40 倍，考虑到公司正大力开拓乘用车座椅业务，成长空间广阔，因此维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游整车销量不及预期；新业务拓展不及预期；海外整合不及预期。

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