海通期货5月21日晨间策略和交易内参
股指：本次地产资产的放松是地产基本面较差的背景下前期地产放松政策的延续，考虑到市场层面短期难以出现地产价格企稳的预期，其对总需求的提振力度可能不会特别强，地产的去库的压力仍然较大。但是“稳地产”作为“促增长”政策的重要一环，其力度的不断加码对中长期经济增长的稳定会产生积极的作用。
所以，本次地产政策的放松短期内或难以改变市场对A股盈利端“L”型见底的预测，还未到全面交易盈利修复的阶段。虽然一季度GDP增速超预期，但结构上的矛盾依旧明显，消费和地产恢复的乏力代表着内需的不确定性依旧较大，居民储蓄意愿仍然较高，经济行为仍较为保守，本次地产政策的加码也侧面反应了稳定经济增长的潜在压力。
短期的普涨之后市场可能或再度进入分化，在盈利段预期差较难出现的情况下，估值端仍是可继续博弈的点。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：最近，债市新增信息量较大，不断扰动市场情绪。央行官宣“三连发”重磅地产政策：1）取消个人住房贷款利率政策下限；2）下调住房公积金贷款利率0.25BP；3）首套首付比例由20%降至15%，二套首付款比例由30%降至25%。而且地方政府收储的传闻也正式坐实，央行拟设立3000亿元再贷款支持地方国有企业收购已建成未出售商品房。本轮地产政策力度明显高于以往，虽然实际效果有待观察，但是市场风险偏好回暖的趋势或得以延续。地产政策对债市的利空依然以情绪层面为主，不过股市表现持续超预期或带动资产配置再平衡。
特别国债首次发行票面利率2.57%，略高于市场利率，反应需求略低于预期，对超长债形成一定利空，市场或将更加谨慎对待后续的发行。此外，《金融时报》头版文章称“2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间”，央行再次表明对长债的态度，收益率下行空间受限。4月经济数据依然是供给端强、需求端弱的组合，消费和地产仍在低位徘徊，但市场对此已经基本脱敏，当下的交易重心并不在于现实层面。
短期内，国债或持续震荡调整。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，并均衡久期配置。曲线策略上，虽然超长端供给压力低于预期，但做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空可选T或TL。
铁矿石：昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量小幅增加，仍处高位区间，主要增量由非主流矿和巴西发运贡献；到港量环比大幅回升创全年次高点，并超过上周疏港的增量，使得日均到港疏港差大幅走扩上穿零轴，且同样创全年次高点，重新加剧了当前供应的宽松化。目前发运整体仍处高位，到港同样也难逃高位，铁矿大概率仍将维持供需双强局面，叠加高库存局面，短期仍需警惕供应压力。
短纤：直纺短纤主力合约PF2407震荡上行，现货价格收至7510元/吨。据中国海关统计，1-3 月，我国服装累计出口 338.2 亿美元，同比增长 1.1%。1-2月服装出口由于去年同期基数较低，同比增长 12.7%。3月出口 104.3 亿美元，同比下降 17.9%。降幅较大的主要原因是去年同期高基数因素。直纺涤短工厂今日销售大多清淡，个别较高，截止下午3:00附近，平均产销142%，部分工厂产销：30%，50%、30%、30%、50%、80%、60%、80%，40%，50%，700%。
铜：受美铜市场挤仓影响，铜价近期继续上涨。交易层面，周一COMEX-LME价差收窄至略高于300美元/吨，COMEX07-09合约价差同样收窄，美国市场的挤升水交易较上周明显缓解，但仍未回落至安全区间。此外，17日LME3-15基差大幅走强，正套交易从美盘延伸至LME。基本面方面，上周全球精铜库存继续增加约1万吨，国内社会库存和保税库存均有明显抬升。境外方面LME和COMEX铜库存较前一周无明显变化。加工费方面，上周国内加工费小幅下跌至2美元/吨，精铜供需总体看并无短缺。操作层面，受到海外挤仓影响全球铜价本周再现大涨，未来我们认为LME和COMEX的价差受到交割品范围影响可能重心扩大，本轮挤仓过后不排除COMEX交易量出现类似伦镍挤仓后的减少。从交易角度我们认为后期仍然应当重视供需层面的风险，近期价格波动较大的情况下可以考虑以买入虚值看跌期权的方式规避价格下行风险。
白糖：国际市场上，主产国印度超预期增产，印度国内要求允许食糖出口情绪再起，巴西方面气候预期利于甘蔗生长。国内方面，配额外出现利润窗口，可能会引发进口量增加，目前国内加工糖原料紧张，进口有一定的时间差，4 月份进口数据显示仅为 5 万吨，近期表现外弱内偏强。短期看白糖进入震荡区间，长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程。
集装箱运价：今天EC盘面低开高走，上午盘面延续上周弱势情绪，呈现震荡偏弱的表现。盘中部分船司上调线上6月价格，包括CMA的6月初价格由3230/6060提至3730/7060，HPL的6月16日起舱位价格由3359/6509提至4020/7630，均体现出目前货运需求健康，现货舱位偏紧，船司具备进一步提涨的驱动。盘面受到高运价的积极情绪支撑，下午开盘逐步走强。盘后马士基开舱wk23的上海——Felixstowe舱位价格，大柜报5500美金，持平其前宣布的自6月3日提涨的2825/5500。该价格明显低于市场水平，因此上线后售罄速度较快，也同样体现出目前市场货运需求稳定，6月初市场对于大柜运价的接受度普遍在6000-6200美金。盘后发布SCFIS欧线指数，环比上行22.2%至3070.53点，体现的是5月13日—19日离港航次的时间价格，该事件范围内小柜报价均值2626美金，大柜报价4640美金，折指数估值约为3150点；对比实际指数点位和估值差值来看，rolling的负面拖累有限。
部分6月中旬线上价格已出，尚未有船司公告宣涨，后续可关注6月其他船司价格跟进和宣涨的情况。同时马士基开放上海——Felixstowe的5500大柜价格，后续可关注其他欧基港的价格水平和开舱/订舱节奏。短期我们仍对近月合约持偏多观点，后续6月中旬涨价将对08合约带来进一步催化，06合约短期仍锚定6月初涨价作为合理估值点位，部分极高价格对冲囤货拖累。
宏观
1、财政部：1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。全国一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%。证券交易印花税1250亿元，同比增长21.9%。
2、上海海关：前4个月，长三角区域外贸进出口总值达5.04万亿元，规模创历史新高，同比增长5.6%，占全国进出口总值的36.5%。其中，对共建“一带一路”国家进出口2.26万亿元，同比增长7.6%；对RCEP其他成员国进出口1.55万亿元，同比增长4.1%；对其他金砖国家进出口0.67万亿元，同比增长12.7%。
3、5月，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报3.95%；均与上月持平。
产业
1、发改委：采取更多务实举措，推动新能源汽车提质、降本、扩量，巩固和扩大产业发展优势。下一步要推动落实汽车以旧换新、新能源汽车下乡、公共领域车辆电动化等政策措施，进一步扩大市场规模。支持相关企业加快电动化和智能化技术研发，锻长板、补短板，持续增强产业竞争力。
2、中国船舶工业行业协会：1-3月，全国造船完工量1235万载重吨，同比增长34.7%；新接订单量2414万载重吨，同比增长59.0%；截至3月底，手持订单量15404万载重吨，同比增长34.5%。我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的53.8%、69.6%和56.7%。
3、上期所召开钢铁期货高质量发展座谈会，围绕钢铁市场运行情况、钢铁期货市场的主要问题，优化钢铁期货交易、交割机制、提升实体产业参与便利性等主要议题开展。
4、俄罗斯总统普京表示，今年以来，俄罗斯石油产量同比下降1.8%至1.957亿吨。1月至4月天然气产量达到246.4亿立方米。由于市场供应充足，俄罗斯政府决定暂停汽油出口临时禁令。
5、国际铝业协会称，全球原铝产量在4月份达到589.8万吨，日均产量为19.66万吨，前一个月为19.65万吨。预计4月中国原铝产量为350.0万吨，前一个月修正值为360.9万吨。
6、据上海有色网最新报价显示，5月20日，国产电池级碳酸锂涨190元报10.72万元/吨。
金融
1、新三板：5月20日，合计挂牌6140公司，当日增加1家，成交金额1.44亿。三板成指报821.61，涨0.20%，成交额0.71亿。
2、国内商品期货夜盘收盘多数走高，纸浆涨1.92%，丁二烯橡胶涨1.73%，纯碱涨1.58%，苯乙烯涨1.54%，玻璃涨1.53%，菜油涨1.01%，原油涨0.21%。基本金属方面，沪锌涨2.54%，沪铅涨1.38%，沪镍涨1.29%，沪铜涨0.99%。沪金涨0.8%，沪银涨7.71%。
3、国债：5月20日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.01%至101.732；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.390；10年期国债期货主力合约T2409上行0.22%至104.280。10年期国债利率涨0.28BP，至2.31%；10年期国开债利率涨0.25BP，至2.38%。
4、上海国际能源交易中心：5月20日，原油期货主力合约2407，以622.9元/桶收盘，上涨9.2元，涨幅为1.50%。全部合约成交138233手，持仓量增加3852手至62614手。主力合约成交94833手，持仓量增加5000手至35730手。
5、5月20日，开展20亿元7天期逆回购操作，因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
6、Shibor：隔夜报1.7190%，上涨0.00个基点。7天报1.8030%，下跌0.50个基点。3个月报1.9580%，下跌0.50个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2320，跌0.1080%，人民币中间价报7.1042，涨0.0042%。NDF：3个月报7.1085，6个月报7.0865，1年报7.0235，2年报6.9235。
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所以，本次地产政策的放松短期内或难以改变市场对A股盈利端“L”型见底的预测，还未到全面交易盈利修复的阶段。虽然一季度GDP增速超预期，但结构上的矛盾依旧明显，消费和地产恢复的乏力代表着内需的不确定性依旧较大，居民储蓄意愿仍然较高，经济行为仍较为保守，本次地产政策的加码也侧面反应了稳定经济增长的潜在压力。
短期的普涨之后市场可能或再度进入分化，在盈利段预期差较难出现的情况下，估值端仍是可继续博弈的点。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：最近，债市新增信息量较大，不断扰动市场情绪。央行官宣“三连发”重磅地产政策：1）取消个人住房贷款利率政策下限；2）下调住房公积金贷款利率0.25BP；3）首套首付比例由20%降至15%，二套首付款比例由30%降至25%。而且地方政府收储的传闻也正式坐实，央行拟设立3000亿元再贷款支持地方国有企业收购已建成未出售商品房。本轮地产政策力度明显高于以往，虽然实际效果有待观察，但是市场风险偏好回暖的趋势或得以延续。地产政策对债市的利空依然以情绪层面为主，不过股市表现持续超预期或带动资产配置再平衡。
特别国债首次发行票面利率2.57%，略高于市场利率，反应需求略低于预期，对超长债形成一定利空，市场或将更加谨慎对待后续的发行。此外，《金融时报》头版文章称“2.5%-3%可能是长期国债收益率的合理区间”，央行再次表明对长债的态度，收益率下行空间受限。4月经济数据依然是供给端强、需求端弱的组合，消费和地产仍在低位徘徊，但市场对此已经基本脱敏，当下的交易重心并不在于现实层面。
短期内，国债或持续震荡调整。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，并均衡久期配置。曲线策略上，虽然超长端供给压力低于预期，但做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空可选T或TL。
铁矿石：昨日钢联铁矿石发运数据显示，上周全球铁矿发货量小幅增加，仍处高位区间，主要增量由非主流矿和巴西发运贡献；到港量环比大幅回升创全年次高点，并超过上周疏港的增量，使得日均到港疏港差大幅走扩上穿零轴，且同样创全年次高点，重新加剧了当前供应的宽松化。目前发运整体仍处高位，到港同样也难逃高位，铁矿大概率仍将维持供需双强局面，叠加高库存局面，短期仍需警惕供应压力。
短纤：直纺短纤主力合约PF2407震荡上行，现货价格收至7510元/吨。据中国海关统计，1-3 月，我国服装累计出口 338.2 亿美元，同比增长 1.1%。1-2月服装出口由于去年同期基数较低，同比增长 12.7%。3月出口 104.3 亿美元，同比下降 17.9%。降幅较大的主要原因是去年同期高基数因素。直纺涤短工厂今日销售大多清淡，个别较高，截止下午3:00附近，平均产销142%，部分工厂产销：30%，50%、30%、30%、50%、80%、60%、80%，40%，50%，700%。
铜：受美铜市场挤仓影响，铜价近期继续上涨。交易层面，周一COMEX-LME价差收窄至略高于300美元/吨，COMEX07-09合约价差同样收窄，美国市场的挤升水交易较上周明显缓解，但仍未回落至安全区间。此外，17日LME3-15基差大幅走强，正套交易从美盘延伸至LME。基本面方面，上周全球精铜库存继续增加约1万吨，国内社会库存和保税库存均有明显抬升。境外方面LME和COMEX铜库存较前一周无明显变化。加工费方面，上周国内加工费小幅下跌至2美元/吨，精铜供需总体看并无短缺。操作层面，受到海外挤仓影响全球铜价本周再现大涨，未来我们认为LME和COMEX的价差受到交割品范围影响可能重心扩大，本轮挤仓过后不排除COMEX交易量出现类似伦镍挤仓后的减少。从交易角度我们认为后期仍然应当重视供需层面的风险，近期价格波动较大的情况下可以考虑以买入虚值看跌期权的方式规避价格下行风险。
白糖：国际市场上，主产国印度超预期增产，印度国内要求允许食糖出口情绪再起，巴西方面气候预期利于甘蔗生长。国内方面，配额外出现利润窗口，可能会引发进口量增加，目前国内加工糖原料紧张，进口有一定的时间差，4 月份进口数据显示仅为 5 万吨，近期表现外弱内偏强。短期看白糖进入震荡区间，长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程。
集装箱运价：今天EC盘面低开高走，上午盘面延续上周弱势情绪，呈现震荡偏弱的表现。盘中部分船司上调线上6月价格，包括CMA的6月初价格由3230/6060提至3730/7060，HPL的6月16日起舱位价格由3359/6509提至4020/7630，均体现出目前货运需求健康，现货舱位偏紧，船司具备进一步提涨的驱动。盘面受到高运价的积极情绪支撑，下午开盘逐步走强。盘后马士基开舱wk23的上海——Felixstowe舱位价格，大柜报5500美金，持平其前宣布的自6月3日提涨的2825/5500。该价格明显低于市场水平，因此上线后售罄速度较快，也同样体现出目前市场货运需求稳定，6月初市场对于大柜运价的接受度普遍在6000-6200美金。盘后发布SCFIS欧线指数，环比上行22.2%至3070.53点，体现的是5月13日—19日离港航次的时间价格，该事件范围内小柜报价均值2626美金，大柜报价4640美金，折指数估值约为3150点；对比实际指数点位和估值差值来看，rolling的负面拖累有限。
部分6月中旬线上价格已出，尚未有船司公告宣涨，后续可关注6月其他船司价格跟进和宣涨的情况。同时马士基开放上海——Felixstowe的5500大柜价格，后续可关注其他欧基港的价格水平和开舱/订舱节奏。短期我们仍对近月合约持偏多观点，后续6月中旬涨价将对08合约带来进一步催化，06合约短期仍锚定6月初涨价作为合理估值点位，部分极高价格对冲囤货拖累。
宏观
1、财政部：1-4月，全国一般公共预算收入74293亿元，扣除留抵退税因素后增长5%，按自然口径计算下降4.8%。全国一般公共预算支出80933亿元，同比增长5.9%。证券交易印花税1250亿元，同比增长21.9%。
2、上海海关：前4个月，长三角区域外贸进出口总值达5.04万亿元，规模创历史新高，同比增长5.6%，占全国进出口总值的36.5%。其中，对共建“一带一路”国家进出口2.26万亿元，同比增长7.6%；对RCEP其他成员国进出口1.55万亿元，同比增长4.1%；对其他金砖国家进出口0.67万亿元，同比增长12.7%。
3、5月，1年期LPR报3.45%，5年期以上LPR报3.95%；均与上月持平。
产业
1、发改委：采取更多务实举措，推动新能源汽车提质、降本、扩量，巩固和扩大产业发展优势。下一步要推动落实汽车以旧换新、新能源汽车下乡、公共领域车辆电动化等政策措施，进一步扩大市场规模。支持相关企业加快电动化和智能化技术研发，锻长板、补短板，持续增强产业竞争力。
2、中国船舶工业行业协会：1-3月，全国造船完工量1235万载重吨，同比增长34.7%；新接订单量2414万载重吨，同比增长59.0%；截至3月底，手持订单量15404万载重吨，同比增长34.5%。我国造船完工量、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的53.8%、69.6%和56.7%。
3、上期所召开钢铁期货高质量发展座谈会，围绕钢铁市场运行情况、钢铁期货市场的主要问题，优化钢铁期货交易、交割机制、提升实体产业参与便利性等主要议题开展。
4、俄罗斯总统普京表示，今年以来，俄罗斯石油产量同比下降1.8%至1.957亿吨。1月至4月天然气产量达到246.4亿立方米。由于市场供应充足，俄罗斯政府决定暂停汽油出口临时禁令。
5、国际铝业协会称，全球原铝产量在4月份达到589.8万吨，日均产量为19.66万吨，前一个月为19.65万吨。预计4月中国原铝产量为350.0万吨，前一个月修正值为360.9万吨。
6、据上海有色网最新报价显示，5月20日，国产电池级碳酸锂涨190元报10.72万元/吨。
金融
1、新三板：5月20日，合计挂牌6140公司，当日增加1家，成交金额1.44亿。三板成指报821.61，涨0.20%，成交额0.71亿。
2、国内商品期货夜盘收盘多数走高，纸浆涨1.92%，丁二烯橡胶涨1.73%，纯碱涨1.58%，苯乙烯涨1.54%，玻璃涨1.53%，菜油涨1.01%，原油涨0.21%。基本金属方面，沪锌涨2.54%，沪铅涨1.38%，沪镍涨1.29%，沪铜涨0.99%。沪金涨0.8%，沪银涨7.71%。
3、国债：5月20日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.01%至101.732；5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.390；10年期国债期货主力合约T2409上行0.22%至104.280。10年期国债利率涨0.28BP，至2.31%；10年期国开债利率涨0.25BP，至2.38%。
4、上海国际能源交易中心：5月20日，原油期货主力合约2407，以622.9元/桶收盘，上涨9.2元，涨幅为1.50%。全部合约成交138233手，持仓量增加3852手至62614手。主力合约成交94833手，持仓量增加5000手至35730手。
5、5月20日，开展20亿元7天期逆回购操作，因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
6、Shibor：隔夜报1.7190%，上涨0.00个基点。7天报1.8030%，下跌0.50个基点。3个月报1.9580%，下跌0.50个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2320，跌0.1080%，人民币中间价报7.1042，涨0.0042%。NDF：3个月报7.1085，6个月报7.0865，1年报7.0235，2年报6.9235。
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