中信建投期货5月22日早报：宏观情绪转弱，镍价小幅回调

【股指】上个交易日，上证综指跌0.42%，深证成指跌0.71%，创业板指跌0.77%，科创50跌0.7%，沪深300跌0.4%，上证50跌0.3%，中证500跌0.81%，中证1000跌1.07%。两市成交额为7992.46亿元，较前一交易日减少约1961亿元。

北向资金净流入-19.67亿元，前一交易日净流入53.33亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：煤炭(0.95%)，银行(0.77%)，房地产(0.04%)。表现最差的行业分别为：基础化工(-1.54%)，国防军工(-1.81%)，有色金属(-3.09%)。

基差方面，IH、IF、IC基差小幅走强，当季合约年化基差率分别为-4.5%、-3.8、-4.6%%；IM基差走弱，各合约贴水程度较大，当季合约年化基差率为-8.5%。跨期价差方面，当月合约换月后IH、IF、IC、IM近远月合约价差处于高位。

地产政策的进一步优化调整，有利于提升地产库存消化力度，改善经济增长预期，提振市场风险偏好。不过消息落地后，房地产板块连续近1个月的上涨行情转为震荡。目前居民收入预期回升速度较慢，对于大额消费意愿和投资偏好仍有压制，后续关注政策落地后对于房地产市场的去化效果。A股在资金分歧的情况下或将出现区间震荡，中期资金情绪仍受政策落地后基本面修复情况影响。不过当前A股估值仍然具有不错的性价比，在人民币汇率保持稳定，政策端的拖底支持下，国内需求有望在下半年得到提振，宏观经济有望进入逐步修复的态势，股指长期配置价值仍在。策略方面，近期以偏震荡思路对待。

【国债】单边方面，期债再度回落，市场情绪仍未从空头环境中抽离，消息面并未有增量信息，主要受到资金面的波动影响。此前央行连续发布三大影响房地产市场的重磅消息：公积金贷款利率下调0.25个百分点；首套房首付比例最低15%，二套最低25%；取消房贷利率下限。这几乎是40年来房地产发展历史上最宽松的一次，债市近期也因此承压。展望后市，期债或继续呈现利空逐步出尽的局面，推荐多单轻仓持有T合约。

跨品种方面，稳增长政策(无论是超长期国债发行还是地产刺激政策)对TL的冲击是更强烈的，而货币宽松基调维持的情形下TS和TF会更有韧性。考虑到政策刺激预期的余温尚存，建议持有多短空长的组合头寸，优先推荐多T空TL。

跨期方面，各品种合约跨期价差在上周再度收敛，主因空头情绪仍主要在近月合约宣泄，远端看跌情绪不浓。主力合约已切换至2409，如果市场重新转暖，可关注多2409空2412的机会。期现方面，市场空头情绪难以维持，预计2409基差先升后降。

【碳酸锂】昨日碳酸锂临近午盘突然拉升，彼时市场主要有两个消息，一个是继续推进以旧换新，扩大汽车消费，另一个是关于韩国将进行锂原料储备的消息。不过，从盘面来看，突发拉升主要是空头平仓所致，无新增资金入场做多的迹象。分析认为，上述消息前者属旧闻，后者时间跨度大、对供需平衡的实际影响较小，难以支撑锂价扭转趋势。从事后结果来看，市场回归理性后，碳酸锂并未能维持高位。目前碳酸锂基本面偏弱，反弹将面临较大的套保压力，反弹高度和持续性受限。此外，昨日主力合约减仓6000余手，但其他合约增仓4000余手，资金移仓迹象较明显。07合约距离交割月仅剩月余时间，未避免流动性风险，持仓者宜考虑逐步移仓至远月合约。

【螺纹钢＆热卷】房地产方面，据Mysteel数据，上周（5月13日-5月19日），10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计205.58万平方米，环比增长11.1%，同比下降29.6%，降幅继续收窄。当前钢材需求逐渐进入季节性淡季，现实需求仍然偏弱，但利好政策提振市场预期，多项房地产政策持续升级，推动房地产库存去化，同时政府债发行加速，基建投资持续发力，对“钢需”有一定支撑作用。短期内，钢价或将震荡偏强运行。操作策略：RB2410和合约HC2410合约谨慎看多，逢低买入。


【镍＆不锈钢】近期镍价持续上行，市场观望情绪渐起，同时美联储官员表态有转鹰的迹象，市场担忧情绪增加。消息面上，印尼rkab审批偏缓叠加新喀事件扰动，供应端担忧加剧。纯镍方面，市场成交零星，镍矿担忧支撑镍价维持高位。硫酸镍方面，MHP量级有限使得系数坚挺，盐厂挺价动力较为充足，目前镍盐供需双弱。镍铁方面，矿端扰动仍在，将铁价限制在高位，而铁价偏高又对不锈钢形成成本支撑。不锈钢方面，目前市场情绪谨慎，采购多有延缓。操作上，镍及不锈钢暂时观望。ni2406参考区间150000-160000元/吨，ss2409参考区间13700-14700元/吨。

【铅锌】隔夜沪铅偏弱震荡。基本面看，原料端，矿石及废电瓶仍然无法满足炼厂过量需求，成本端支撑强劲。供应端，原再铅炼厂5月仍有缩量，供应紧张预期暂无变化。4月精炼铅进口同比增加157%，虽然绝对数量仍然偏低，但或揭示进口窗口存在打开迹象。需求端，下游电池企业竞价压力较小，开工及出货情况保持良好，整体维持刚需采购。总体来看，短期多头有止盈离场倾向，不过下方仍有原料及供应趋紧预期支撑，预计铅价仍以高位震荡为主。

隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，海外方面，联储理事沃勒称若通胀3-5月持续改善年底时有望降息，在近期多名官员放鹰后偏鸽信
号再出现。基本面看，原料方面，国内矿山暂难兑现产出，海外补充仍然有限；炼厂方面，5月下旬云南等地前期检修炼厂有复产计划，4月进口未有明显缩量，锌锭供应仍然宽松。需求端，镀锌方面多地因环保督察减限产，黑色系夜盘表现仍然强势，后续将持续提振终端需求消费。总体来看，海外宏观面缺少数据题材，情绪面有所回落，不宜过度追高。

【铝】沪铝小幅上涨，昨日氧化铝一度涨停。主因海外澳洲氧化铝供给受到干扰，初步判断力拓澳洲氧化铝厂自用产能约250万吨，向外发货产能350万吨，月度外发约30万吨，若停止外发则对全球氧化铝边际影响较大。近期氧化铝大幅上涨海外消息面是触因，本质还是当前现货持续偏紧，投机资金做多意愿较强。目前来看山西矿山复产规模较少，而铝厂持续复产，供需缺口将进一步扩大。同时西北电解铝企业有较强的补库需求，短期基差或仍以现货上涨回归。在山西矿山没有成规模复产前，基本面仍然偏强。短期氧化铝07合约偏强运行，运行区间4000-4300元/吨，区间操作为主。

隔夜伦铝震荡偏强，沪铝小幅上涨。海外氧化铝供给受限，消息面影响刺激伦铝大幅走强。国内供应端云南及内蒙复产仍在进行，广东地区铝锭供应有所增加，本周社会库存小幅增加，去库节奏有所放缓。目前从相对估值来看，铜铝比值处于近10年高位，即铝较铜价处于低估水平。在宏观未发生转向前，消息面推动下沪铝增仓较为明显，资金作多意愿较强，但高铝价向下游传导依然困难，预计今日现货贴水将进一步扩大。沪铝07合约波动区间20900-21600元/吨，区间操作为主。

【铜】隔夜伦铜跌1.25%至10822美元，沪铜主力跌0.69%至86550元，持仓量继续萎缩。宏观中性。美联储官员表态谨慎，认为仍需更多数据才开启降息，而欧元区拉加德则表示，非常有信心已经控制住了通胀，月降息概率极大。

基本面偏弱。昨日上期所铜仓单减至22.42万吨，LME铜累库至10.82万吨，盘面回落并未有效提振产业需求，现货贴水约350元。关注下游低库存企业在价格回调过程中的增采情绪。综合来看，高位部分资金获利了结，短时间内资金情绪面的撤离将令铜价维持偏弱整理。不过COMEX铜仍有挤仓风险，不排除再次拉涨的极端行情。今日沪铜主力运行区间参考85000-87500元。策略上，净多头止盈为主，激进者考虑买入熊市价差期权或跨式期权，若警惕外盘风险则考虑卖出虚值看涨期权。



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