海通期货5月29日晨间策略和交易内参
股指：从微观流动性层面来看，虽然上周市场出现调整但流动性边际上显著改善，故调整发生后市场存在抄底资金的流入，市场整体调整的幅度可能会比较小。上周资金流入方面边际的显著改善，尤其是中散户在市场下跌后出现的抄底行为，使得A股微观流动性从上期净流出转为净流入（315.2亿），单周净流入的绝对规模也明显好于历史的平均水平（92亿左右）。历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端L型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，以及流动性持续性改善的条件下，应继续保持对A股相对乐观的判断。估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：“三连发”地产政策出台后，债市仍未出现明确的交易主线，虽然经济基本面的压力依然存在，但已被反复交易，而经济复苏的路径和节奏也尚未明朗。手工补息叫停导致银行存款流失严重，加上央行多次点名长端国债，银行配债力度边际放缓。整体上，当前债市大概率已经处于本轮牛市的末尾阶段，但距离转入熊市也为时尚早，利率在多空交织的环境中难以走出横盘震荡区间。本轮地产政策力度明显高于以往，尽管实际效果有待观察，但市场风险偏好回暖的趋势或得以延续。上海降低房贷利率和首付比例，可能也会再次提高市场对一线城市地产政策放宽的预期。尽管近期地产政策对债市的利空仍以情绪层面为主，对政策效果的定价也趋于保守，但股市表现若持续超预期或带动资产配置再平衡。
短期内，国债或维持在震荡区间。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空可选T或TL。
玻璃纯碱：近期轻碱需求走弱，下游厂家对纯碱厂商挺价抵抗情緒较重，成交下滑，盘面情绪热度消退。近期下游重碱需求较好，库存端少量去化，产销率重回100%以上，短期需求趋稳。中期来看，供给过剩格局依然存在，建议前期多单止盈。
玻璃库存小幅垒积，短期需求有所降温；中长期需求受宏观形势转暖影响，但长期趋势仍不明朗，玻璃前期超跌已经基本修复，建议多单止盈离场。
聚丙烯：供应端，随着PDH利润好转，pdh开工率有回升，另外六月部分装置检修预期有回归，供应可能较5月会有小幅提升，此外当前产业链库存上游去库缓慢，且6月底之前下游厂家主动去库存会一直维持，消费季节性明显，产业链上游库存压力可能更为显著。另外出口方面，4月份出口量已环比有回落，5，6月可能会进一步降低，出口对于消费支撑有所减弱。另外盘面价格已经涨至7900附近，无论是基本面支撑上涨力度还是下游对于价格消化需要时间维度看，价格可能都需要时间来换进一步的空间，注意规避价格回调风险
镍：上周全球纯镍库存上升。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会。政策端，印尼镍矿审批公示配额 2.176 亿吨，供给相对偏紧，新喀里多尼亚骚乱尚未解决，对镍矿、镍铁影响尚待评估。国内消费刺激政策落地，预计将刺激新能源车及地产板块消费。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在政策及事件消息支撑，下游供需矛盾尚不显著，纯镍库存持续上升或继续压制镍价，短期需关注宏观变化，镍价预计高位震荡，操作上适合做多但需做好止损。
豆粕：CBOT大豆逐渐消化前期巴西大豆减产利多，短期北美产区天气未有异常，在新的利好驱动出现前，盘面上方空间有限，昨日公布美豆种植进度快于预期，也对期价形成压制：截至2024年5月26日当周，美豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%,五年均值为63%。截至当周，美国大豆出苗率为39%，上周为26%，上年同期为50%,五年均值为36%。国内方面，到港增加，油厂开机压榨攀升，豆粕库存持续累库，供应宽松，且养殖利润未有明显改善，下游采购情绪并不积极，普遍随采随用，现货基差仍承压。
集装箱运价：EC今天高开低走，早盘受到前晚地缘冲突加剧的影响，近月合约高开，下午部分资金止盈离场拖累盘面下行。从基本面来看，当前市场担忧仍是船司持续上调的运费能否被终端货主所接受。据悉目前市场普遍能够接受6200美金左右的大柜，下一阶段市场接受意愿的测试压力位来到6500美金左右。现货价格方面，马士基昨日开舱wk24上海——安特卫普，当前报价已经从5440/6800升至5485/6882，尽管该价格明显高于市场平均水平，但是整体现货舱位偏紧的大背景下仍有愿意接受高价的订舱需求。短期核心商品的发运需求依然积极，部分商品运费敏感度低即能够在一定程度上接受高运费，且部分是在长协基础上转向FAK，因此价格承受度较强，也成为近期高价运费的订舱主力。传统现货商品的可用现货舱位有限，在船司持续宣涨现货价格的背景下，高运费在部分低货值商品品类中的确会面临有价无市的情况。整体从基本面来看，货量表现健康同时运力供给偏紧，现货舱位极其紧张，依然给予现货运费维持高位的动力。
我们仍对近月合约持偏多观点，由于现货舱位有限，6月上提涨实际落地情况好于宣涨水平，部分船司进一步宣涨6月第二轮运价。对于现货高价接受意愿度不强的担忧所引发的负面情绪可能会拖累盘面超跌，仍建议参考估值进行短期内区间操作为主。06合约更多参考SCFIS欧线指数的陆续发布对后续交割点位的指引，目前估值4100-4200点；08合约则更多关注船司持续提涨的后续落地兑现和下游货运需求接受情况，注意后续传统旺季需求成色的验证，目前维持4350-4450点的估值预期。
宏观
1、金融监管总局：严肃查处影响金融稳定、破坏市场秩序、造成重大风险的违法违规问题。要推动依法将所有金融活动全部纳入监管。要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用。
2、交通运输部：4月，全国港口完成货物吞吐量14.6亿吨，同比增长2.7%；完成跨区域人员流动量51.8亿人次，同比增长3.1%。截至2023年，农村公路总里程从2014年底的388.16万公里增长到了460万公里，增长18.5%。
产业
1、上证报：锂电池“减铜”材料复合集流体迎来了发展“窗口期”。不少公司已可以生产复合集流体样品，进入送样阶段。市场各方都在翘首以待下半年行业的一件“风向标”事件，即标志性头部电池厂开始应用铜复合集流体。
2、欧盟与澳大利亚签署关键矿产合作协议，涵盖整个关键和战略矿产价值链：勘探、开采、加工、提炼、回收和采掘废物处理。
3、国内碳酸锂5月28日进行首次线上公开竞拍，192吨的电池级碳酸锂最终以10.62万元/吨的价格被拍下。据上海有色网最新报价，当日国产电池级碳酸锂价格下跌230元报10.62万元/吨，创逾2个月新低。
4、证券时报：业内人士表示，国家大基金三期将有望聚焦在“大型半导体制造厂以及卡脖子”的设备、材料、零部件等环节，其中就包括从事HBM（高带宽内存）的晶圆厂商，可能将高附加值DRAM芯片列为重点投资对象。
金融
1、新三板：5月28日，合计挂牌6143公司，当日无新增，成交金额1.05亿。三板成指报814.86，跌0.06%，成交额0.58亿。
2、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌2.41%，PVC跌2.15%，LPG跌1.76%，20号胶跌1.5%，玻璃跌1.41%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.16%，焦煤跌1.92%，焦炭跌1.04%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.34%，菜粕跌3.02%，豆粕跌2.67%，豆二跌2.14%。基本金属多数收跌，氧化铝跌3.07%，沪镍跌1.03%，不锈钢跌0.88%，沪铜跌0.12%。沪金涨0.03%，沪银涨0.72%。
3、国债：5月28日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至101.760，5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.470，10年期国债期货主力合约T2409上行0.15%至104.465。10年期国债利率跌0.9BP，至2.30%；10年期国开债利率涨0.75BP，至2.37%。
4、上海国际能源交易中心：5月28日，原油期货主力合约2407，以610.5元/桶收盘，上涨6.2元，涨幅为1.03%。全部合约成交88667手，持仓量减少1825手至63473手。主力合约成交68721手，持仓量减少3418手至31183手。
5、5月28日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
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国债：“三连发”地产政策出台后，债市仍未出现明确的交易主线，虽然经济基本面的压力依然存在，但已被反复交易，而经济复苏的路径和节奏也尚未明朗。手工补息叫停导致银行存款流失严重，加上央行多次点名长端国债，银行配债力度边际放缓。整体上，当前债市大概率已经处于本轮牛市的末尾阶段，但距离转入熊市也为时尚早，利率在多空交织的环境中难以走出横盘震荡区间。本轮地产政策力度明显高于以往，尽管实际效果有待观察，但市场风险偏好回暖的趋势或得以延续。上海降低房贷利率和首付比例，可能也会再次提高市场对一线城市地产政策放宽的预期。尽管近期地产政策对债市的利空仍以情绪层面为主，对政策效果的定价也趋于保守，但股市表现若持续超预期或带动资产配置再平衡。
短期内，国债或维持在震荡区间。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若收益率出现快速下行可考虑做空。曲线策略上，做陡的机会仍在，只是交易空间被压缩。短端风险相对较小的前提下，依然优先做多TS，做空可选T或TL。
玻璃纯碱：近期轻碱需求走弱，下游厂家对纯碱厂商挺价抵抗情緒较重，成交下滑，盘面情绪热度消退。近期下游重碱需求较好，库存端少量去化，产销率重回100%以上，短期需求趋稳。中期来看，供给过剩格局依然存在，建议前期多单止盈。
玻璃库存小幅垒积，短期需求有所降温；中长期需求受宏观形势转暖影响，但长期趋势仍不明朗，玻璃前期超跌已经基本修复，建议多单止盈离场。
聚丙烯：供应端，随着PDH利润好转，pdh开工率有回升，另外六月部分装置检修预期有回归，供应可能较5月会有小幅提升，此外当前产业链库存上游去库缓慢，且6月底之前下游厂家主动去库存会一直维持，消费季节性明显，产业链上游库存压力可能更为显著。另外出口方面，4月份出口量已环比有回落，5，6月可能会进一步降低，出口对于消费支撑有所减弱。另外盘面价格已经涨至7900附近，无论是基本面支撑上涨力度还是下游对于价格消化需要时间维度看，价格可能都需要时间来换进一步的空间，注意规避价格回调风险
镍：上周全球纯镍库存上升。镍进口盘面利润仍在亏损区间，进口窗口处关闭状态；硫酸镍-纯镍价差倒挂逆转，电积镍无套利机会。政策端，印尼镍矿审批公示配额 2.176 亿吨，供给相对偏紧，新喀里多尼亚骚乱尚未解决，对镍矿、镍铁影响尚待评估。国内消费刺激政策落地，预计将刺激新能源车及地产板块消费。综合来看，我们认为目前镍矿价格存在政策及事件消息支撑，下游供需矛盾尚不显著，纯镍库存持续上升或继续压制镍价，短期需关注宏观变化，镍价预计高位震荡，操作上适合做多但需做好止损。
豆粕：CBOT大豆逐渐消化前期巴西大豆减产利多，短期北美产区天气未有异常，在新的利好驱动出现前，盘面上方空间有限，昨日公布美豆种植进度快于预期，也对期价形成压制：截至2024年5月26日当周，美豆种植率为68%，高于市场预期的66%，此前一周为52%，去年同期为78%,五年均值为63%。截至当周，美国大豆出苗率为39%，上周为26%，上年同期为50%,五年均值为36%。国内方面，到港增加，油厂开机压榨攀升，豆粕库存持续累库，供应宽松，且养殖利润未有明显改善，下游采购情绪并不积极，普遍随采随用，现货基差仍承压。
集装箱运价：EC今天高开低走，早盘受到前晚地缘冲突加剧的影响，近月合约高开，下午部分资金止盈离场拖累盘面下行。从基本面来看，当前市场担忧仍是船司持续上调的运费能否被终端货主所接受。据悉目前市场普遍能够接受6200美金左右的大柜，下一阶段市场接受意愿的测试压力位来到6500美金左右。现货价格方面，马士基昨日开舱wk24上海——安特卫普，当前报价已经从5440/6800升至5485/6882，尽管该价格明显高于市场平均水平，但是整体现货舱位偏紧的大背景下仍有愿意接受高价的订舱需求。短期核心商品的发运需求依然积极，部分商品运费敏感度低即能够在一定程度上接受高运费，且部分是在长协基础上转向FAK，因此价格承受度较强，也成为近期高价运费的订舱主力。传统现货商品的可用现货舱位有限，在船司持续宣涨现货价格的背景下，高运费在部分低货值商品品类中的确会面临有价无市的情况。整体从基本面来看，货量表现健康同时运力供给偏紧，现货舱位极其紧张，依然给予现货运费维持高位的动力。
我们仍对近月合约持偏多观点，由于现货舱位有限，6月上提涨实际落地情况好于宣涨水平，部分船司进一步宣涨6月第二轮运价。对于现货高价接受意愿度不强的担忧所引发的负面情绪可能会拖累盘面超跌，仍建议参考估值进行短期内区间操作为主。06合约更多参考SCFIS欧线指数的陆续发布对后续交割点位的指引，目前估值4100-4200点；08合约则更多关注船司持续提涨的后续落地兑现和下游货运需求接受情况，注意后续传统旺季需求成色的验证，目前维持4350-4450点的估值预期。
宏观
1、金融监管总局：严肃查处影响金融稳定、破坏市场秩序、造成重大风险的违法违规问题。要推动依法将所有金融活动全部纳入监管。要促进金融与房地产良性循环，进一步发挥城市房地产融资协调机制作用。
2、交通运输部：4月，全国港口完成货物吞吐量14.6亿吨，同比增长2.7%；完成跨区域人员流动量51.8亿人次，同比增长3.1%。截至2023年，农村公路总里程从2014年底的388.16万公里增长到了460万公里，增长18.5%。
产业
1、上证报：锂电池“减铜”材料复合集流体迎来了发展“窗口期”。不少公司已可以生产复合集流体样品，进入送样阶段。市场各方都在翘首以待下半年行业的一件“风向标”事件，即标志性头部电池厂开始应用铜复合集流体。
2、欧盟与澳大利亚签署关键矿产合作协议，涵盖整个关键和战略矿产价值链：勘探、开采、加工、提炼、回收和采掘废物处理。
3、国内碳酸锂5月28日进行首次线上公开竞拍，192吨的电池级碳酸锂最终以10.62万元/吨的价格被拍下。据上海有色网最新报价，当日国产电池级碳酸锂价格下跌230元报10.62万元/吨，创逾2个月新低。
4、证券时报：业内人士表示，国家大基金三期将有望聚焦在“大型半导体制造厂以及卡脖子”的设备、材料、零部件等环节，其中就包括从事HBM（高带宽内存）的晶圆厂商，可能将高附加值DRAM芯片列为重点投资对象。
金融
1、新三板：5月28日，合计挂牌6143公司，当日无新增，成交金额1.05亿。三板成指报814.86，跌0.06%，成交额0.58亿。
2、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品普遍下跌，纯碱跌2.41%，PVC跌2.15%，LPG跌1.76%，20号胶跌1.5%，玻璃跌1.41%。黑色系全线下跌，铁矿石跌2.16%，焦煤跌1.92%，焦炭跌1.04%。农产品涨跌不一，棕榈油涨1.34%，菜粕跌3.02%，豆粕跌2.67%，豆二跌2.14%。基本金属多数收跌，氧化铝跌3.07%，沪镍跌1.03%，不锈钢跌0.88%，沪铜跌0.12%。沪金涨0.03%，沪银涨0.72%。
3、国债：5月28日，2年期国债期货主力合约TS2409上行0.02%至101.760，5年期国债期货主力合约TF2409上行0.09%至103.470，10年期国债期货主力合约T2409上行0.15%至104.465。10年期国债利率跌0.9BP，至2.30%；10年期国开债利率涨0.75BP，至2.37%。
4、上海国际能源交易中心：5月28日，原油期货主力合约2407，以610.5元/桶收盘，上涨6.2元，涨幅为1.03%。全部合约成交88667手，持仓量减少1825手至63473手。主力合约成交68721手，持仓量减少3418手至31183手。
5、5月28日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
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