海通期货6月14日晨间策略和交易内参
股指：近期市场的弱势主要受哪些因素影响？
首先，宏观数据弱于预期，6月初公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。
其次，地缘及政策层面的因素，地缘方面，本轮行情的转折点在于5月20日，台海形势更加严峻一定程度上压制了市场情绪。政策方面，近期市场对量化交易新规的关注度较高，上周小微盘股的集体下挫更多的由于对量化交易新规可能对现行策略产生影响的担忧，相比之下大盘价值股所受的影响则较小故跌幅也显著小于小微盘股，随着新规的落地市场对此的担忧会有所缓和。
最后，领涨板块的调整也是近期市场走弱的因素之一。5 月 17 日，国务院组织召开房地产工作相关会议，供需两端政策齐发力。受政策刺激，地产股开始领涨市场，其拥挤度被迅速交易到历史极高的水平。房地产板块出现交易拥挤度过高的风险，近期地产板块也出现了较大幅度的回调，围绕地产政策的交易有所降温。
下跌还会持续么？
历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。
中期继续关注高息标的
盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：近期，债市消息面整体较为平静，日内波动也明显小于3-4月。资产荒的基调仍未动摇，权益市场也步入调整，债牛行情延续。地产政策出台后，销售数据暂时也未能体现出刺激效果。期限结构上，票息策略驱动利差走平，TL价格也再次接近前高。美国5月CPI出台后，市场降息预期明显回升，如果美国经济基本面持续走弱，汇率对货币政策的约束有望缓和。中国5月PPI环比转正，结束了连续6个月下降的趋势，CPI也仍处于企稳回升的势态中。物价数据并未显著偏离预期，对债市影响较小。
整体来看，当前债市处于低波动阶段，利多因素再次占据上风，国债偏强运行。如果5月各项经济数据不及预期，多头逻辑将进一步加强。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若长端和超长端收益率出现快速下行可考虑做空。
螺纹钢：目前来看，黑色产业链商品面临着宏观多重强预期与现实需求成色不足的激烈博弈，二者的强弱力量也很容易出现阶段性反复切换横跳，目前也尚看不到能够产生趋势性行情的条件。且昨日钢联产量与库存数据显示，在高温多雨天气下，螺纹钢需求逐日走低，本周开始累库，产量则随利润的回调同样减少，短期恐仍有反复尝试下探的行情出现，整体以观察期的区间振荡行情看待，波动较小，暂无较好的交易机会。
短纤：直纺短纤主力合约PF2408周内大幅反弹，现货价格收至7535元/吨，短纤开工率收至87.9%，短纤库存处于季节性较高阶段，周内库存天数收至12.3天，价格中枢短期较难上移。5月份纺织品服装出口261.34亿美元，同比增长3.2%，其中，纺织品出口128.87亿美元，增长7.2%；服装出口132.47亿美元，下降0.4%。1-5月全国纺织品服装出口1158.43亿美元，同比增长1.4%，其中，纺织品出口571.26亿美元，同比增长2.6%；服装出口587.17亿美元，同比小增0.2%。
氧化铝：昨日期价震荡，现货零星上涨，其中山东均价涨5元至3895元/吨，河南、山西、广西均价持平于3890、3915、3940元/吨，全国均价基差较上日回落6元至30元/吨。基本面上晋豫地区部分矿山逐步推进复产，不过形成规模仍需时间。目前氧化铝供需仍偏紧，多地出现焙烧炉检修扰动，且现货升水仍有支撑，短期价格或有反复，但后续矿山供应大概率改善，市场或仍逐步交易弱预期的兑现，暂仍维持反弹沽空思路，主力2407下方关注3700元/吨支撑，上方压力关注3900元/吨，关注国产矿石复产进度和氧化铝产能变化，风险点在于矿山复产不及预期。
白糖：国际市场上，天气变化导致市场对主产国的产量预期产生分歧，原糖受到巴西五月下半月的压榨数据可能不及预期以及原油价格上涨带动的影响小幅反弹，围绕 19 美分/磅震荡。国内方面，国内进入白糖去库期，盘面经历前期震荡后跟跟随外盘反弹，但配额外利润窗口的打开可能会引发进口量增加，4 月份进口数据显示仅为 5 万吨，进口时间差仍在；长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程，推荐关注回调后高位做空机会。
集装箱运价：今天EC盘面震荡走强，上午整体维持震荡态势，下午受到马士基宣涨消息的驱动显著走强。现货市场方面，马士基发布公告宣涨7月欧线运价，亚洲至欧洲基本港运价提至5000/9000，自7月1日开始生效；参考其6月下旬宣涨的运价3325/6500，高于其昨天开放的宁波——安特卫普的5600/8200。马士基最新提涨的运价折算到SCFIS欧线约6100点，但其落地性有待观察，仅做理论估值参考。船司进一步提涨的动作证明目前现货市场仍表现相对健康，订舱需求良好，现货舱位偏紧。主力合约08有望突破前高，虽然存在旺季潜在前移可能导致高点出现在7月，但整体8月运价的贴水幅度也相对有限，08合约的估值上修至4900点。远月合约随着近月中枢上移而上修，但仍需要注意远月合约的不确定性风险，从各影响因素来看，当前重现21年供应链危机下的运价单边上行行情的可能性有限，25年的合约仍面临地缘拖累。
宏观
1、国务院令公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。《条例》明确公平竞争审查的范围、审查标准、审查机制等。其中明确，起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。
2、金融监管总局法规司有关负责人表示，将加快完善金融法律体系的“四梁八柱”，重点解决股东监管依据不足、风险处置机制不完善、行政处罚力度偏低等问题，力争“一揽子”补齐法律制度短板。
产业
1、据中国铁路，今年5月份，国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长2.8%。其中，中欧班列开行1724列，发送货物18.6万标箱，同比分别增长14%、13%，创单月运量历史新高。
2、据国家发改委，自6月14日起，国内汽油、柴油价格每吨分别下调190、180元。折升价，92号汽油下调0.15元，95号汽油下调0.16元，0号柴油下调0.15元。调价落实后，国内多数地区92号汽油将再度回归“7元时代”。
3、国际能源署（IEA）报告预计石油需求将在本十年进入平台期，并留下“严重”供应过剩局面。OPEC秘书长对此进行抨击表示，这是个“危险的评论，特别是对消费者来说，只会导致潜在的前所未有的能源波动”。
4、联合国粮农组织发布最新一期《粮食展望》报告，预计2024至2025年全球大多数主要粮食商品供应充足。报告还初步预计，2024年全球粮食进口费用将增长2.5%，超过2万亿美元。
5、美国至6月7日当周EIA天然气库存740亿立方英尺，预期740亿立方英尺，前值980亿立方英尺。
金融
1、新三板：6月13日，合计挂牌6135公司，当日减少1家，成交金额1.27亿。三板成指报817.58，跌0.01%，成交额0.56亿。
2、国内商品期货：截至6月13日下午收盘，多数收跌，锰硅跌超7%，生猪跌超3%，硅铁、花生、菜粕跌超2%，玻璃、棉花、豆粕、苯乙烯、尿素跌超1%。涨幅方面，集运欧线涨超4%，沪锡、碳酸锂、焦炭涨超1%。
3、国债：6月13日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.01%至101.816；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.01%至103.615；10年期国债期货主力合约T2409上行0.02%至104.720。10年期国债利率跌0.82BP，至2.27%；10年期国开债利率跌1.60BP，至2.35%。
4、上海国际能源交易中心：6月13日，原油期货主力合约2407，以604.5元/桶收盘，上涨3.4元，涨幅为0.57%。全部合约成交131739手，持仓量减少2631手至56390手。主力合约成交82978手，持仓量减少2579手至21849手。
5、央行：6月13日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
6、Shibor：隔夜报1.7230%，上涨4.30个基点。7天报1.8170%，上涨2.10个基点。3个月报1.9400%，下跌0.30个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2520，涨0.0234%，人民币中间价报7.1122，涨0.0155%。NDF：3个月报7.1090，6个月报7.0970，1年报7.0425，2年报6.9425。
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首先，宏观数据弱于预期，6月初公布了5月制造业PMI数据，数据低于预期，边际上有所回落，在连续两个月重回荣枯线上方后5月PMI再度降至荣枯线以下。
其次，地缘及政策层面的因素，地缘方面，本轮行情的转折点在于5月20日，台海形势更加严峻一定程度上压制了市场情绪。政策方面，近期市场对量化交易新规的关注度较高，上周小微盘股的集体下挫更多的由于对量化交易新规可能对现行策略产生影响的担忧，相比之下大盘价值股所受的影响则较小故跌幅也显著小于小微盘股，随着新规的落地市场对此的担忧会有所缓和。
最后，领涨板块的调整也是近期市场走弱的因素之一。5 月 17 日，国务院组织召开房地产工作相关会议，供需两端政策齐发力。受政策刺激，地产股开始领涨市场，其拥挤度被迅速交易到历史极高的水平。房地产板块出现交易拥挤度过高的风险，近期地产板块也出现了较大幅度的回调，围绕地产政策的交易有所降温。
下跌还会持续么？
历史上看，流动性变动的方向对市场走势存在着较为明显的影响，若市场的下跌伴随着资金的流出则容易形成“下跌卖出卖出再下跌”的恶性循环，但若市场下跌却有资金持续买入，则上述恶性循环不会形成，整体调整的幅度或相对有限，故我们倾向于认为在盈利端“L”型见底，政策端发力加码，估值端修复空间较大，微观层面资金流出端被限制的背景下，对于流动性方面无需过于悲观，以52周累计趋势来看，A股微观流动性的长期趋势仍然向好。
中期继续关注高息标的
盈利方面，继续关注制造业的补库周期，若补库周期加速有助于缓解内需上的问题，全球通胀进入下行期，下半年原材料价格重心有望下移，缓解成本端的压力，同时需求的转暖也有望改善销售时“以价换量”的情况，销售端也有望更好的传导成本端的压力。而价的方面，低基数效应下，中国的PPI和CPI在明年都或将出现温和的上涨，价格方面也将不再是拖累企业盈利的因素。下半年盈利段或出现温和的修复。
估值修复方面，高股息标的仍值得关注。以上证50为例，目前上证50股息率（近12个月）仍在3.9%左右的历史较高水平，其与10年期国债的差值仍处在历史较高的水平，从股息率的绝对水平还是从风险溢价的角度来看，上证50的配置价值仍然较为明显。中期看，高息价值股的增量资金可能一方面来自于A股存量资金市场风格的再平衡，另一方面随着稳增长政策的加码，将一定程度上降温市场对高久期利率情的追逐，也有助于市场资金在权益和固收资产上的配置再均衡。同时，目前高息标的的拥挤度仍较为健康，从拥挤度的绝对水平来看，目前高息低波指数的拥挤度位于其长期均值到均值+1倍方差的区间中，针对高息标的的交易尚未过热。高红利标的估值修复仍有较大空间，可继续关注以上证50和高息低波指数的配置价值，故股指期货方面可以关注IH和IF的多头机会。
国债：近期，债市消息面整体较为平静，日内波动也明显小于3-4月。资产荒的基调仍未动摇，权益市场也步入调整，债牛行情延续。地产政策出台后，销售数据暂时也未能体现出刺激效果。期限结构上，票息策略驱动利差走平，TL价格也再次接近前高。美国5月CPI出台后，市场降息预期明显回升，如果美国经济基本面持续走弱，汇率对货币政策的约束有望缓和。中国5月PPI环比转正，结束了连续6个月下降的趋势，CPI也仍处于企稳回升的势态中。物价数据并未显著偏离预期，对债市影响较小。
整体来看，当前债市处于低波动阶段，利多因素再次占据上风，国债偏强运行。如果5月各项经济数据不及预期，多头逻辑将进一步加强。单边策略上，建议波段操作为主，做多止盈线可适当降低，若长端和超长端收益率出现快速下行可考虑做空。
螺纹钢：目前来看，黑色产业链商品面临着宏观多重强预期与现实需求成色不足的激烈博弈，二者的强弱力量也很容易出现阶段性反复切换横跳，目前也尚看不到能够产生趋势性行情的条件。且昨日钢联产量与库存数据显示，在高温多雨天气下，螺纹钢需求逐日走低，本周开始累库，产量则随利润的回调同样减少，短期恐仍有反复尝试下探的行情出现，整体以观察期的区间振荡行情看待，波动较小，暂无较好的交易机会。
短纤：直纺短纤主力合约PF2408周内大幅反弹，现货价格收至7535元/吨，短纤开工率收至87.9%，短纤库存处于季节性较高阶段，周内库存天数收至12.3天，价格中枢短期较难上移。5月份纺织品服装出口261.34亿美元，同比增长3.2%，其中，纺织品出口128.87亿美元，增长7.2%；服装出口132.47亿美元，下降0.4%。1-5月全国纺织品服装出口1158.43亿美元，同比增长1.4%，其中，纺织品出口571.26亿美元，同比增长2.6%；服装出口587.17亿美元，同比小增0.2%。
氧化铝：昨日期价震荡，现货零星上涨，其中山东均价涨5元至3895元/吨，河南、山西、广西均价持平于3890、3915、3940元/吨，全国均价基差较上日回落6元至30元/吨。基本面上晋豫地区部分矿山逐步推进复产，不过形成规模仍需时间。目前氧化铝供需仍偏紧，多地出现焙烧炉检修扰动，且现货升水仍有支撑，短期价格或有反复，但后续矿山供应大概率改善，市场或仍逐步交易弱预期的兑现，暂仍维持反弹沽空思路，主力2407下方关注3700元/吨支撑，上方压力关注3900元/吨，关注国产矿石复产进度和氧化铝产能变化，风险点在于矿山复产不及预期。
白糖：国际市场上，天气变化导致市场对主产国的产量预期产生分歧，原糖受到巴西五月下半月的压榨数据可能不及预期以及原油价格上涨带动的影响小幅反弹，围绕 19 美分/磅震荡。国内方面，国内进入白糖去库期，盘面经历前期震荡后跟跟随外盘反弹，但配额外利润窗口的打开可能会引发进口量增加，4 月份进口数据显示仅为 5 万吨，进口时间差仍在；长周期来看糖价重心仍在震荡下移进程，推荐关注回调后高位做空机会。
集装箱运价：今天EC盘面震荡走强，上午整体维持震荡态势，下午受到马士基宣涨消息的驱动显著走强。现货市场方面，马士基发布公告宣涨7月欧线运价，亚洲至欧洲基本港运价提至5000/9000，自7月1日开始生效；参考其6月下旬宣涨的运价3325/6500，高于其昨天开放的宁波——安特卫普的5600/8200。马士基最新提涨的运价折算到SCFIS欧线约6100点，但其落地性有待观察，仅做理论估值参考。船司进一步提涨的动作证明目前现货市场仍表现相对健康，订舱需求良好，现货舱位偏紧。主力合约08有望突破前高，虽然存在旺季潜在前移可能导致高点出现在7月，但整体8月运价的贴水幅度也相对有限，08合约的估值上修至4900点。远月合约随着近月中枢上移而上修，但仍需要注意远月合约的不确定性风险，从各影响因素来看，当前重现21年供应链危机下的运价单边上行行情的可能性有限，25年的合约仍面临地缘拖累。
宏观
1、国务院令公布《公平竞争审查条例》，自2024年8月1日起施行。《条例》明确公平竞争审查的范围、审查标准、审查机制等。其中明确，起草政策措施，不得含有限制或者变相限制市场准入和退出、限制商品和要素自由流动、不当影响生产经营成本和影响生产经营行为的内容。
2、金融监管总局法规司有关负责人表示，将加快完善金融法律体系的“四梁八柱”，重点解决股东监管依据不足、风险处置机制不完善、行政处罚力度偏低等问题，力争“一揽子”补齐法律制度短板。
产业
1、据中国铁路，今年5月份，国家铁路发送货物3.37亿吨，同比增长2.8%。其中，中欧班列开行1724列，发送货物18.6万标箱，同比分别增长14%、13%，创单月运量历史新高。
2、据国家发改委，自6月14日起，国内汽油、柴油价格每吨分别下调190、180元。折升价，92号汽油下调0.15元，95号汽油下调0.16元，0号柴油下调0.15元。调价落实后，国内多数地区92号汽油将再度回归“7元时代”。
3、国际能源署（IEA）报告预计石油需求将在本十年进入平台期，并留下“严重”供应过剩局面。OPEC秘书长对此进行抨击表示，这是个“危险的评论，特别是对消费者来说，只会导致潜在的前所未有的能源波动”。
4、联合国粮农组织发布最新一期《粮食展望》报告，预计2024至2025年全球大多数主要粮食商品供应充足。报告还初步预计，2024年全球粮食进口费用将增长2.5%，超过2万亿美元。
5、美国至6月7日当周EIA天然气库存740亿立方英尺，预期740亿立方英尺，前值980亿立方英尺。
金融
1、新三板：6月13日，合计挂牌6135公司，当日减少1家，成交金额1.27亿。三板成指报817.58，跌0.01%，成交额0.56亿。
2、国内商品期货：截至6月13日下午收盘，多数收跌，锰硅跌超7%，生猪跌超3%，硅铁、花生、菜粕跌超2%，玻璃、棉花、豆粕、苯乙烯、尿素跌超1%。涨幅方面，集运欧线涨超4%，沪锡、碳酸锂、焦炭涨超1%。
3、国债：6月13日，2年期国债期货主力合约TS2409下行0.01%至101.816；5年期国债期货主力合约TF2409下行0.01%至103.615；10年期国债期货主力合约T2409上行0.02%至104.720。10年期国债利率跌0.82BP，至2.27%；10年期国开债利率跌1.60BP，至2.35%。
4、上海国际能源交易中心：6月13日，原油期货主力合约2407，以604.5元/桶收盘，上涨3.4元，涨幅为0.57%。全部合约成交131739手，持仓量减少2631手至56390手。主力合约成交82978手，持仓量减少2579手至21849手。
5、央行：6月13日，进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
6、Shibor：隔夜报1.7230%，上涨4.30个基点。7天报1.8170%，上涨2.10个基点。3个月报1.9400%，下跌0.30个基点。
7、人民币：在岸人民币兑美元16:30收盘，报7.2520，涨0.0234%，人民币中间价报7.1122，涨0.0155%。NDF：3个月报7.1090，6个月报7.0970，1年报7.0425，2年报6.9425。
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