焦炭焦煤：政策与现实博弈 双焦涨跌均两难

【策略摘要】

目前市场交易重心重回基本面，随着进入建材消费的传统淡季，双焦供应及库存始终压制着价格反弹。焦炭方面，高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅增加，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌；焦煤方面，焦煤供给相对宽松，需求相对平稳，库存维持高位，煤价表现疲软，关注后续下游对原料的冬季补库力度。

【核心观点】

【市场分析】

本周两次重要会议均已闭幕，会议均从财政、货币、扩内需等不同维度给市场带来了重磅信息，进而使得周中焦炭期货领涨整个黑色板块。会议过后，市场交易重心重回基本面，本年度已接近尾声，随着进入建材消费淡季，叠加焦煤的高供应、高库存始终成为价格反弹的拖累，本周双焦期货价格仍呈现震荡格局。截止本周五收盘，焦炭2501合约收于1835元/吨；焦煤2501合约收于1159元/吨。现货方面，焦炭第四轮提降已全面落地，周五准一级焦现货报1640元/吨。焦煤方面，现货市场价格偏弱运行，蒙5长协原煤价格降至980-1000元/吨。

供给方面：本周Mysteel统计全国247家钢厂样本：焦炭日均产量46.83万吨减0.11万吨，产能利用率86.47%，减0.2%；本期焦炭总日均产量113.5万吨，环比减少0.25万吨；国内焦煤产区始终维持正常开工，本周蒙煤通关有所回落，然而焦煤供应依旧维持宽松格局。

需求方面：根据Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.55%，环比上周减少0.92个百分点；高炉炼铁产能利用率87.28%，环比上周减少0.05个百分点；日均铁水产量232.47万吨，环比上周减少0.14万吨。

库存方面：根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存623.55万吨，环比增加19.45万吨。247家钢厂焦煤库存756.02万吨，环比增加14.15万吨。按照全口径测算，焦炭总库存903.4万吨，增17.1万吨，焦煤总库存3832.91万吨增加78.46万吨，焦炭库存维持低位运行，焦煤库存处于历年同期高位。

整体来看，焦炭方面：高炉检修增多，铁水产量下降，因此焦炭消费强度有所减弱。入炉煤价格松动，焦炭维持微利，焦炭产销基本维持平稳，库存小幅增加，短期焦炭价格维持震荡，后期关注入炉煤价格变动情况是否带动焦炭价格进一步下跌。焦煤方面：焦煤供给相对宽松，需求相对平稳，库存维持高位，煤价表现疲软，关注后续下游对原料的冬季补库力度。

【策略】

焦煤方面：震荡

焦炭方面：震荡

跨品种：无

期现：无

期权：无

【风险】

宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。

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