天然橡胶：市场气氛弱 下游成交一般

【策略摘要】

天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随下移。产区原料收购价格仍然处于高位，上游加工厂生产利润亏损，出货意愿降低。国内市场买盘压价较低，市场买卖盘差异较大，整体成交表现一般。下游季节性淡季进一步显现，终端需求持续减弱，全钢轮胎成品库存继续推高；且原料成本仍居高不下，买盘对高价心存抵触，需求端缺乏核心支撑。丁二烯方面，顺丁橡胶市场价格稳中偏弱。较上一交易日收盘下跌100元/吨。合成橡胶期货价格回调，成本支撑稳固，但下游需求疲软，主要为满足基本需求采购，成交不旺，供货商报价调整幅度不大。

【核心观点】

【市场分析】

现货及价差：12月19日，RU基差-820元/吨（+5），RU与混合胶价差1170元/吨（-55），烟片胶进口利润-3964元/吨（+177），NR基差43元/吨（3）；全乳胶16775元/吨（-225），混合胶16425元/吨（-175），3L现货17275元/吨（-175）。STR20#报价2030美元/吨（-20），全乳胶与3L价差-500元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差1725元/吨（-175）；

原料：泰国烟片74.39泰铢/公斤（-1.20），泰国胶水74.6泰铢/公斤（-0.40），泰国杯胶62.85泰铢/公斤（-0.15），泰国胶水-杯胶11.75泰铢/公斤（-0.25）；

开工率：12月13日，全钢胎开工率为58.48%（-0.65%），半钢胎开工率为78.63%（-0.29%）；

库存：12月13日，天然橡胶社会库存为116.3万吨（+2.80），青岛港天然橡胶库存为434712吨（+11907），RU期货库存为153060吨（+17676），NR期货库存为69957吨（+506）；

【策略】

RU、NR中性。天然橡胶方面，期货下跌，进口天然橡胶市场价格重心跟随下移。产区原料收购价格仍然处于高位，上游加工厂生产利润亏损，出货意愿降低。国内市场买盘压价较低，市场买卖盘差异较大，整体成交表现一般。下游季节性淡季进一步显现，终端需求持续减弱，全钢轮胎成品库存继续推高；且原料成本仍居高不下，买盘对高价心存抵触，需求端缺乏核心支撑。

【风险】

原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。

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