尿素：需求偏弱 上游库存高位

【策略摘要】

中性：尿素下游需求偏弱推进下，企业库存继续上涨，库存总量创年内新高。气头企业陆续停车检修，但煤制开工率仍处于较高水平，产量大幅高于同期。市场交投偏弱，下游谨慎接货，生产企业订单未出现明显回升。煤头与气头成本保持稳定，尿素生产利润小幅下行。淡季储备需求稳步推进，新增农业需求偏弱，整体维持刚需采购。出口政策维持收紧，预计短期内港口库存维持小幅波动。预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

【核心观点】

【市场分析】

市场：十二月二十五日，尿素主力收盘1769元/吨（-2）；河南小颗粒出厂价报价：1710元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：1720元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1740元/吨（0）；小块无烟煤900元/吨（0），尿素成本1635元/吨（0），出口利润-16元/吨（-0）。

供应端：截至十二月二十日，企业产能利用率80.17%（-2.22%）。样本企业总库存量为147.18万吨（+3.94），港口样本库存量为15.60万吨（+0.10）。

需求端：截至十二月二十日，复合肥产能利用率42.62%（-0.97%）；三聚氰胺产能利用率为56.20%（-1.90%）；尿素企业预收订单天数7.12日（-0.06）。

【策略】

中性，预计尿素行情延续窄幅震荡为主。

【风险】

国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况

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