宝城期货：PVC重心可能下移

本周PVC期货2505合约完成移仓换月，但未能延续反弹势头，期价在回升至5400~5450元/吨区间遇阻后，重新转入震荡回落的趋势中。目前，国内PVC供应过剩格局未能改变，下游房地产投资增速持续负增长，需求无法有效好转，高库存现状难以改变。在产业因子偏弱的背景下，预计后市PVC期货价格重心将再度下移。

全球弱复苏将是主线

特朗普政府上台后，逆全球化程度可能加剧，贸易保护主义政策将再度盛行，全球经济发展的主线仍可能是弱复苏。与此同时，美国再通胀压力回升或引发美联储“降息路径收窄”。预计2025年美联储的政策利率会更加中性，即在明年年底前美联储至少还会降息3次，每次25个基点。转向国内市场，今年国内经济数据保持平稳，不过内需仍需进一步提振。

过剩压力较大

回顾2024年，我国PVC基本面趋于弱化。2024年国内PVC装置开工率相对平稳，新增产能仅有60万吨。从产量来看，2024年1—11月PVC产量2145.13万吨，同比增长2.69%。尽管供应端增速偏低，但下游房地产市场需求疲弱，PVC供大于求的现状难以改善。数据显示，1—11月，全国房地产开发投资、新建商品房销售面积、新建商品房销售额表现偏弱，受此影响，1—11月，国内PVC需求量1890.73万吨，同比下降0.43%。今年PVC需求的增长点主要来自出口端。数据显示，2024年我国PVC出口快速增长，进口同比下降，1—10月PVC净出口量198.93万吨，同比增加25.26%。但出口在需求中的占比仅在10%左右，出口的增长并未从根本上扭转国内供大于求的局面，仅仅缓解部分过剩压力。从库存角度来看，2024年国内PVC行业库存进一步增加，虽然华东地区新启用大量仓库，但社会库存同比一直处于历史高位，高库存顽疾是PVC走弱的主要原因。

新产能将集中兑现

展望2025年，国内PVC供应过剩压力将进一步加剧。据了解，2025年国内计划新增PVC产能300万吨，多数为乙烯法工艺的生产企业，而且进度较快，其中上半年就有约200万吨产能计划落地。预计全年新增产能落地280万~300万吨，为近几年最快产能增速。截至12月中旬初，国内电石供应紧张，市场价格上涨，电石法PVC全国平均成本小幅上升；乙烯法方面，全国乙烯法PVC平均成本下降，乙烯法综合利润好转。在乙烯法利润改善的背景下，2025年PVC新增产能增速预计达9%，但考虑投产进度及量产情况，预计产量增速在7%左右。

综上来看，随着美国特朗普政府回归，逆全球化程度可能加剧，贸易保护主义政策将再度盛行，全球经济发展的主线仍可能是弱复苏。与此同时，明年国内PVC供应过剩的格局较难改变，弱需现状还将延续，预计后市PVC市场难言乐观，价格重心面临下移。（作者单位：宝城期货）

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